中策出售南山人寿30%股权？

    自从中策集团上周宣布，伙同博智金融控股，成功拍下美国国际集团（AIG）旗下台湾南山人寿97.57%股权之后，中策集团股价便犹如坐上了“过山车”。

　　但中策“蛇吞象”收购的不确定性并没有因为定音锤落地而消散，在员工游行阻挠、炒作股价等负面消息未完全消失之前，昨日再传出中策将向竞购失败的中信金控出售南山人寿30%股权，以换取中信金控9.95%权益。这个消息既为之前中策与博智财团借收购炒作股票套利的说法增添了一丝阴影，却同时也减少了台湾地区民众对新管理层的担忧。

　　1、中策与金控换股有利有弊

　　昨日有台湾媒体报道，由中策集团和博智金融组成的财团，正计划向中信金控出售台湾南山人寿30%股权，以换取中信金控9.95%权益，涉资约6亿美元。引入中信金控为股东的安排，有助提升南山人寿在台湾银行保险巿场的份额，而前者现为台湾巿场的领导者，市场占有率达30%以上。

　　中策上周宣布并委任去年7月才退休的前香港商务及经济发展局局长马时亨任非执行董事兼主席，退休只有3个多月的恒生银行前总裁柯清辉为执行董事、行政总裁兼副主席。有市场人士认为，此两人在对台湾市场的了解程度、人脉以及行业内的驾驭能力方面均与中信金控管理层有差距。中策方面与中信金控合作，彼此互相持股，共同经营其保险业务，对南山人寿的保户和员工来说是一件好事。

　　也有业内人士表示，如果买家在短期内将南山人寿股权易手，则不能排除买家通过中策在香港炒股获利，或借此掏空资产的嫌疑。对于成立于1963年的南山人寿来说，其超过460亿美元的总资产与今年4月才以10亿美元注册成立的博智金融相比，落差明显。之后中策加入竞购团队，并带来了配股和发行可转债的融资方案，但是新方案使得现有股东的持股量将由100%下降至约1.81%。收购方实力微薄却孤注一掷，这从一开始就为该交易带来了巨大的话题性。

　　2、收购阻力仍在

　　中策集团公布收购南山人寿交易后复牌，股价由停牌前的0.37港元开始，连续大幅上升两天后一度冲破1港元，之后辗转回落，16日猛跌16.9%，昨日再度上涨11%至0.6港元。期间股价下跌的原因在于：11日南山人寿员工因与原股东AIG之间的劳资纠纷而举行万人示威游行，市场怀疑这将构成收购的巨大障碍。13日，南山业务人员权益自救会再到立法院陈情，保障员工利益。

　　同时，由于博智金融的中资背景疑团尚未完全明朗，并购交易仍面临很大的不确定性。据悉，占博智金融20%股权的博智资本行政总裁是内地知名学者宦国苍，他同时是北京控股旗下子公司北京发展（香港）的董事，而博智资本的资金，也是来自北京控股；另外，博智资本董事李闻雷，以及博智资本背后的主要投资者肖建华，则与内地政界人物有关联。这样的中资背景让台湾媒体怀疑博智金融收购资金来源于中资，而在MOU（《两岸金融合作谅解备忘录》）正式启动前，内地资本并不被允许进入台湾地区金融业进行投资。

　　3、长期股价存在沽压

　　中策复牌后，不少买家跟风买入，但以短线持有为主，一有风吹草动，散户便闻风而动，而这却给股东提供了很好的套利机会。据联交所股权变动资料显示，股东之一VMS Capital Ltd.已于11月12日（上周四）在场外以每股平均价0.722港元的现金代价，减持1000万股，涉及金额722万港元。

　　香港著名股评人David Webb近日指出，中策股价存在泡沫，资产净值应只有每股0.181港元。而包括郑裕彤、刘銮雄、张松桥等在内的中策可换股债持有人，也将因0.1港元的换股价为中策带来沉重的沽压。“‘蛇吞象’吞时勉强，吞后的消化期长，大笔的银行贷款及换股筹集到的资金压力在身，公司只有依靠持续增长的业绩才能继续维持股价上升的动力。”David Webb说。