消费金融ABS仍有希望回升 但需要关注共债风险

特别是在近两年，消费金融ABS的发行规模一路高涨。据CNABS网站统计，2017年，在银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所共计发行872单 ABS产品，发行规模高达18587.7亿元，其中个人消费贷款和汽车抵押贷款ABS共计209单产品，发行规模约为5771.1亿元，占总发行规模的31%。2018年，共新增发行943单ABS产品、规模20086亿元，其中信贷ABS市场新增发行156单，发行总规模9323亿元，占总规模的46%。

不过，到了2019年一季度，消费金融ABS市场出现了新变化：一边是蚂蚁金服旗下的蚂蚁花呗和蚂蚁借呗ABS的发行规模断崖式下跌，一边是众多互联网机构、持牌消费金融公司涌进ABS发行。业内人士预计，随着监管的深入和行业发展，2019年ABS发行机构将更加多元化，市场格局愈发百花齐放。

Q1消金ABS缩水 蚂蚁金服系“哑火”成主因

2019年一季度，消费金融领域的ABS出现了短期的下滑。据融360大数据研究院统计，1季度消费金融领域发行了9支ABS类产品，发行规模为241.25亿元，比2018年1季度减少5支，规模也较去年同期的300.99亿元缩减了19.85%。

那么，消金ABS缩水的原因何在？融360研究院分析指出，2019年1季度消费金融ABS发行规模下滑，直接原因在于蚂蚁金服系的发行规模显著萎缩。

数据显示，蚂蚁花呗和蚂蚁借呗一直占据着消费金融ABS发行的半壁江山。但在2019年一季度，蚂蚁金服系消费金融ABS的发行规模仅为40亿元，而2018年1至4季度相应的发行规模分别为250亿元、278亿元、585亿元和404.5亿元。也就是说，即使刨除季节因素，蚂蚁金服系消金ABS在今年一季度的发行规模同比降了84%，可谓断崖式下跌。

此外，从上述表格中可以看出，由于发行规模显著下降，近两个季度，蚂蚁金服系消费金融ABS的发行规模在全部消费金融ABS里的占比也在不断下降。2018年1季度，蚂蚁金服系的规模占比高达83.06%，但2019年1季度的占比仅为16.58%。

从年度上看，蚂蚁金服系ABS的发行规模其实也在大幅下降。相关数据显示，截至2017年底，蚂蚁金服系小贷ABS在场内外发行规模已近3500亿元。但根据上述表格统计的数据，2018年相应的发行规模大幅下滑，为1500亿元左右。

对此，一位资深业内人士向金融观察团指出，根据2017年底的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，小额贷款公司以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。

《通知》还指出，暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款，逐步压缩存量业务，限期完成整改。2017年，蚂蚁金服两家小贷公司的杠杆率远超重庆地区借入余额不得超过资本净额230%的杠杆限制，因此进行了增资降杠杆、补充借呗的借款用途等等后续动作。

他表示，“蚂蚁花呗还好，是有购物场景的，但借呗更像‘现金贷’，面临监管压力，在融资规模上、降杠杆上会有更大压力”，这或许也导致蚂蚁金服通过ABS融资的规模不断缩水。

自媒体消金界则援引业内人士的评论称，蚂蚁借呗ABS下滑的原因是监管窗口指导，没有场景的不让发。

互联网、持牌机构热度不减融资成本大降

与蚂蚁金服系消费金融ABS不断下滑相对应的，是业内众多新机构涌向ABS发行。

最新是，大搜车获批15亿ABS、小米金融发行80亿ABS。在此之前，度小满金融、京东数科、美团生活费、携程拿去花、360借条等互联网巨头系机构也先后涌进。据自媒体FinX金融统计，截止2019年3月22日，10个头部互联网公司的个人消费金融产品通过ABS募资总金额达到6155亿元。

持牌消费金融机构也不例外。3月底，捷信发行22亿ABS；浦发银行发行了其历史上第一单消费金融类ABS产品，发行规模20.91亿元，底层资产为浦发银行的信用卡分期；2月，锦程消费金融发行4.53亿元的消费金融贷款资产支持证券，成为继中银、捷信和兴业消费金融公司后的第4家在场内发行ABS的消费金融公司。

正因如此，在剔除蚂蚁金服系数据之后，2019年1季度消费金融ABS的发行规模（201.25亿元）并不悲观：相对于2018年一季度的50.99亿元，同比还有近3倍的增长。

融资成本较低，也是互联网巨头等机构对ABS热度不减的最直接原因。

根据融360提供的数据，2019年1季度消费金融ABS产品平均优先级票面利率仅3.27%，远低于2018年（4.33%左右）和2017年（5.07%）的水平。

特别值得一提的是，在融资成本上，持牌与非持牌机构在利率上并无“歧视”。2019年1季度锦程消费金融发行的ABS优先级票面利率达3.75%，远高于平均值，也高于全部非持牌机构（包括京东数科、度小满金融和蚂蚁小贷等等）。

2019年市场可期但共债风险需关注

尽管2019年1季度消费金融ABS发行规模同比环比都有所下降，但因发行利率相对前两年大幅下降，ABS市场资金成本优势明显，必将引起大量消费金融服务机构的关注，从而带动消费金融ABS发行规模的回升。

融360融360大数据研究院分析师李万赋指出，整体来看，2019年消费金融ABS市场仍然值得期待。结合大量银行“零售转型”的实施阶段和消费金融公司的“增资潮”，预计2019年持牌机构利用ABS融资的活跃度将大大提升，各类主体都会不断会有新面孔加入进来，从而在一定程度上改变仅靠少数几个“老面孔”支撑市场的情况，使得消费金融ABS逐渐呈现出百家争鸣、百花齐放的局面。

此外，金融观察团发现，已发行的消费金融类ABS产品大多来自互联网巨头和持牌机构，总体而言资产质量较好、底层较为分散，因此总体的违约率很低。

但李万赋告诉金融观察团，对于以消费金融其为底层资产的ABS，目前最大的风险仍然是整个消费金融行业的共债风险。

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