央行降息对保险行业利大于弊

导读：央行11月21日的降息略显突然，一般而言，无论是加息还是降息，其对保险行业都有利弊，具体情况需要结合所有情景整体进行分析。

在降息过程中，虽然每年新增保费配置的固定收益类产品收益率有所下降，但是新增固定收益产品的投资相对存量的投资资产只是冰山一角。就总体投资资产而言，组合的投资收益反而能够跑赢市场的平均利率水平，因此，在目前的经济环境下，降息对保险行业整体偏利好，利大于弊。

双利好预期

从负债端看，降息之后，更低的短期存款利率将减少银保产品的压力，银行理财产品、货币市场基金等收益率将进一步走低，从而使得保险产品的吸引力进一步提升，有利于保费收入的提升，退保率也有望下降。

自从1年期存款利率上升到超过预定利率上限2.5%以来，短期储蓄性银保产品的销售已持续进入下行周期。这对产品差异化非常小的寿险公司产生了重大压力。随着利率市场化的加速，长期来看，存款利率可能会上升，但此次央行降息对中国人寿以及多数相对更小的、非常依赖银行渠道的寿险公司明显利好。

再从资产端看，虽然降息本身对于保险公司的新增资产配置有一定的负面作用。但由于近年来保监会对保险公司资产端的政策松绑稳中有进，在险资配置的多样性方面已经有了较为明显的优化，因此，险资完全可以通过对多样化投资渠道的进一步利用对冲降息所带来的负面因素。

而且，降息对于固定收益投资比例较大的保险资产而言，能够增加债券资产的公允价值，从而提升净资产水平，改善偿付能力，提升内含价值。由于债券公允价值的提升，保险公司有更加灵活的空间对当年度的经营利润进行调节。在降息过程中，往往权益市场表现较好，因此。

此外，近期保监会在资本补充机制方面也推出了创新政策支持，此次降息后，保险行业也将同时具备融资渠道拓宽及融资成本下降的双重利好因素。所以，降息对保险行业的影响具体表现为对利润表和资产负债表形成双利好。

由于保险公司的投资资产有大量分类为交易性金融资产和可供出售金融资产的债券，当基准利率下降时，这部分债券的公允价值上升，其中分类为交易性金融资产的变动将计入当期损益，这部分债券价格的上升使得利润表业绩上升，而分类为可供出售金融资产的债券价格的上升使资产负债表中的资本公积增多，从而使净资产增多。

但投资者也会担心，基准利率下降也会使债券投资的未来利息收入减少，这部分负面因素很难从单一维度进行量化分析，它涉及到基准利率的持续时间，直接影响到利息收入减少的持续年度，我们从2012年7月6日降息时保险股的市场走势来回顾市场的解读。

从4只保险股股价在该时间段内相对沪深300的相对收益情况可以看到，除新华保险由于弹性大的原因为相对负收益外，其他3家都有明显的相对正收益。从结果来看，市场更多的将降息对保险股的影响解读为对利润表和资产负债表的双利好作用。

这种双利好作用可以使用4家保险公司债券类资产在公司投资资产中的占比来衡量其影响大小。4家公司中，新华保险与太平洋保险(601601,股吧)的债券类资产的占比较高，分别达到了56.4%和54.6%。

同时，从4家公司2014年上半年对自身的利率风险分析中，也可以分析出降息的影响幅度。根据估算，基准利率下降25个基点会使太平洋保险、中国平安、中国人寿、新华保险的利润增加0.7%、0.1%、0.8%、0.1%，会使净资产分别增多0.4%、0.5%、2.0%、0.8%，其中国寿、新华所受的影响高于太保和平安。

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