美联储降息通道打开 美元有望进熊市？

虽然在7月议息会议后的发布会上，美联储主席鲍威尔暗示“此次降息并不必然是宽松周期的开始”，但是市场普遍认为美联储仍将进一步降息。

就美国未来降息空间、美元走势以及对全球的影响，中国证券报记者专访了芝商所高级经济学家兼执行董事艾瑞克·诺兰德（Erik Norland），诺兰德表示，美联储今年或再降息两至三次，且由于经济增速放缓、降息以及外部因素影响，美元在2020年或将进入熊市。

美国降息通道打开

今年7月底，美联储开启了自2008年金融危机后的首次降息，降息25个基点，下调联邦基金利率至2%-2.25%的目标区间。此后美联储主席鲍威尔在发布会上释放了“鹰派”信号，表示“此次降息并不必然是宽松周期的开始”，令市场大跌眼镜。然而综合多方因素来看，市场很快对于美联储主席的“暗示”发出不同声音。由于经济数据表现不及预期以及全球贸易环境动荡带来的经济衰退威胁，CME美联储观察工具显示市场交易员们预计，美联储在9月议息会议上继续降息的可能性已经达到了100%。

对此，诺兰德表示，此次降息之后，虽然美联储释放出了“鹰派”的信号，但我们仍然相信，美联储大概率会在今年再降息两次或三次。在全球贸易紧张局势升级之后，预期美联储将在此次降息之后至2020年底，以100至125个基点的速度削减利率，并且该降息幅度大部分将在今年下半年实现。

诺兰德补充道，如果全球的贸易摩擦突然意外结束，则可能会使美联储降息空间有所缩小，甚至出现避免降息，尤其是如果环境转好对股市起到了推动作用。然而，目前来看这样的情况发生概率有限，如果美联储降息的速度低于市场对经济降速的反映，那么就有可能导致股市和信贷市场的疲弱，并为经济下滑创造条件。

在具体经济增速方面，诺兰德预计2019年剩下的时间和2020年美国的经济增速将在1%至2%之间，即美国经济增长速度将缓慢的降速至2017年和2018年增速的一半左右。如果美联储不迅速降低利率的话，相信风险因素甚至会将经济增速拖至更低的位置。

美元2020年进入熊市

虽然美国经济增速放缓，但具有一定避险属性的美元最近一轮涨势自2018年至今依然维持。诺兰德指出，美国此前的一轮加息政策对美元起到了重要的提振作用。目前来看，美联储已经开启了新的降息通道，总的来说，更宽松的美国货币政策确实能够促进美国国内外的经济增长，但增长的影响通常会滞后1至2年显现出来。如果美联储大幅削减利率，这必然会削弱美元。

诺兰德预期，2020年美元可能会进入一个熊市。他分析称，自2011年以来，与大多数其他货币相比，美元一直在走强，这包括两个阶段：首先是2011年至2016年，美元由于美国财政赤字缩小和贸易逆差缩小而上涨；其次是2017年至2019年，尽管财政赤字和贸易逆差都有所扩大，但是美元因世界其他货币走弱和美联储加息而继续走强。到2020年，我们预期美国的贸易赤字和财政预算赤字预期将会进一步扩大，特别是财政预算赤字，将会非常惊人。同时，美国不得不施行的宽松货币政策也将使美元走低，因此我们预期2020年起美元将进入熊市，而欧元（1.1095， 0.0004， 0.04%）、英镑（1.2208， -0.0080， -0.65%）、瑞士法郎和日元更有可能在未来的几年中走强。

此外，诺兰德表示，美联储在2015年至2018年间的9次加息，以及美国经济增长放缓的可能性，都对新兴市场的货币和经济增长构成压力。到目前为止，美联储的一次降息幅度并不足以改变这种情况。未来如果美联储大幅放松货币政策，美元走弱的同时，新兴市场货币将会明显受益。