大佬也“抢钱”，贵州茅台市值蒸发了逾千亿!

连跌三日，贵州茅台(600519)的市值蒸发了逾千亿!

市场反应方面，机构下调目标价，外资在大举减持，一切都源于茅台集团要成立营销公司。有投资者称“成立销售公司的目的是司马昭之心”，认为贵州茅台有输送利益之嫌，甚至有投资者已向上交所发送了投诉信。私募大佬但斌也站出来质疑其合法性。

5月7日深夜，贵州茅台收到了上交的监管工作函。

投资者关注，控股股东成立营销公司并全资控股情况下，是否拟全盘直销经营上市公司的茅台酒配额，是否可能形成金额较大的关联交易。就此，请公司控股股东说明在集团层面成立营销公司的主要考虑、拟开展的商业活动及具体经营模式、是否有经营上市公司茅台酒的计划。

事件起因：茅台集团营销公司揭牌

五一小长假后的第一个工作日，贵州茅台集团营销有限公司揭牌成立。

茅台集团营销公司是一家什么样的公司?

首先，我们有必要先理清茅台集团、贵州茅台和新成立的营销子公司之间的关系。

茅台集团全称“中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司”， A股上市的贵州茅台全称“贵州茅台酒股份有限公司”，前者是A股茅台的大股东，持有近62%股份。

而新成立的营销子公司“贵州茅台集团营销有限公司”则是茅台集团的全资子公司。

也就是说，新成立的子公司和上市公司贵州茅台之间没有直接关系。

那为何一石激起千层浪?问题的症结在于，贵州茅台旗下已经有一家销售公司，即贵州茅台酒销售公司。该公司由贵州茅台95%控股，负责茅台全国自营系统下的33家自营公司。

有不少质疑声称，茅台集团这一举动实际上是通过另立营销子公司来和上市公司贵州茅台争夺利益，将一部分本该预期进上市公司的净利润转移到了集团层面。

对于中小投资者来说，贵州茅台未来近两万吨增量中，渠道价差利润的消失，直接损害的是投资者的利益。

8万投资者“炸锅”有人向上交所投诉

目前市场争议焦点在于集团营销公司100%集团控股下，是否将全盘直销经营股份公司去年至今年削减经销商留出来的茅台酒配额，这是否会引起金额巨大的关联交易，以及相应的治理结构问题。

有网友认为”上市公司自己正在做直营渠道的建设，无需再经过大股东的手，这明明就是公开抢劫上市公司的利益。此举已经严重影响到了上市公司中小股东的利益，说明抢一点也不过分。“

该投资者认为，茅台酒是当前紧俏货，全国商超都是拼个头破血流才能拿到经销权，而贵州茅台集团营销有限公司就因为是茅台大股东的子公司，可以不走任何招投标程序轻松地独家拿到10倍以上销售量的经销权，认为这是明显的利益输送和关联交易。

贵州茅台市值蒸发超1000亿

对于吞噬渠道利润的担心在不断发酵。5月7日，国际投行博恩斯坦(Bernstein)将贵州茅台目标价从1089元降至916元，相当于打了八五折。

博恩斯坦的理由是，由于母集团的新销售公司可能损害其收入和公司治理，于是将上市公司评级从“跑赢大盘”下调至于“符合市场表现”。

有投资者提出，营销公司的出现，最大的问题可能是导致茅台长期利益持续受损，对集团来说，出厂价越低越有利，所以完全失去了持续提价的动力和兴趣。随着集团利益在渠道中越来越大，茅台的长期提价动力将不断弱化，茅台的弱提价效应时代或将来临。