保险资金逐利逻辑生变 公募慎对主题概念股

基金渐与险资保持“距离”

保监会日前公布的2016年底投资数据显示，截至2016年末，在保险资金运用余额中，投资股票和证券投资基金余额达17788.05亿元，占比13.28%。某险资投资经理认为，目前险资对股票投资仍持谨慎态度，且股票基金投资数值的增长率明显低于保险资金运用增长率。一些保险公司已经从2016年年底开始审视和调整股票池;同时，以相关个股作为投资标的的公募基金也随即开始了调仓或撤出。

基金机构对险资重点持有的股票也有趋势性的扭转。被安邦保险举牌的金融街在2016年三季报披露时共计有17家基金机构持有，占总股本比例为0.52%，然而到了2016年年报时，持股的基金公司数量已降至9家，占总股本的比例也降至0.34%。总体来看，随着险资举牌监管的趋严，基金机构的跟进意愿也随之谨慎。

之前大家对于险资举牌概念股和险资概念股的青睐主要源于两大“看多”逻辑，一是举牌概念股有很强的险资增持意愿，二是可能被险资举牌的上市公司具有炒作空间。随着去年监管的趋严，这两大逻辑现在的情况是“看似有理，实则渺茫”，上海某基金经理如是说。

浙商证券研究员曹杰认为，目前来看，这些股票被险资再次举牌的可能性非常小。针对第二种逻辑，某些暂时未被险资举牌的上市公司，但未来可能会被保险公司举牌，其标的具有低PB、高ROE的特征。比如格力电器，在2016年12月初被前海人寿增持，但未到5%的举牌线。

曹杰认为，今后保险公司即使在二级市场上增加权益投资也很有可能不会买到5%的举牌线，投资标的将更加分散，举牌概念股应该告一段落，炒作可能性不大。

险企及公募青睐绩优蓝筹

尽管在目前的投资新规约束下，部分中小型的保险公司具有调整股票配置的压力，但保险资产在资本市场的投入并没有因此而停滞。保险投资行业人士表示，现阶段的资产配置空间并不多，适当提高在资本市场中业绩稳定的大蓝筹股投资配置，对于保险资金而言是大势所趋。

浙商证券曹杰表示，在对股票的选取上长期以绩优蓝筹股为侧重。不过，未来险企在股权投资方面可能将以财务投资为主，战略投资为辅，战略投资中将以参股为主，控股为辅。

据海通证券统计，险资偏好大市值公司，100亿元以上公司占比52.4%，全部A股中100亿以上公司占39%，且险资持股市值中值为105亿元，高于全部A股市值平均值(80亿元)。此外，险资也偏好低估值公司，持股PE在30倍以下的占比28.6%，而全部A股中30倍PE以下公司占比仅15.6%。另外险资偏好持有高盈利能力的公司，险资持有ROE10%以上公司占比46.6%，高于全部A股的36.8%。

这与一些公募基金人士的观点不谋而合，南方基金权益类投资总监史博说，当前大牛市概率较低，风险偏好只能小幅提升，高估值板块表现将被一定程度压制。同时，近期的低估值风格跑赢高估值风格还将延续。

有基金经理表示，险资所看重的标的往往具有很强的业绩支撑，但从股票本身来说，所选取的标的大都具有“价值投资”的考量。因此，在选股时完全避开多少有些得不偿失。该经理表示，重点是期待险资回归正常与理性，市场才会得以稳定，公募产品自然会因此而受益。