新三板受上市公司青睐 总市值高达3.25万亿元

“新三板市场发生并购重组主要分为三类，一是挂牌公司被收购，特别是被上市公司收购；二是挂牌公司并购挂牌公司；三是挂牌公司并购其他企业。”北京南山投资创始人周运南在接受《证券日报》记者采访时表示，在以上三类并购中，主要以第一类为主，且最受市场关注。并购重组既可促进挂牌企业快速优化经营结构，又能让并购对象间优势互补，还可让挂牌企业迅速做大做强。

从上半年挂牌公司被上市公司收购发起情况看，股转公司数据显示，上半年上市公司共发起51起对挂牌公司的收购，标的挂牌公司净利润中值为3222.39万元，同比上升10.43%。另外，51家标的公司中，净利润3000万元以上的有26家，占比50.98%，同比上升7.02%；仅1家企业亏损，而2018年上半年标的公司中有4家亏损企业。

“这表明上市公司对挂牌公司的风险偏好降低，盈利绝对规模较大的企业更受青睐，而且被收购的挂牌公司标的业绩中枢上移。由于上市公司选择标的时会对现有业绩有着较高要求，因此对信披和业绩要求较为严格的新三板企业备受青睐，而挂牌公司受新三板市场流动性低迷的影响，往往也愿意与上市公司合作。”如是金融研究院宏观策略高级研究员葛寿净对《证券日报》记者表示。

对于新三板企业“热衷”被上市公司并购的原因，周运南也表示，由于当前新三板市场流动性较为低迷，相对于单独寻求IPO，挂牌公司往往愿意选择被上市公司并购。一方面，是由于股东退出的快捷性，目前A股并购大部分是以现金加股权，也有全部用现金收购的案例，不管哪种支付方式，挂牌公司主要股东们都能拿到不少现金，同时还可以置换一些上市公司股票；另一方面，被并购企业本身确实是新三板市场中质地良好的优质企业，业绩的真实性和成长性都是不错的，因此这是上市公司得以迅速增强业绩的有效途径，也为企业注入新的发展活力和动力。

在近万家新三板挂牌公司中，哪种企业会更容易成为A股上市公司并购的优先标的？周运南认为，被A股上市公司并购成功的挂牌企业一般都具备以下九大特点：一是企业管理比较规范；二是信息披露比较真实；三是业绩真实且有一定规模；四是具备一定成长性并愿意接受业绩对赌；五是并购估值基本处于未来三年平均年对赌净利的10至15倍市盈率；六是主要股东具备开放心态愿意承担业绩对赌义务；七是管理层在并购前后均保持稳定；八是股东结构相对简单；九是相对偏重战略新兴行业。

展望未来，葛寿净表示，预计挂牌公司被上市公司并购重组的市场环境将持续向好。6月20日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，其中有关举措有利于上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应，引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚。挂牌公司高科技属性强、细分领域多、信息披露透明规范，是上市公司的重要并购池。