保险股疯涨原因几何？降息成催化因素

　　导读：上周伴随着接连两个涨停板的到来，新华保险夺得本轮上涨行情头筹，一个半月的累计涨幅达到78%，其他保险股亦变现不俗，中国人寿、中国平安和中国太保分别上涨69%、45%和41%。

　　对于这一波上涨，降息被认为“只是催化因素，行业基本面向好是催化股价上涨的重要原因。”多位业内人士表示，这也是继续看好保险股的重要因素。

　　四家特点各不同

　　经济观察报梳理发现，自10月14日开盘以来，保险股板块呈现集体连涨态势，尤其在上周三、周四，普遍以涨停完美收官。不过在本轮近一个半月的上涨行情中，四家上市险企的股价表现也呈现出各自鲜明的特点。

　　其中新华保险股价的报复性上涨尤为抢眼，11月26、27日接连两个涨停板，11.27日以42.38元的历史最高价收盘,仅仅一个半月累计涨幅达78%，堪称此轮保险板块上涨龙头股。在上周也同样拥有涨停板的还有中国人寿。实际上，自2013年3月以来，国寿股票一直处于破发状态，直到11月25日经历4天连涨之后以18.9元／股收盘，重新站回发行价之上，截至12月5日，一个半月累计上涨69%。

　　不过中国太保的运气要差一些。自2007年12月上市，次年3月26日便跌破发行价，至今尚未回到发行价，不过在本轮行情中，一个半月以来中国太保已累计上涨41%。而在本轮上涨行情中，爆冷门的要数中国平安，这只被多家券商给予“推荐”评级，纷纷表示低估的保险股在次轮上涨中表现得很不起眼。10月15日至11月28日，中国平安的累计涨幅仅有21.79%，属于垫底者。面对此种结果，多位业内人士均表示，中国平安一定会补涨。上周在其他三家保险股震荡回落之际，中国平安表现符合预期，周一到周四连续上涨，在周四大涨9.05%后，周五微有回调。

　　重估保险股

　　保险板块的集体上涨，与股市大环境息息相关。今年下半年A股可谓大爆发，上证指数从7月初的2050点左右，涨到如今的2937.65点，累计涨幅超43%。“持续涨了近半年，大家确定牛市真的来了，就有更多的资金进入股市，随着降息的到来，股市就爆发了，而牛市炒股，蓝筹股是首选，”某保险资管公司研究员表示，保险股作为蓝筹股之一，必然受资金的青睐。

　　随着央行11月21日晚宣布非对称降息，截至上周五收盘，上证指数累计涨幅达18.13%，而保险龙头股新华保险这一时段的累计涨幅33.88%，跑赢大盘1.87倍。“这次降息对纯寿险公司的影响是很大的，纯寿险公司承保端期限非常长，成本会比较低，投资端可以做的事情比较多。”华泰证券首席分析师罗毅此前在一次电话会议中表示，而且此次降息仅仅是开始，未来降息、降准也都有可能，降准可能是更大的利好，降息也是持续的利好。

　　此外，“保险目前被低估，保险就是个大私募，中国平安迎来估值修复，是中国牛市的标志，预计今年净利润破500亿。”国泰君安非银金融分析师赵湘怀如是表示。瑞银近日也发布非银行金融业研报称，保险股估值仍处低位、资产和负债端有望受益于央行降息。“降息只是催化因素,行业基本面向好是催化股价上涨的重要原因。”长江证券在近期一份研究报告中明确指出。

　　值得注意的是，长江证券在研究报告中提到，“从催化剂来看,我们认为降息已是过去式，而偿二代是正在进行时。降息反应的是市场对保险存量业务改善的估值修复，向前看，我们认为行业偿二代政策将会极大影响公司的投资、保费和资金使用。”

　　在偿二代体系下，保险公司的最低资本将从保险风险、市场风险和信用风险三个维度进行量化，大型公司产品结构较好资产较为安全将明显释缓资本金压力，这有助于公司加大开发新产品、尤其是高保额类健康险和重资本年金类业务。

　　实际上，除了偿二代，2014年行业保费收入增速显著好于前三年，上市险企年报业绩可期；存款保险制度短期或利好保费，尤其是银保保费；以及保险公司明年开门红的预期，均是重估保险股的有利因素。

　　双轮助推高增长

　　正如长江证券研报所述，行业基本面向好是催化股价上涨的重要原因，这一观点也得到了另外一家券商保险业分析师的认同。而基本面主要看保险公司承保与投资两方面。

　　华融证券上周的保险业周报显示，从基本面看，2014年上市险企保费和投资双轮驱动助推净利润高增长效果明显：四家上市险企的前三季度已赚保费合计达7108亿元，同比增长8.5%；投资净收益达1823亿元，同比增长16.3%。虽然三季度资产减值损失较二季度末继续增加，但前三季度四家险企共实现净利润819亿元，同比增速超25%。

　　以新华保险为例，其前三季度总保费862.25亿元，同比增加19.3%，其中个险渠道总保费372.24亿元，同期增12.1%，首年保费较上年同期增长37.6%，10年期及以上占比超过70%。“主要是实行了新基本法：一是通过对合格以及绩优指标的标准设计，使营销员队伍发展导向明确，核心人群更趋稳定；二是通过纳入经营津贴项目，从制度上引导主管提升团队管理意识，提高了主管团队的自主经营能力。”经济观察报从新华保险2014年投资者／分析师开放日上获悉，新华保险营销员队伍正式及以上层级的占比从去年的50.8%提升到63.6%，客户经理层级占比提升了6.2%，月均新增人力同比提升29%，月均新增合格率同比提升12%，月均新增绩优率同比提升9%。

　　新华保险董事长兼CEO康典表示，在营销员队伍的管理上强调的是有效增员和留存，不要大进大出，要带领队伍向专业化方向发展。

　　无独有偶，本轮上涨行情中涨幅第二的中国人寿也在个险队伍发展方面使足了劲。截至今年9月底，中国人寿代理人队伍由年初的65.3万人发展为72.6万人。“持续强化考核引导、战略投入等政策保障举措，以主管队伍培养为核心，充分激发队伍内在发展动力，持续强化增员育成，着力推进营销队伍的转型升级。”中国人寿在2015年经营战略中如是表示。

　　与此同时，得益于始自2012年投资端的放开，保险公司的投资收益亦得到显著提高。“2014年资本市场回暖导致险企浮亏减少，净资产增速回升，上市险企总投资收益率均达到5年的高点。利率下行提高风险资产吸引力，险资加大权益类资产配置，大盘上涨和权益类投资仓位的增加令保险净资产、内含价值、股价弹性均会显著提高。”东莞证券在2015年上半年投资策略中如是表示。

　　截至今年前三季度，新华保险的总投资资产达5926.39亿元，其中定期存款占比27.1%，债券型投资占比57.4%，股权型占7.9%。“年化后总投资收益率约5.6%，较去年上升0.7%，考虑到最近这轮上涨行情，全年的投资收益率应该会更高。因为今年股票市场表现非常好，预期明年市场还会有不错的表现，公司应该会增加权益类投资占比。”新华保险资产管理公司总经理李全表示。

　　实际上，新华保险的投资架构是四家上市保险公司投资结构的缩影。中报显示，四家上市险企债权与股权类的投资占比之和均超过了50%。而今年以来债市走牛，三季度开始股市开始大幅上涨，险企的投资收益势必走高，今年前三季度，上市险企总投资收益率除中国平安在4.5%左右，其余三家均达到5%及以上。