保险股今年调整后二次上攻 存在估值修复预期

保险股新年上攻

虽然A股在2017年已经历了一段时间的波动，但作为金融板块重要组成部分的保险股却已经完成了“二次上攻”。在股价表现上，截至2月15日，四大上市保险公司股价在2017年以来整体上行，连续收阳的情况并不鲜见，在调整后“二次上攻”也成为共同现象。不过个股表现也出现了一定的分化。中国平安、中国人寿、新华保险的整体振幅区间差异明显，中国太保则出现了连续阴跌的情况。

从保险业的基本面来看，虽然行业面临调整压力，但上市公司的潜力普遍被券商分析师所看好。华泰证券分析师沈娟表示，2016年下半年以来监管层从投资端、负债端、股权结构上多次出台政策加强险资监管，引导险资回归保障与价值属性。此类政策将促使激进险企调整转型，而大型上市险企一直坚持价值为导向的经营思路，并不会受到负面影响，反而更能在行业整顿中抓紧时机加速发展。

沈娟认为，四大上市险企2016年保费端提质增量，死差、费差贡献加大，新业务价值增速创新高。2017年开门红产品下调预定利率降低成本，而投资端债券利率的抬升和权益投资回暖将进一步确保利差的稳定增加。

安信证券分析师赵湘怀表示，受益于2015年较高的投资收益率，2016年保险行业开门红业绩突出，而受到2016年投资收益率下滑以及监管趋严等因素的影响，预计2017年保险行业开门红业绩将有明显分化，尤其是资产驱动负债型险企面临较大的挑战。展望2017年全年，保险行业保费增速较2016年有所趋缓，行业原保险保费增速将约为10%，行业新业务价值增速将在12%左右。

保险板块有待估值修复

中航证券分析师符旸表示，2015年保险资金投资收益率大幅提高，2016年保险的原保费收入依然保持着较高的增长速度，但2016年年中监管层对于中短存续期理财型保险的监管收紧以及2016年保险资金投资收益率的下降，都会在一定程度上影响2017年寿险保费收入的增长速度。对上市险企而言，中短存续期理财型保险的监管收紧并未对它们的保费收入产生较大影响。上市大型保险公司在保持市场份额的基础上，积极进行渠道优化，个险代理人数量和产能的增加为保险行业在未来几年的持续性发展打下了基础。

符旸认为，保险板块长期处于市盈率不足20倍的估值低位，以沪深300为代表的大盘蓝筹的涨幅将高于创业板的涨幅，而保险板块在大盘蓝筹的上涨中获得估值修复的机会。

申万宏源证券分析师王胜表示，与其他行业不同，保险是经营“未来”的行业。实际投资收益率高于长期投资收益率精算假设，内含价值可信度提升，资本市场对保险股的关注更多地集中在投资端。在估值方法上，PE、PB等传统估值方法并不适用于保险公司，市场一般采用内含价值来体现保险公司的清算价值。

行业基本面的长期改善也值得期待。赵湘怀表示，2017年初以来，十年期国债收益率持续上行14个基点，有助于改善补提准备金对利润带来的影响。保险行业基本面的改善会是一个长期缓慢的过程，根据测算，750日十年期国债移动均值有望在2018年初至2018年一季度迎来拐点，届时行业基本面有望发生根本性改善。

浙商证券研究报告认为，近期市场风险偏好增强带动国债收益率上行，保险公司再投资压力有所减缓。未来，预计通过提升费率来控制成本端，保费增速有望保持但不会过热。长险责任准备金的大量补提会在2017年持续，但国债收益率上行改变折现率下行速度，利润承压将好于悲观预期。基于以上理由，保险股在2017年的绝对收益值得看好。