7000亿绝对收益入袋 保险业5年投资路径曝光

 　  经历了2008年投资收益阴霾的保险业，如今交出了一张颇为好看的2009年成绩单。

　　“预计去年保险投资收益率为6%。”1月6日，一位保监会接近人士称。这是个令保险界人士眼睛发亮的数据，因为普遍认为保险机构负债成本为4%，并以此为投资收益基准，4%以上即盈利为丰年，反之则为亏年。

　　另据业内权威人士统计，自2005年至2009年前11个月，保险业绝对投资收益为6703亿元，若加上2004年的300多亿元，保险业投资收益超过7000亿元。截至去年11月，保险总资产为3.9万亿元，7000亿元收益意味着18%资产占比贡献。

　　上述人士不拒绝预测明年的投资收益，不过，依据目前的收益结构情况，2010年投资收益将较为平稳。

　　“至少不会出现像2007年和2008年那样的大起大落。”一家保险资产管理公司投资总监称，“应该维持5%的收益率水平。”

　　“三年盈利两年亏”背后

　　“估计2009年投资收益率将达6%，是自1998年以来的次高点。”1月7日，对外经贸大学保险系教授徐高林说。换言之，去年是保险业一个收成不错的年份。

　　“三年盈利两年亏”其实是保险业为期五年的一份小结，而且这三年可能也是保险业有史以来盈利的三年。

　　保险业近5年的投资收益表现显示，以4%为基准，自2005年至2009年间，超出指标的2006、2007、2009年前11个月分别为5.80%、12.17%、5.91%，而这三年的权益类投资贡献率都较高，分别为41%、73%、47.9%；低于4%的为2005年的3.6%与2008年的1.91%。

　　值得注意的是，在7000亿元投资收益中，2007年保险业权益类投资收益就有2057亿元；但相对固定类资产，权益类资产占比较低——如上述三年的占比分别为10%、27%、18%。

　　这等于是保险业用少部分的资源获得较高收益回报，2007年的表现尤为明显，几乎是用20%多的资源获取了近80%的投资收益。

　　事实上，以4%作为基准，这三年也是自2000年以来盈利的三年；2000年至2004年的投资收益率均在4%以下。

　　保险公司经营靠“承保利润与投资收益”这两条腿走路，后者可能又是保险业主要利润来源。

　　投资收益结构中，资产占比不及20%的权益类投资的作用至关重要，因为上述三年的盈利，均很大程度上得益于权益类资产的投资收益。

　　然而，就占比达80%的固定资产投资而言，保险业资产负债匹配方面仍存在错配风险。

　　江海证券保险分析员罗萍认为，近几年，国内寿险行业投资资产的平均久期逐渐增长，5年以上的债权已经占比较高，预计寿险行业的资产久期已经上升到5-10年。但资产与负债久期差仍在10年左右，错配风险依然很高。

　　据其测算，我国寿险资金来源中，20年以上的资金约占48%，5年-20年的资金约占25%，5年以下的资金约占27%。

　　目前我国长期债券发行量较少，保险公司的资产与负债难于匹配。例如：今年1-9月，国内债券发行量为6.3万亿元，其中，期限超过10年的债券占比仅有5%。

　　此种情况下，行业监管及时引入另类投资，包括不动产投资渠道和PE投资，保险资金将获得一个新的期限匹配工具，分散投资风险，资金运用效率将得以优化。

　　因此，2010年投资收益对保险业而言，又是一个值得期待的一年。在罗萍看来，未来保险公司的投资标的将更为丰富，逐步与国际接轨等，有益于目前保险公司资产与负债不匹配的现状。

　　通过对国内保险上市公司长期投资收益率的初步测算，加上可预期的投资范围测算，长期合理的投资收益率为6.04%，高于目前保险公司测算的5%-5.5%。

　　某种意义上，保险业并不容易走出“靠天”吃饭的宿命，换言之，其收益情况一定程度上取决于权益类投资贡献。

　　“显而易见，权益类投资收益杠杆较高，对保险业的利润贡献很大。”一位保险资产管理公司投资总监说，“展望新年，把握经济回暖投资以及抵御通胀预期两大主题，将是2010年险资权益类投资的主要策略，在二级市场的投资组合上，险资可配置煤炭、能源、农产品(13.55,-0.15,-1.09%)、医药等行业。”

　　在具体操作层面，各家保险公司的投资策略不尽相同。但多数认为，上半年把握权益类市场行情，下半年随着货币政策的可能变化，债市机遇较多。

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