行业竞争发生变化 保险板块引领加息行情？

　  通胀逻辑失效？

　　去年底，多数券商的策略报告将通胀和加息作为今年保险股的主要投资逻辑，认为今年保险公司的投资环境改善、盈利大幅度上升，年初可布局保险股。但2011年以来，在上证指数下跌1.21％的情况下，保险指数下跌4.85％，保险股表现难如人意。通胀逻辑出了什么问题？

　　国泰君安保险业分析师彭玉龙表示，债券收益率的上升幅度小于加息幅度、货币紧缩政策对股市的影响远超预期、平安融资门事件形成的恶性循环均是重要影响因素。

　　“2010年10月首次加息后，债券收益率上升很快，但12月份的再次加息，债券受益而上升遇阻，主要是因为此前收益率中已包含了二至三次的加息预期，12月的加息被直接消化掉了。另外，从目前来看，货币紧缩政策对股市的影响和冲击比预期要大。股市下挫、债券收益率上升速度放缓同时加深了投资者对保险投资收益上升的疑虑。”彭玉龙说。

　　他表示，通胀逻辑并没有失效，保险股仍值得坚守，“债券收益率消化了去年12月份的那次加息后，隐含的加息次数已经下降到正常水平。此次加息，必将推动收益率曲线上行，事实上，债券收益率在短期调整后已经出现回升迹象。而股市虽然难以预测，但由于年初即出现下跌，降低了保险权益投资的后续风险，站在当前的位置来看，安全边际显然更大。另外，平安再融资对公司本身的财务和估值影响都比较小，在目前估值水平下，也不必过于恐惧。”

　　孙婷也表示，加息和持续加息预期将助力中长期债券收益率提升，债券投资将更为主动。对于保险公司的存量业务而言，部分债券资产已经锁定了投资收益率，不受加息影响，持有的浮息资产和到期债券再投资的收益率将受到加息的正面影响，30％左右的新配置资产收益率将提升。

    东方证券：保险业未来竞争格局将发生改变

　　未来 3-5 年，银行系保险公司的保费规模将随分公司数量的增加而超常规发展，市场份额迅速提高。一方面银行系保险公司之前因分公司数量较少，基数较低，而银行控股之后资本后盾强大，分公司数量在3-5 年会有较快增长，尤其是中资银行系保险公司。另一方面，肥水不流外人田，银行控股之前这些公司在竞争中不占优势，而银行控股之后很自然地将重心倾斜到自己的子公司。

　　长期依赖银保渠道而没有独立业务渠道的一些中小保险公司可能将面临困境。长期来看，上市保险公司的银保渠道业务也将受到冲击，但代理人数量上的优势，以及保险产品复杂的特性，使得上市保险公司仍然具有较强的竞争优势。中国平安控股深发展，自建银行渠道，代理人渠道优势明显，因此在长期竞争中将更占优势。
 

• 1
• 2