分级A盛宴：77只被机构持有超8成 中国人寿持有42亿份

有钱任性。保险资金先是不断举牌地产公司，近期又将分级基金A作为囊中猎物。 根据统计，今年上半年，保险“大鳄”成为分级A最大的买方。根据同花顺数据统计，有77只分级A的机构投资者超过了8成。其中保险资金占据了绝对的主力，部分分级基金A已经被保险资金“控盘”。对于保险等机构对分级A的热衷，有基金从业人员认为，一是可以避税，其二则是收益颇高。据同花顺数据统计，上半年分级基金A二级市场的价格平均涨幅接近6%。

保险“大鳄”为最大买家

保险资金今年在A股市场上一路买买买，那边厢万科股权大战还没落下帷幕，这边厢又“包场”具备极佳风险收益比的分级A。根据同花顺统计，截至2016年8月31日，市场上共有207只分级基金，总规模2200亿元。其中，指数型占比最大为81.3%，目前共有168只，总规模达到1800亿。目前分级基金的总份额不算少，但相比巅峰时期的5000亿(去年二季度末)，分级基金整体已经缩水近6成。

虽然总规模出现缩水，不过作为少有的杠杆类产品，分级基金的交易仍然十分活跃，场内份额在不断回升。同花顺数据显示，分级基金场内份额规模由今年2月末1086亿份的水平逐渐增长至8月31日的1575亿份左右，半年时间增长近50%。

从持有人结构来看，优先端——分级A被大量机构“包场”， 2016年基金半年报显示，A类份额的持有人中，机构持有人平均占比高达68.03%，占比超过80%的达到77只，其中，44只分级A在上半年末的机构投资者份额占比超过了90%。信诚800金融A、商品A以及房地产A等分级基金几乎被机构投资者“完全控盘”，其占比分别高达98.93%、98.55%和97.62%。保险资金成为分级A的主要“买手”，以信诚800金融A为例，该只基金前十大持有人中，保保险资金金占据了7席。其中，工银安盛人寿保险有限公司所持份额占上市总份额比例高达14.61%。单个保保险资金金占比份额最大的分级A是华安沪深300A，华汇人寿保险旗下的分红险持有该基金633.21万份，占据上市总份额的81.3%。

中国人寿是目前分级A最大的“玩家”，累计持有42.27亿份，此外，新华人寿、中国太平洋保险系也对分级A情有独钟，分别持有33.2亿份和31.3亿份。

对于保险资金如此热衷分级A的原因，某中型保险公司高管表示选择分级A有两大好处：一是安全，今年债市的黑天鹅事件不断，债券市场波动加大，也不再是安全之地，而分级A则无违约风险;其次是收益，截至6月30日，今年以来分级A份额二级市场价格平均上涨5.62%，其中，多达31只分级A涨幅超过10%，表现最好的分级A涨幅接近15%。在目前资产荒的背景下，能够找到这样收益的产品并不多见。

除了保险资金之外，各类资管计划、私募产品、基金专户甚至量化对冲基金也都大规模涌入分级A。深圳一家基金公司的负责人坦言：这些资金大多来自银行委外资金，相比其他产品来说，分级A除了有较高的收益之外，还有一个好处在于免税，各种税费相加，分级A最高可以免去31%的税。

分级B成散户“赌场”

就在分级A受到机构追捧之际，分级B则被机构抛弃，机构持股比例超过10%的分级B仅有42只。据基金半年报显示，上半年规模最大的招商中证全指证券公司指数分级的持有人结构中，券商B份额中，个人投资者扎堆，87.25%的份额为个人投资者持有，机构投资者占比仅为12.75%。同样在易方达证券公司指数分级中，证券B的个人投资者竟高达98.50%，几乎全是散户持有。招商白酒分级B的个人投资者也超过了9成。

虽然散户的队伍在分级B中大规模集结，但赚钱效应却没有显现。同花顺数据显示，分级B今年以来平均的复权单位净值增长率为-27.04%，除了白酒、有色等极少数分级B今年获得正收益外，今年以来负收益的分级B基金占比高达93.79%。这也意味着，除了少数散户在分级B的区间震荡中，阶段性收获了收益外，绝大多数的散户投资者在分级B投资上亏损严重。

“分级B具有高杠杆，虽然市场下跌的时候，其表现不佳，但是一旦趋势逆转出现上涨，分级B也是最佳的突击工具，因此一些赌性较重的散户也一直不愿意离场，造成目前的局面。很难说这种操作是对还是错，但是不可否认的是，目前情况下持有分级B的时间成本非常高。”钱景财富CEO赵荣春表示。

分级基金在市场上冷热不均，不过由于分级基金的结构复杂，风险大，可能逐步沦为一个小众品种。8月19日，证监会在新闻发布会上表示，考虑到分级基金比较复杂，投资者难以理解，证监会暂停了分级基金的注册工作。目前正在研究完善分级基金的监管安排。

济安金信基金评价中心主任王群航表示：“真正能够透彻了解分级基金的投资者太少，因此才造成去年下折时的惨剧。今年监管从严，已经有不少的小微分级基金及时走上了转型之路。目前，尚存的分级基金多属于细分同类里规模较大的产品。对于存量的分级基金，其出路还是大家先自行尽快转型为好，不要再存有其他奢望了。”