2010年保费有望强劲增长 达近年最好水平

　　3月8日，中金公司发布保险业分析报告称，2010年保费收入实现强劲增长是大概率事件，增速有望接近甚至超过2004年以来历史最好水平。

　　中金公司分析师周光解释说，近年来，保险公司业务结构日益优化，新单期缴保费占比增加将有效提升各公司未来收入增长的稳定性，也为新准则下保费收入增长奠定了坚实基础。此外，与几年前相比，各大保险公司的营销实力、居民财富及保险意识均已不可同日而语，较低的利率水平和震荡的资本市场也会提升寿险产品的相对吸引力。以上都是驱动保险公司2010年保费收入增长的强劲动力。

　　报告称，2010年，保费收入的强劲增长和相对复杂的资本市场环境对保险公司投资资产配置带来一定压力，但保险公司投资组合正在不断优化，较历史上更为多元和均衡。

　　对债市而言，货币政策的收紧将有助于驱动债券收益率的提升，但由于年初债券发行量较少、供求关系偏紧，将抑制收益率上升的幅度。全年来看，中金公司预计国债净增量将小幅提升、政策性金融债有所下降，预计保险公司投资的主要信用产品发行量大体与2009年持平。

　　与供给面相对稳定相比，2010年金融机构，尤其是保险的债券配置压力有所增加。初步测算，2010年保险对债券的总体需求为7000亿元。因此，2010年基本面的支持与供求关系的抑制将成为作用于债券收益率走势的因素。

　　周光表示，2009年11月以来，在偏紧的供求关系作用下，债券收益率徘徊不前，2010年初甚至略有下降。目前，10年期国债收益率水平处于历史均值附近，下行空间已经有限，但向上突破的动力暂时也显得不足。2010年，中长期债券收益率随着货币政策的调整和3月份之后发行量的增大而重拾升势当是大概率事件。但收益率的大幅上行需要较为强烈的加息预期或实际加息的驱动。

　　根据中金公司的报告，即使不考虑投资环境的继续改善，随着现金和定期存款比重的降低，信用债等能够提供较高利差水平的资产比重上升，目前保险公司的投资组合中能够提供的稳定收益率已较历史上明显提升。以债券收益率和存款利率测算，目前保险公司固定收益类投资提供的利差空间处于历史较好水平，以债券收益率和万能险结算利率测算，也能够得出类似结论。对保险公司来说，2010年投资组合收益的不确定性主要体现在股票投资方面。

　　中金公司在报告中分析了5家上市保险公司2010年保费收入增速、投资收益稳定性及盈利增长确定性的基本情况。其中中国人寿保费收入增速、投资收益稳定性及盈利增长确定性均为一般；中国平安和中国太平保费收入增速很高，但投资收益稳定性及盈利增长确定性均较低；中国太保保费收入增速很高，且投资收益稳定性及盈利增长确定性均较高；中国人保保费收入增速较高，投资收益稳定性及盈利增长确定性均为一般。

　　报告还分析了5家上市保险公司2010年的消息面。根据报告，中国人寿资本金充足，短期基本无再融资压力。中国平安A股则面临限售股解禁风险。中金公司称，如果中国平安收购深发展交易能够顺利完成，将向新桥定向增发约占H股10.5%的股份；同时交易还可能消耗一部分寿险资本金，使公司可能产生再融资需求。

　　根据报告，中国太保外方股东凯雷持有的占公司总股本15.4%的H股将于今年12月末解禁，但对A股并无直接影响。中国太保H股上市后资本金充足，短期内没有再融资压力。中国太平公司业务发展快，净资产相对偏低，存在较强的融资需求，但由于监管限制，红筹回归存在一定难度。中国人保公司偿付能力已基本接近监管要求的底限，未来业务发展非常需要充实资本金；公司重组和A股上市的计划正在进行中，尽管时间表尚不明确，但2010年完成的可能性较高。