税延型养老险试点箭在弦上 2000亿政策利好谁享

　　资金供给利好 或因储蓄率下行“打折”

　　美国的401K年金计划实行效果立竿见影，即将面世的税延型养老保险试点或参考美国形式。而两国养老金政策背景差异明显，政策操作过程中或遇到挑战。

　　西南政法大学保险学副教授刘万认为，参照国外经验，低储蓄率可能吸收递税延收带来的增量资金，当我国面临储蓄率下行风险，或将削弱对资本市场的利好。

　　或借鉴美国模式

　　国外最有名的个税递延型养老保险计划当属美国的401K年金计划。按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。当员工退休后从该账户领取养老金时，只需缴纳一般收入税。该计划多年的实践经验表明，它的延迟纳税功能深受企业和员工欢迎。

　　西南政法大学保险学副教授刘万认为：“我国的税延型养老保险方案仿照美国的401K年金计划的可能性较大。我国采用自愿形式更倾向于参考美国等社会保险型国家，而以英国为主的福利性国家则采取强制性缴纳方式。”在具体试点的实行中，我国能否达到像美国一样立竿见影的效果还需看两国的政策背景。

　　在美国，养老金总资产20多万亿美元中，政府养老金占12.5%；企业年金占64.0%，个人退休账户占比23.5%。而到2010年底，中国的养老金总资产2万多亿元中，政府养老金占比89.5%，企业年金10.5%，个人退休账户几乎没有。

　　之所以我国养老保险体系会形成这种瘸腿情况，是由于我国在计划经济时期企业职工养老由政府统包，因此直到上世纪90年代后才开始陆续建立三大支柱。然而，由于种种原因，作为第一支柱的社保养老金早已和其他社会保险金一起实现了免税，作为第二支柱的企业年金的税收优惠幅度却非常有限，而作为第三支柱的个人商业养老保险，虽然投保人在领取养老金时无需缴纳个人所得税，但在商业养老保险的缴费环节，却没有任何相应的税收优惠政策。

　　刘万认为：“美国的收入统计系统发展完善，通过税收额事先申报，按照每一笔收入累加计算总额扣税。另外，通过税收反馈等形式平衡收入分配。税收打包再扣除的形式让美国人报税更加积极。目前国内尚不具备完善的收入统计系统，政策在实行过程中很可能遇到操作性问题。”

　　据悉，上海个人税延型养老保险产品定位为契约型，产品形式为万能型、分红型保险；税收递延模式采劝税基递延”型，即在缴费及收益阶段免税，领取阶段再根据当期税率表缴税。

　　由储蓄养老到投资养老

　　全球多个国家对养老险提供税收优惠。如美国针对IRA项下购买养老保险每年的税前抵扣额度50岁以下为5000美元，50岁以上为6000美元。

　　按照业内人士预测，作为商业性险种的“个人税收递延型养老保险产品”，在投资运作方面与企业年金可能相似，由此也会相应为资本市场带来可观的资金增量。平安养老保险股份有限公司董事长兼CEO杜永茂曾表示，当务之急是要通过税延养老保险的尽快推出，来调动国民个人积累养老金的积极性，由储蓄性养老资金转变投资性养老资金，尽快实现增值，来积累养老金。

　　刘万指出：“发达经济体储蓄率水平通常较低，在税延政策影响下，新增加的资金流或转向储蓄账户，资金总量能否增加还是一个问题。虽然我们相较发达经济体储蓄率水平较高，但随着工业经济的发展和人口老龄化的进程加快，我国的储蓄率水平也有下降的趋势，因此，对资金总量的影响并不乐观。”

　　从基尼系数角度看，高收入人群储蓄率高，并不担心养老问题。而低收入群体储蓄率水平决定了其更依赖于税收支持。如果政策反而汇集高收入者。边际消费倾向递减的效应对资本市场的流动性造成负面影响。

　　刘万呼吁可多管齐下，通过养老金补贴等形式缓解供给性问题。微观层面上，无论企事业单位还是政府机关都可以参与该方案。产品操作模式上，缴费是由企业代扣代缴，领取时保险公司代扣代缴个税；员工离职时，可以在不同保险公司、不同企业之间转移。当然，最终出台的方案，对于产品形式、缴费额度及缴费比例分摊等都有可能会发生修改和变化。

　　上海金融学院保险学院教授查建华曾表示，税延型养老保险政策对国企和外企的吸引力比较大，因为这些企业本身效益较好，员工福利较高。“过去一直有效益好的国企给员工交补充养老保险和补充公积金，今后为了吸引人才，很可能会积极为员工缴纳年金保险。”

　　谁能享受到政策红利

　　即将试点的税延型养老保险试点，将在多大程度上改善民众养老金现状？根据参与研究讨论的相关保险公司内部测算，采劝税基递延”型模式，同等收入情况下，越早购买税延型养老保险产品，未来可省税额越高；同等时间开始购买产品的情况下，收入越高，未来可省税额也越高。

　　采用700元税收优惠假设下的测算结果是，月均收入区间在4500元至13500元之间的人群，购买个人税收递延型养老保险产品，享受到的税收优惠最显着。如果未来个人税收递延型养老保险产品的税收优惠额度逐渐增加，那么，由于个人所得税的累进效应，更高收入人群对于税收的敏感程度将会被加速释放。

　　这也是一种“还富于民”的新举措。上海交通大学高级金融学副院长朱宁曾建议，这一险种推出后，民众可充分利用这一新险种的推出，学会长期投资，确保自己的资产增值。

　　但并非所有的民众都能享受到这样的政策红利。对于低收入、低储蓄的人群，反而享受不到这种政策红利。刘万提出，“这些养老保险税收递延政策未能惠及的群体，事实上更需要通过商业保险等其他途径来补充个人养老保险的缺失。”如果即将推出的政策未能兼顾低收入人群，将不利于社会收入再分配的平衡。

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