波动率价格推高！人民币交易员都在小心安排头寸

“市场有异动不是风险，有异动没法处理才是风险，”杭州银行资金营运中心副总经理张治青接受彭博采访时表示，“对于交易盘来说不要太着急，长假期间经常有意外，交易员不在场，囤货有风险，还是轻仓过节为上。”

轻仓是避免假期消息面风险最简单直接的选择，毕竟过去一年多来人民币的走势深受中美谈判进程影响，消息面有风吹草动往往迅速对离岸人民币市场形成扰动，如果在岸市场因休市头寸不能及时处理，可能面临较大亏损。

“目前的汇率基本上反映了‘没有协议加没有额外关税’的预期”，招商银行首席外汇分析师李刘阳在采访中指出，中美间的协议恐怕不是10月份一次谈判就能敲定的，但只要中美保持“谈下去”的状态，汇率就能稳定。如果真能有“部分协议”，那么人民币大概率会涨，反之如果会谈后有额外的关税施压，那人民币会贬值。

包括花旗、瑞银和三菱日联在内的多家机构也认为，可能在2020年美国大选之前中美之间都不会有协议，而本次谈判达成“部份协议”的概率也不大。

中美贸易纠纷之外，香港抗议活动、美国酝酿弹劾总统、英国脱欧变数及中东安全形势等近期都可能给外汇市场带来冲击。

除了被动控制仓位，交易员和策略师也在运用外汇期权等衍生品，主动管理风险。

期权组合保护

对于在节后有购汇需求的企业，为了规避人民币进一步贬值的风险，除了当下签订远期购汇合约之外，也可以通过期权组合做保护。

“如果担心人民币贬值，可以直接买远期，也可以在7.2的位置买入美元看涨期权；如果觉得贵，可以在7.0附近卖出美元看跌期权来降低成本。”华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭在采访中表示， 不过这样操作是建立在人民币不会升破7元的预期上。

这样一来，长假之后如果人民币兑美元跌破7.2元，企业可以选择行权，锁定7.2元的购汇成本；如果人民币在7-7.2之间波动，企业则选择不行权，随行就市购汇；如果人民币升破7元，那么企业的对手方可以选择行权，则企业必须用7元的价格购汇，成本高于市价。

对于交易盘来说，张治青建议可以考虑组合交易策略，逢低购汇，择时搭配一笔风险逆转组合：譬如以7.2的执行价卖出1个月期美元看涨期权，同时以约7.03的执行价买入1个月美元看跌期权，两笔期权费数额相同方向相反，综合费用几乎为零。

这样一来，即便人民币大幅升值，交易盘可以用最低7.03的价格卖掉手中的美元头寸，锁定亏损幅度；如果人民币大幅贬值，则至少锁定了7.2卖出美元的利润空间。若价格在7.03-7.2之间波动，则交易盘可以随行就市进行操作。

买入期权波动率

中美谈判的结果充满巨大的不确定性让后续人民币升贬难测，不论结果好坏，只要超预期，人民币的波动性都将急剧升高。三位交易员指出，近期跨国庆长假的期权买盘较多，以1个月以内期限为主，以应对长假和谈判的不确定性。目前1个月以内的隐含波动率价格已被明显推高。