中国太保狙击农险牌照 补足险种短板

导读：中国太保发布公告称，其旗下太保产险将以2.2亿元，受让上海国际集团、上海国资公司合计持有的安信农业保险股份有限公司1.7亿股股份，交易完成后，将持有安信农险34.34%的股份，中国太保将间接持有安信农险33.83%的股份。

在资本市场上，太保一直以稳健经营的形象示人，在保险业务上精耕细作，在资本运作上少有动作;此番股权收购虽非太保惯常的强项，但甫一出手就拿下1/3股权的大手笔还是颇受市场侧目。

补足营利性险种短板

单从交易价格上看，这绝对是一桩好买卖。

收购价格很便宜：根据立信评估，安信农险净资产为6.3亿元，太保产险用2.2 亿元收购34.34%股权，收购PB为1.02倍，几乎就是购买净资产的价值。

截至2014年一季度，安信农险资产总计16.12亿元，2013年净利润3687万元。从资产规模看，安信农险业务量不算太大，短期内对太保业绩贡献有限。但太保接手安信农险，将受益于其在上海的独特地位。

目前农险以政策性业务为主，补贴力度较大，监管机构对于经营资质开放比较审慎。农险基本行业处于寡头垄断格局，竞争度较低，导致承保利润率高。

近年，国内农险业务发展迅速，有机构预计，截至2013年年底，国内农险业务保费已大幅提升至300亿元，仅占农业总产值的0.2%，远低于美国的水平。预计未来国内农险保费规模将逐步提升至2400亿元，市场潜力巨大。

而太保此次几乎是在农险发展刚起步时大胆介入，进军农险的态度积极，收获安信农险牌照后，有利于进一步弥补太保农险的短板，且会给公司非车险业务带来很好的协同效应。

目前车险市场竞争异常激烈，车险承保盈利变得非常困难，产险公司急需改变车险一险独大的险种结构。农险是近几年快速发展的非车险险种，具有政府补贴、需求广泛、发展空间大、利润率高等综合优势，发展农险可以整合太保产险的资源优势和协同效应，降低产险综合成本率水平，提高承保利润—这或许是太保在此次收购中积极进取的重要原因。

资本运作推动发展

太保上半年经营成果表现优秀，保费增速处于行业领先，公司管理层确定的“聚焦营销，重视个险”的策略取得显著效果。有机构预计其上半年新业务价值增速超过20%。

良好的基本面为太保通过资本运作推动公司业务发展奠定了基础。这种转变并非无源之水，它至少有公司和行业两个层面的细致考量。

此次收购案也成为保监会允许同业并购后的首单，太保产险此次成为安信农险第一大股东，对价却不到1.1倍PB，远低于1.7倍左右的上市公司估值。目前，安信农险的保费和净利润对太保产险的占比分别为1.2%和1.4%;预计五年后对产险的收入贡献约为3%，对综合成本率下降贡献23BP左右。

从行业角度看，农险市场重构在即。2014年4月起，保监会、财政部联手在全国开展农险联合检查，结果发现存在虚假承保和理赔，甚至抗拒检查等问题。受此影响，2014年前四个月农险出现了少有的负增长。目前，人保和中华联合两家保险公司在农险的市场占有率合计超过70%，未来基础网点建设完备的大型险企或其子公司的市占率必然会提升。

近期召开的国务院常务会议提出“创新保险支农惠农方式，支持保险机构提供保障适度、保费低廉、保单通俗的三农保险产品”。农险综合成本率近年维持在90%左右，保费中80%以上来自于财政补贴。尽管近期有违规处罚，但长期大力发展农险的趋势不变。

另外，安信农险为国有控股企业，若收购完成，除太保产险外，其余股东均由上海各区县国资管理公司组成。在上海国资改革的大背景下，作为上海国资金融标的，上海国资改革的推进或将使太保股份占比提升，且未来财政支持力度也会加大。