太保重组寄望高价H股

    10月13日，备受关注的上海市金融国资机构改革领导小组正式亮相，并召开了成立之后首次工作会议——上海金融国资重组正式启动。

　　这对于近日得到保监会放行、H股上市步伐又向前迈进一步的中国太保(25.32,0.94,3.86%)(601601.SH)来说，无疑又是一大好消息。在上海金融国资重组中，作为唯一一家总部在上海的全国性保险集团，太保将成为保险板块的重组平台。

　　太保董事长高国富于10月13日明确表示：今年至2011年的三年规划为“以保险为主业，价值持续增长、具有国际竞争力和行业影响力的一流保险金融服务集团”。

　　虽然看似形势一片大好，但两大难题正考验着成为太保掌门人刚满三年的高国富：如何把太保整合成一家真正的金融国资旗舰公司？如何完成太保的H股发行？

　　能否尽快通过H股融资是太保作为重组平台是否能够强大的重要前提。

　　1、从“高破发”到“高旗舰”

　　高国富今年50多岁，于2006年9月走马上任成为太保董事长。美国留学生涯曾是很多企业老总引以为傲的资本，高国富则轻描淡写：“那是哪年的老皇历了啊！”但正是美国学成归来后，高国富开始迎来自己事业的丰收期。曾在上海外高桥(18.72,0.16,0.86%)保税区开发公司、上海万国证券、上海久事公司、上海城投等诸多公司出任老总。

　　2007年圣诞节，太保登陆A股，发行价为30元，融资近300亿。此前太保的上市历程可谓是一波三折，但终于在高国富履新一年时得以上市。在业内人士看来，高国富的强势作风以及上海市政府的大力支持，是太保上市的重要因素。

　　不过，太保上市后股价冲高至51元之后，就开始了慢慢下跌之路。在距离开盘价51元整整3个月之后，去年3月，28.50元让太保成为中国A股市场股改后的破发(跌破股票发行价)第一股。在去年12月25日，太保更创出了10.02元的历史最低价。中国太保的一些投资者由此称高国富董事长为“高破发”。

　　如今上海将要加快建设国际金融中心，保险业的发展也是其中关键的一环。上海市持有的保险类资产的进一步整合与发展，太保在其中将成为一个关键的平台。在上海金融国资整合的若干意见中，上海市明确提出了太保的地位。

　　上海市政府对太保的支持给投资者营造了巨大的想像空间。

　　今年5月，作为上海着力培育的战略控股型金融投资集团上海国际集团从长江养老保险公司中全面退出，而中国太保将通过太保寿险和太平洋(15.93,0.36,2.31%)资产管理公司合计持有长江养老51.753%的股份，成为实际控股股东。长江养老保险公司因整体承接上海186亿企业年金存量而备受关注。

　　尽管截至记者发稿时，太保依然是一只“破发”股。但在上海金融国资重组正式启动后，太保将力图成为一家真正的金融国资旗舰公司。有评论人士称，高国富要从“高破发”变为“高旗舰”。

　　2、H股放行仍需闯“三关”

　　太保近日公告称，接到保监会《关于中国太平洋保险(集团)股份有限公司境外首次公开发行股票并上市的批复》，同意公司在境外发行H股并上市。太保H股上市步伐又向前迈进一步。

　　但在取得保监会放行后，中国太保的H股IPO(首次公开招股)审批还至少需过三关——取得财政部和社保基金有关国有股减持批复，取得证监会同意的受理函，以及向香港联交所申请上市。

　　今年7月17日，太保董事会临时会议上通过了H股上市议案，重启于一年前夭折的香港上市进程，并于8月31日获得股东大会高票通过。太保此次发行不超10亿股，新股发行价不会低于每股23.52元。

　　实际上早在太保登陆A股后不久，就曾计划在2008年9月14日之前完成不超过9亿股的H股上市计划。出于对保护A股投资者利益考虑，当时在上市方案中设置了“H股发行价不低于A股发行价”的承诺。但市场突现系统性风险，中国太保股价急速下跌，导致其赴港IPO计划受累搁浅。

　　相比此前的上市计划，太保此次将不再附加“H股发行价不得低于A股发行价”的硬性规定。10月14日，太保的A股价收于24.30元，已高于H股的发行底价。

　　一位不愿具名的分析师对记者表示，H股发行预案一年有效。虽然股价会有波动，但是目前来看，市场总体还是向上，这次太保在香港成功挂牌上市的概率很大。

　　平安证券一分析师则表示，太保H股能否成功上市主要还是要看市场时机，不能以现在的时点来判断其上市能否成功。除非历史重演，在未来一年内股市出现狂跌，太保H股上市的压力才较大。

　　另外，也要看太保与承销商签订的发行方式协议。如果承销商是以包销的方式发行H股，那么这个价格上市影响不大，市场风险由承销商承担。如果是以代销的方式发行，那则要考验太保对发行时机的选择。

　　3、突破偿付能力瓶颈

　　在8月31日召开的股东大会上，太保发行H股的现场通过率高达99%。高国富坚定强调，发行H股是太保的既定战略，不会改变。

　　“发行H股，能帮助太保补充资本金，突破偿付能力瓶颈。”高国富在股东大会现场一再强调H股发行对太保的重要性。

　　高国富指出，太保在A股发行时就获得监管部门的批准发行H股。可以说，在香港上市是太保抓住行业发展机会，并为集团实现战略发展目标奠定基础的关键之举。太保未来的发展需要资本金，保监会近期更要求保险公司的资本充足率从100%提高到150%，而H股上市将及时地补充太保的资本金。

　　高国富更着急于与中国平安(57.74,1.70,3.03%)和中国人寿(29.49,0.59,2.04%)的同台竞争。目前中国平安、中国人寿都已在海外发行，如果中国太保能登陆H股，则将与这两家上市保险公司在相同的平台下竞争。“投资者可以更好地比较哪家公司的股价、估值更有吸引力。”高国富直言。

　　09年6月，在高国富的带领下，太保9名高层密集增持了公司股份，是作秀也好，是看好自家股票也好，高董事长确实用自己的十几万元钱购买了太保的10200股股份。

　　“募集资金后，公司仍将专注保险主业，目前监管机构对保险公司偿付能力监管有明显提高，偿付能力充足率达150%。公司地处上海，行业排名前3，肯定会受到上海建立两个中心的关照。H 股发行后，将对公司继续做大保险主业提供必要及重要的支持。”对此太保一高管这样表示。