监管风暴下万能险难万能 或将告别以往高收益

成也萧何败也萧何，用来形容万能险似乎并不太贴切。但不可否认的是，正是万能险这一新型险种的异军突起，为险企频繁举牌提供了源源不断的资金弹药;但同时也因险企借万能险“短债长投”，引发了流动性风险，以招致监管不断升级。

分析指出，随着监管升级，伴随而来的将会是保险产品结构的转型，未来万能险或将被逐步定位于长期稳健的保本型理财产品，并告别以往的高收益。

万能险销售遇冷

眼下正处于保险开门红旺季，但往日备受追捧的万能险却意外遇冷。据了解，目前多家保险公司已下调了万能险结算利率，在售万能险收益率普遍在4%左右，还有个别保险公司万能险已经全部下架。统计显示，去年部分寿险公司万能账户结算利率曾高达5.5%—6%，最高达到6.23%。

除了低利率与资产荒等客观因素外，这一现象显然与近期监管层实施的一系列监管行动直接相关。本月初，对于险资频频抢筹二级市场，监管部门连出重拳对个别险企激进投资行为纠偏，包括暂停前海人寿万能险业务和暂停恒大人寿委托股票投资业务，并派出两个检查组分别进驻前海人寿和恒大人寿，重点就保险产品业务合规性及资金运用合规性等开展现场检查。

近年来，万能险对于保险公司的贡献与日俱增，不仅在保费端贡献规模、抢占市场，还为险企在资本市场上频频举牌提供了弹药。但是，由于一些中小型保险公司不断利用短期万能险产品冲击市场，严重的资产错配给保险公司资金流动性带来危机。

保监会的统计数据显示，2016年前10个月，48家中资寿险公司中，17家万能险保费收入突破百亿元，其中三家更是冲破千亿大关。而且主要是中小型寿险公司，销售规模比较大，包括安邦、华夏、生命、前海、和谐健康等。这些寿险公司也借助“短、平、快”的高现价万能险迅速做大市场规模。根据公开披露信息，安邦系、生命系、前海人寿等险资举牌上市公司时，除了少量自有资金、传统保险产品，所使用的资金几乎都来自万能险。

“万能险是典型的短债长投，属于期限错配，按照2013年监管的要求，这类资金是要被清理的。”业内人士认为。为此，保监会还曾在今年9月份下发《中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》，限制中短存续期产品规模，降低万能险预定利率与结算利率，并规定不符合要求的保险产品在2017年4月1日前全部停售。

分析认为，受规模加强限制与结算利率下降的影响，中短存续期产品规模明年将显著下降。根据前10个月保费数据显示，在46家险企万能险正增长的同时，也有18家险企万能险保费出现负增长。从万能险保费占规模保费的比例看，前10个月，有21家险企的万能险占比超过50%，其中有5家超过90%。相比今年一季度，25家险企万能险保费占比超过50%，9家险企占比超过90%，一些中小险企已在控制万能险业务占比。

事实上，目前不少保险公司已经开始了保险产品的结构转型。多家在粤保险机构人士均表示，今年下半年开始已经按监管要求逐渐降低理财型保险产品占比，提高保障类产品，并且公司未来的销售重点也在从银保渠道重新回归到代理人渠道。

关键在于完善监管体系

相比于国内，万能险在成熟国家的发展路径则大不相同。国内万能险近两年的高速增长主要由高现价产品驱动，实际久期以一年居多，负债端成本高达6%至9%。而成熟市场的万能险收益率波动更大，存续期也相对比较长。

不仅如此，相比于目前国内存在较大争议的“万能险资金是否可以参与上市公司董事会投票和公司治理”，成熟市场也有一些限制手段。

中金公司研报显示，比如：美国公司投票前会给万能险持有人邮件确认，台湾保险公司需确保投票代表了理财型保险保单持有人利益最大化;而韩国保险法最为严格，要求保险公司不得持有一家公司15%以上的有表决权股票。

对于国内万能险一直以来的快速增长，不少业内人士持有谨慎态度。有观点认为，一些激进的中小保险公司通过大量销售高现价产品，并投资高比例于权益市场，推高了金融体系内部杠杆率。同时，也加大了现金流压力，一旦万能险的增速放缓或者退保大量出现，现金流压力会陡增，并加剧行业恶性竞争。寿险行业各方参与者为了维持市场份额、保费增速，不得不也抬高负债端成本。另外，此时如果行业的偿付能力和流动性出现问题，势必会影响投资者对保险业的信心，给行业声誉带来不利影响。

不过，也有观点认为，虽然当下监管升级应致力补足以往的制度短板，但不应否认万能险的合理性，或误伤居民合理的投资需求。有业内人士表示，目前险企举牌行为基本合规，关键问题在于资金运用过于激进，存在较大风险，暴露了现行制度的不健全;为了不伤及合理投资，监管升级应聚焦入市险资的资金来源，以制度手段、从源头上约束险资不合理的入市行为。

比如在资金来源方面，可以针对“万能险”这一特定险种的使用确立规范。同时，也有专家指出，在监管中要坚决强化与杜绝的，应该是个别社会资本进入保险行业并不是真正为了做保险，而是为了搭建融资平台，甚至将保险公司当做大股东或实际控制人的提款机，这严重偏离了人身险业的自身发展规律。

在上周保监会召开的专题会议上，针对万能险，保监会主席项俊波特别提出，要进一步改造万能险业务规则，研究制定万能险的经营门槛、业务资格、产品期限最低标准等一系列刚性约束;并强化比例控制，实施更加严格的总量控制，研究制定更高的资本约束，并在必要时继续降低审批利率的上限。对此，北京大学国家发展研究院教授周其仁也建议，未来必须加强混业监管，万能险涉及保险、证券等多领域，监管机制应更加协调、联动。