4月低谷：寿险走势引分歧 财险竞争白热化

 　　对保费增长普遍悲观的预期中，中银国际证券分析师孙鹏则给出了相对乐观的看法：“随着银行理财产品收益率的下降，其他投资品种对寿险业务的冲击有望逐渐缓解，下半年保费增速有望出现反弹。”

　　债市带来乐观情绪

　　一季报显示，各上市险企受计提资产减值损失的影响，净利润均出现大幅下降，其中中国太保净利润较去年同期减少81.1%，中国人寿、新华保险分别减少29.4%和35.7%，仅有中国平安受益于综合金融架构，净利润同比上涨4.3%，但仍然出现了明显下滑。

　　然而，受益于一季度股市回暖，4月份国债、政策性金融债收益率纷纷上行，其中国债利率的上涨幅度相对有限，政策性金融债的收益率曲线则明显变陡。自5月8日人民银行宣布下调存款准备金率以来，债市上涨幅度达到1.31%，“降准”对债市产生了积极影响。

　　“市场只看到保费和股市悲观的一面，而忽略了债市上涨等乐观因素，保费数据并不是趋势的决定力量，投资与净资产是保险基本面向上走的核心和源头。”彭玉龙认为，保险股当前最大的基本面是投资收益带来净资产上升，投资改善和净资产的向上趋势，将最终决定保险股的上涨趋势。

　　受益于一季度股市回升，上市保险公司净资产均有大幅回升，如中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险的每股净资产增长率分别为6.9%、7.4%、5.2%和5.2%。

　　“在降息的预期下，债市仍会上涨，考虑到债券规模(按市价计部分)是净资产的1～2倍，债市上涨带来净资产更高幅度的上升，其中中国人寿的净资产上升幅度将会最大。”彭玉龙称。

　　以中国人寿为例，自2011年第四季度开始，投资收益开始环比上升。新增其他综合收益自2011年第四季度开始由负转正，提升了净资产，公司净资产在2011年第四季度和2012年第一季度分别环比大幅增长了8.7%和6.9%。另以中国太保为例，其净资产在2011年第四季度和2012年第一季度分别环比增长3%和5%。

　　“可以看到，投资转暖带来的净资产回升是一个普遍现象，如果资本市场持续走好，还将带动净资产的持续提升。”贾津生称。

　　因一季度投资回暖、新增其他综合收益等因素，中国人寿偿付能力提升11.48%，加上净利润提升的偿付能力，中国人寿在第一季度新增的偿付能力为19.98%。据华泰证券统计，投资回暖同样增加了其他保险公司的偿付能力，如新华保险一季度因投资回暖新增的其他综合收益和净利润，新增其偿付能力10.30%。

　　财险竞争白热化

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