保险三巨头4月份保费呈现不同市场策略

        在首季分别取得“开门红”后,三大保险巨头4月份保费增长状况体现出各自不同的市场策略。

　　国寿:缓增

　　中国人寿发布的保费公告显示,截至4月底,按新会计准则,实现累计保费收入约1329亿元,同比增长5.5%。按旧会计准则,累计原保费收入则为1407亿元,同比增长11.67%。4月单月保费收入238亿元。

　　从保费增速上看,国寿保费有放缓之势。2月、3月、4月累计保费增速分别为15.4%、12.4%和11.7%,2~4月单月保费增速分别为15.4%、7.3%、8.2%。对此,申银万国分析师励雅敏认为,国寿去年的基数较高,而增速并非其唯一看重的指标,继续进行业务结构调整,仍将是国寿今年的重点。

　　虽然4月个险新单保费增速有所下降,但其于4月底开始启动的2009年分红方案,有望成为以后月份的保费“提振器”。据了解,国寿2009分红险红利派发已于4月底启动,明显高于去年的分红水平,有望在5月份提振个险新单保费增速。

　　平安:减速

　　平安公告显示,截至4月份,寿险累计保费652.32亿元,同比增长28.7%,4月单月保费128.87亿元,同比增长17.5%,增速都比3月略有下降。

　　自1月“开门红”创出58%增速以来,平安2~4月份的保费增速均保持在18%左右,累计保费增速呈逐月下滑之势,低于行业平均增速。

　　今年以来,在银保渠道重新升温,多家公司银保增速已超100%的行情中,一向喜欢“反其道行之”的平安,一改去年猛打“银保”牌的策略,放缓了银保业务增速。国泰君安分析师彭玉龙认为,平安今年以来的银保业务仅有个位数的增长,预计银保增速缓慢的趋势还将维持一段时间。

　　太保:提速

　　截至4月,中国太保寿险实现保费收入352亿元,如按旧会计准则口径,则为380亿元,同比增长53%,4月单月保费70亿元,同比增长43%,增速显著高于平安寿险增速。

　　今年以来,太保保费有提速之势。彭玉龙的报告认为,太保寿险保费的快速增长,主要源于银保渠道的扩张,其增速已达100%左右。虽然银保利润率低于个险渠道,但太保也在改善银保结构,期缴比例达25%左右,在同行中比例较高。

　　不过,太保总保费规模虽然增长迅速,但个险渠道保费增速较慢,特别是4月个险新单保费呈负增长。励雅敏的认为,4月单月个险新单保费出现下滑,一是因为去年同期基数较高,二则由于冲击“开门红”影响后续保费增长,另外,新旧产品交替亦有一定影响。
4月保险业保费收入点评：短期关注投资主业风险

　　事件:

　　截至2010 年5 月18 日,中国平安、中国太保和中国人寿公布了4 月份保费收入。按照旧保费统计口径,中国人寿、平安人寿和太保寿险1-4 月累计保费分别增长26.7％、53.3％和11.7％,4月单月保费分别增长19.8％、41.9％和8.3％;平安财险和太保财险1-4月累计保费分别增长69.2％、49.1％,4月单月保费分别增长64.1％、46.9％。

　　点评:

　　从1-4月数据来看,三家上市保险公司寿险保费增速差别较大,显示业务策略迥异,而业务策略不同导致业务增长质量显著不同。我们继续最为看好中国平安代理人的销售能力优势和业务增长质量最高。我们预计中国平安、中国太保和中国人寿2010 年一年新业务价值增速分别为28％、15％和15％,目前股价对应2010年隐含新业务倍数分别为10.93倍、17.13 倍和17.69 倍。

　　我们对行业最新观点是短期关注投资主业的风险,从防御角度首选中国平安。考虑到一季度以来沪深300 下跌19.4％,作为强周期性品种、尤其是以投资为主业的强周期性品种,我们认为保险股的投资属性会远远大于消费属性,因此我们提醒关注投资主业的风险。