上好佳通过港交所聆讯，最大市场中国的营收正下滑

3月16日，港交所披露，菲律宾休闲食品制造商上好佳(环球)有限公司(下文简称“上好佳”)于上周四正式通过上市聆讯，独家保荐人为中银国际。

上好佳通过此次上市计划集资最少逾1亿美元。根据上好佳聆讯后资料集，此次上市，上好佳的募集资金将用于在越南北宁省建造第二座制造厂;在越南南部建造第三座制造厂;在中国福建省建造第一座制造厂、购买生产线;及用作进一步开发自动化生产线及进一步升级生产技术。

上好佳来自菲律宾

1966年，菲律宾华侨夫妇施阁头与李梅芬在当地成立了Liwayway Marketing，早期从事淀粉、咖啡、糖果及日用品分销。到1993年，在创始人夫妇之子施恭旗的带领下，Liwayway与上海虾片厂合作成立了上好佳(中国)有限公司(以下简称上好佳中国)，开始生产Oishi(中文名为上好佳，有“美味、卓越、上乘”的意思)品牌鲜虾条和鲜虾片，正式开拓中国大陆市场。此后，这家公司又于1996年进入了越南市场。

中国是上好佳最大的市场

经过26年的发展，上好佳中国的经营规模已扩大至八家休闲食品生产厂，覆盖上海、黑龙江、云南、江苏、江西、湖北、新疆及山东。公司另有两家位于上海和江西的包装材料生产厂。此外，在越南也设有4处生产场地。目前，上好佳仅在中国及越南运营。

上好佳在聆讯后资料集中引用了一份弗若斯特沙利文报告称，按零售价值计，上好佳于2016年至2018年连续三年为中国头五大香脆休闲食品生产商之一，以及是越南最大的香脆休闲食品生产商

在2017年及2018年亦为中国最大香脆休闲食品生产商(不包括薯片及米饼)。

但上好佳的业绩却来得没那么好看。

公司营收增长缓慢，2016年到2018年，营收仅从4.75亿美元(约33.33亿人民币)增长至4.91亿美元(约34.46亿人民币)。与此同时，经营利润却从4657万美元(约3.27亿人民币)减少至3985万美元(约2.8亿人民币)。上好佳称利润下降是由于分销成本及行政开支较高所致。

按销量来看，从2016年至2018年，上好佳的整体销量分别为14.29万吨、13.91万吨、13.76万吨，呈持续下滑趋势。

市场份额方面，上好佳的中国和越南业务的营收占比分别为66.7%及33.3%。越南业务营收占比在增长，但中国业务的营收贡献呈下滑趋势，2016年时为71.3%，到2019年9月30日止的九个月间，已减少至66.7%。

上好佳方面表示，在中国所得收益于2016年至2018年间轻微减少，主要是由于消费者转向网上购物及更健康的替代产品的不利因素，以及来自进口产品(尤其是进口自东南亚)的竞争加剧所致。

在休闲零食领域，上好佳在电商方面的布局确实有点晚。在2018年前，这家公司一直以经销商为主要销售渠道。2016-2018年，经销商渠道销售额分别占整体营收的91.8%、89.9%和87.5%。在中国，截至2019年9月，上好佳拥有1283名经销商。直到2018年，它才在天猫开设了品牌旗舰店。在上好佳的招股书中，“电子商务销售”这一分类也是直到2018年才有数据。

中国消费者对健康的追求，让香脆休闲食品不再像以前那样受欢迎

而香脆休闲食品目前依然是上好佳最主要的收入来源。报告期内，香脆休闲食品收入占总营收的比重为83.6%，来自糖果、饮料和饼干的营收仅占很小一部分，分别是5.5%、3.8%和2.4%。

但上好佳也已经意识到了这一趋势，根据其聆讯书，公司已建立了良好的产品开发环境，以进军新产品领域及改进现有热销产品。

为解决产品过度单一化问题，上好佳也开始尝试开发碳酸果汁饮料、高端咖啡、草药糖等产品。从2019年10月至今，上好佳已在中国和越南推出总共17种新产品，以迎合年轻消费者的偏好。2020年，上好佳计划在中国推出再推出10种新产品。

疫情影响是所有投资者当下关注的重点之一

上好佳在聆讯后资料集也提到，公司在中国湖北省以外的大部分营运在农历新年假期延长7个营业日后复工，对企业的产量及销售并无重大影响。湖北省内工厂于3月12日起逐步恢复运作。

它强调，公司并未遇到任何重大采购问题、销售订单被取消或交付未送达的问题。这主要由于湖北省以外地区的大部分供应商及客户已逐渐复产;且上好佳并不依赖湖北省当地任何供应商。

据聆讯书披露，上好佳在湖北的工厂年产能约17.4百万吨，占上好佳中国工厂2019年零食总产能的12.1%。疫情期间，湖北省营运暂停引致的销售损失主要由于经销商的产品销售受阻。而湖北经销商的销售占截至2019年财年中国收入的2.0%。

此外，假期后的销售额通常较少，疫情带来的影响有限。同时由于自2020年2月17日起市场需求普遍上升，经销商大力度追补采购，整体疫情期间在中国的销量较2019年同期有所增加。

综合来看，上好佳预期中国的整体收入将会因疫情有所减少，但程度有限。不过，若疫情持续，影响中国经济或世界各地，上好佳无法保障业务运营不会受影响。