保险系股权投资大发展

    随着新修订的《中华人民共和国保险法》在今年10月1日开始实施，保险公司的投资范围进一步放宽，保险资金PE投资已经提上议事日程。保监会主席吴定富在10月16日召开的三季度监管工作会议上要求“制定保险资产配置通则和保险资金投资股权、不动产管理办法等资产监管制度，适时开展投资股权和不动产试点”，而保监会之前亦表示投资细则可能在近期出台，这让我们看到险资正式涉足PE的步伐渐行渐近。

　　目前，中国人寿、中国人保、中国平安和泰康人寿等行业巨头都已经向保监会提交成立PE投资公司的申请，保险公司追求多年的PE投资已经箭在弦上，一触即发。

　　PE主要投资于未上市公司股权，在中国是近几年才被广泛关注到的投资形式，潜在回报和风险都很高。在金融危机尚未完全消退的大背景下，我们也曾听到对保险公司“松绑”的质疑声。但在认真分析后不难看出，险资在当前形势下进入PE投资领域恰逢其时。

　　1、经济大势呼唤险资出手

　　从客观上讲，险资开展PE投资符合目前国内市场环境。

　　第一，经济环境适宜。目前，我国经济处于企稳回升时期，第三季度GDP增幅达到8.9%，全年“保八”已无悬念。经济回暖的大背景为险资开展PE投资创造了合适的土壤:一方面，整个中国企业界经历了一场大浪淘沙，一些优质公司的商业模式、盈利能力和成长性受到充分考验，这些“劫后余生”者很有可能在新的经济上升周期中获得更大发展。另一方面，过去两年的经济危机使许多非保险类公司遇到资金瓶颈。通过PE投资，保险公司不仅能够发挥资金融通的功能(保险公司三大功能之一)，为扶持优质企业发展做出贡献，还可以通过它们分享中国经济成长，成为价值创造者和受益者。

　　第二，资本市场长期向好。随着经济的企稳回升，我国资本市场也重新活跃起来。从A股市场来看，上证综指已经从年初不到2000点上涨到目前3000点一线，涨幅巨大。另外，IPO重启且新股发行保持高频率，创业板千呼万唤终于推出，场外资金踊跃入市，都让我们感受到中国资本市场的活力。在这个时刻进入PE领域，险资将极有可能搭上中国资本市场的快船，获得甚至比美国PE行业在二十世纪晚期更好更快的发展机遇。

　　第三，PE行业方兴未艾。在中国金融界，PE是一个相对新生的投资方式，受到人们热烈追捧。在金融危机的大背景下，过去两年中国资本市场陷入低潮，IPO窗口关闭，投融资举步维艰，这给那些盲目投资的PE们当头一棒:他们不仅当初付出了较高的入股价格，现在更面临着所投公司业绩下滑、LP(有限合伙人)撤资以及退出无门的尴尬境地。应该说，中国的PE行业刚刚起步还十分稚嫩，正在进行行业洗牌，一大批“赶时髦”的PE公司将被逐出市场。正是在行业前景看好、整合加速的情况下，险资进入PE领域迎来大好时机:一方面刚经历了一轮行业热潮，保险公司在学习观察中积累了经验，在开展业务时可以比行业“先烈”们少走弯路;另一方面，金融危机之中、行业泡沫破裂之后，漫天要价的少了，脚踏实地的多了，保险系PE可以在相对理性的价格上买到优质公司，大大增加未来盈利空间，投资风险显著降低。

　　2、险资是PE的最佳来源

　　从主观上讲，保险公司的自身特点适宜开展PE投资。

　　第一，PE投资是资产多元化配置的需要。保险公司是由保险业务和投资业务双轮驱动的。投资业务受我国目前金融市场还不发达的影响，一直被投资渠道狭窄、收益率随市场波动过大等问题困扰。从险资运用情况来看，截至2009年6月底，固定收益类产品(如银行存款和债券)占到了81.2%，权益类占16.6%，投资品种较为单一。而PE属于另类投资，与其他金融产品相关度相对较小，非常适合成为多元投资组合的一部分。有消息称，首批参与PE试点的保险公司投资比例上限为总资产的5%，未来还可能进一步扩大。在当前可运用资金余额不断攀升的情况下，PE投资可谓另辟蹊径，为险资运用打开了一条新的通途，部分缓解了资产配置压力。

　　第二，PE投资符合保险公司长期投资、资金量大的特点。保险公司是典型的长期投资者，一般追求长期、稳定、低风险的投资收益。目前，国内保险公司，尤其是寿险公司普遍面临资产负债久期不匹配的难题，这是国内缺乏可长期投资工具(如长期债券)的结果。而一个典型的PE基金运作周期大概为6至8年以上，基本不受一般经济周期和资本市场短期波动的影响。另外，PE投资与VC(创业投资)不同，一般需要庞大资金支持，单一项目投入往往数以亿计甚至十亿计。截至2009年6月底，险资可运用余额已经达到创纪录的3.37万亿元，“财大气粗”的保险公司有足够的底气加入到PE投资行列中来。