险资配置压力大 概念股暴跌逾20%

万能险是险资举牌资金的主要来源，在监管层雷厉风行的严监与喊话之后，万能险增速预计会大幅放缓，特别是以万能险为主打的中小保险公司会受到较大的影响。国信证券金融首席分析师陈福认为，2017年保险行业将加速回归保障，“万能险销售或将明显减速，长期期缴业务成为核心竞争点。”

股价暴跌与产品降速

险资概念股此前涨势有多凶猛，现在跌势就有多急促。

万科是险资围猎的典型对象，前海人寿和恒大人寿分别成为第一大股东和第三大股东。11月18日万科股价被炒至29元，与险资进入之前最低价12.52元相比，一年多时间股价涨幅翻了一倍多。然而最近股价从29元掉头直落，截至12月22日收盘为20.61元，股价跌幅近30%。

再来看看同样处于风口浪尖上的格力电器，被前海人寿短时间买至接近举牌线，股价最高推至31.32元，12月以来已急跌至24元左右，跌幅达23%。中国建筑虽然欢迎安邦财险保险增持，但最近股价跌幅也超过20%。本报粗略统计，目前A股总计680多家险资概念股当中，目前跌幅超过20%的已有150多家。

“这跟监管层过问有直接关系，对险资概念股形成了打压，应声大跌。”深圳某私募投资公司总经理说，险资年底拉高股价做市值的想法行不通了。

12月3日，证监会主席刘士余痛斥野蛮收购行为，此后保监会采取了一系列整治行为，对激进举牌的前海人寿和恒大人寿现场检查，并给以叫停万能险新业务、暂停委托股票投资业务的处罚。

此后保监会严限险资举牌，禁止保险机构与非保险一致行动人共同收购上市公司;保险公司重大股票投资新增部分资金使用自有资金;重大股票投资行为须向保监会备案，收购上市公司须报保监会核准等狠招。这些措施直接将险资通过万能险激进举牌的行为牢牢钳制。而前海人寿对格力电器择机减持的声明，更是表明凶猛增持之后，将要择机退出。

“不但未来不能轻易举牌了，而且此前吃进去的还要吐出来，这对险资概念股产生了强大的冲击力。”上述私募投资公司总经理说，近期险资概念股下跌不可避免。

而举牌的背后是万能险的兴风作浪，部分中小保险公司依靠短期、高收益的万能险作为主打产品，在目前低利率时期大卖特卖，有的中小险企万能险产品占比八成以上。

陈福认为，2017年保险行业将体现出明显的回归保障趋势，具体体现为万能险销售可能会出现较为明显的减速，原因在于资产投资环境不太支持资产驱动型险企的激进式扩张;同时保监会对“中短存续期产品”(万能险)的高压监管态势将延续。

从市场上来看，目前主要是一些中小寿险在做中短期万能险，如大型公司平安寿险主要侧重长期型万能险产品，收益率也相对不高，更强调保障性，实际上更偏向保障型产品，而且相对于其总保费来说规模较小。所以下一步保费规模增速受到冲击的是，以中短期万能险为主打的中小寿险公司。

陈福认为，万能险减速会对行业产生积极的影响，偏理财型的万能险本身对内含价值的贡献较低，而万能险监管的趋严将在一定程度上缓解行业保单定价方面的竞争，加速寿险公司降低保单负债成本。

利润无碍与资本压力

做高股价这条路被封堵后，保险公司投资的股票出现了大幅下跌，这会对保险公司的业绩产生影响吗?

“具体要看各家公司在会计科目上如何划分，如果划入可供出售金融资产，就仅仅是对净资产产生影响。如果划为交易性金融资产，那就会对净利润产生影响。不过从上市保险公司来看，划入交易性资产的比例都非常小，资产占有只有几个百分点，所以影响很小。”华南某保险资产管理公司的一位人士说，历史上的浮盈还可以进行对冲，所以从会计报表上来说，短期可以不体现出来。

也就是说，保险公司只要不卖出，在会计报表上对净利润就不会产生影响，但是如果保险公司需要现金，股价大跌卖出就会对当期利润产生影响。“从大部分保险公司来看，资金都是净流入，没有出现现金流紧张，所以急于卖出变现的很少。”在华南上市券商保险业一位分析师看来，险资大部分都是选择高分红的蓝筹，主要是等待分红，不会轻易卖出。

不过，从三季度险企报告来看，富德生命人寿、华夏人寿、恒大人寿该季净现金流均为负值，分别净流出253.16亿元、34.7亿元和31.27亿元。

对险资之急于举牌拉高股价，申万宏源保险业分析师王丛云称之为“年末第一个大考下的冬季躁动”，认为原因是保险公司迎来“偿二代”实施以来第一个大考，险资继续加仓重仓股或带动股价上涨，提升偿付能力。部分承保、投资激进通过万能险扩张、另类资产占比高的中小保险公司偿付能力下降，在迎来“偿二代”下的第一个年末大考之际，部分中小保险公司面临较大的增资压力。保险公司持仓股票大部分计入“可供出售金融资产”科目，股价上涨，可供出售金融资产账户公允价值提升，增厚偿付能力。

现在股价大跌，一些中小保险公司用拉高股价增厚公司偿付能力的做法行不通了，偿付能力将会日益逼近监管红线，那么未来股东增资的压力增大。

监管加剧下万能险销售下滑，万能险保费增速已从年初的182.77%下降至80.71%。但王丛云认为，部分保险公司万能险保费增速较快，仍面临较大配置压力。

对于保险公司来说，目前权益类投资受压，但是保费方面仍值得期待，依然会保持较快增长。

近日，中国平安常务副总经理兼首席财务执行官姚波称，寿险业务未来增长空间仍然很大，预期有可能保持较GDP增速的两三倍发展，而平安寿险的增长仍会高于同业。