谈“险”色变如何破？业内：险资要做价值投资者

市场哗然，保险业内却格外冷静。“理性看待保险资金，切忌一棒子打死”，业内普遍认为，险资之所以被推向风口浪尖，仅因个别激进险企，“总体来看，保险资金运用仍以‘长线’‘稳健’的价值投资为主”，险资举牌无可厚非。而如何走出谈“险”色变困局，业内支招，“险资要做价值投资者”。

险资入市双面看：直击“散户市”痛点

先从国内的融资环境来看，一直以来，我国企业融资结构一直以间接融资为主、直接融资为辅。近年来随着利率市场化推进，直接融资快速发展。数据显示，社会融资总量中，直接融资所占比重由2006年末10%左右上升到目前的1/3左右，其中股票市场融资由06年末约3.6%上升到目前约7.5%的水平，直接融资比重大幅提升。

尽管股票市场融资在社会融资中所占的比重大幅提升，但结构上仍然是一个散户为主的市场。据统计，截至2016年2月份，我国股票市场中，个人投资者账户数量占比99.71%，机构投资者账户占比仅为0.29%。

近年，随着利率市场化推进，保险产品作为居民风险管理和投资理财的载体越发重要，保险资金规模的扩大以及保监会对保险资金投资范围的放宽，使得保险资金作为股票市场上的专业机构投资者重要性不断增强。根据保监会公布的最新保险业经营数据，截止2016年10月末，保险资金投资于权益类资产的资产规模达到1.86万亿元，占同期A股流通市值的比重达到5%左右。

“其实，保险资金对于‘散户市’向机构主导的转变发挥了重要作用”， 平安人寿董事长兼CEO丁当对蓝鲸保险表示，在其看来，散户主导的股票市场相对情绪化，易导致对公司基本面的判断不够准确，这不仅加大了市场波动，也使上市公司的股价与业绩基本面出现一定程度的背离，这对投资者保护和股市资源配置作用的发挥都产生了不利的影响。

丁当表示，由于传统寿险资金久期长，对资产安全性要求高，往往坚持价值指引下的逆周期投资，是股票市场波动的平滑者和公司价值的发现者。未来随着保险资金规模的进一步扩大，保险资金将对“散户市”向机构主导的转变发挥更大的作用。

保险业声音：资本市场稳健要靠保险市场做后盾

“险资举牌符合资本市场发展的内在需求”， 北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾对蓝鲸保险表示，一个稳健的资本市场必有一个发达的保险市场做后盾，在其看来，保险资金是资本市场主要资金来源之一，同时，险资是机构投资者，更有利于长期投资、价值投资。举牌这一年，资本市场比较稳健。险资对资本市场起到正面作用。“因此，我认为，险资对中国资本市场稳定发展功不可没”。

对此，平安人寿董事长兼CEO丁当也对蓝鲸保险表示，保险资金是保险人对全体被保险人的负债，因此险资运用的重要目的就是在风险可控的前提下实现盈利，以满足未来损失赔偿和保险给付，发挥保险作为社会稳定器的功能，这就要求保险资金的运用要在承担一定风险水平的前提下力求收益最大化。

而对于举牌后，险企对上市公司的影响，有业内学者对蓝鲸保险表示，若险企对上市公司经营干预不多，只是做财务投资，那么险资的进入对资本市场以及上市公司本身而言都是有利的。

该学者认为，从险资的资金性质来看，一方面资金期限长，一方面规模比较大。而对于波动较大的A股市场而言，险资这样稳定且规模较大的资金进来是有利于维持资本市场稳健性的。这种稳健性也会从而有利于企业上市融资，支持实业发展，支持技术创新等等。

理性看待保险资金忌一刀切：多数险资和激进不沾边

蓝鲸保险查看数据显示，险资进入二级市场，除个别短炒现象外，价值投资仍是保险资金运用的主流。3季度末保险资金股票投资数据统计结果显示，保险资金持有的股票投资中，市盈率高于20倍的股票投资额仅占险资全部股票持仓额的28%

上海财经大学金融学院金融保险所所长粟芳对蓝鲸财经表示，疯狂举牌上市公司的现象其实主要集中在成立时间不长的小型险企。这类险企会更希望能够通过举牌控股来放大自身规模。而诸如中国平安(601318,股吧)、中国人寿等大型险企其实还是比较稳健的。

而对于险资是财务投资还是战略投资，粟芳认为，险资收购后的策略至关重要，所谓“敌意收购”是指收购后可能会把这个公司拆掉卖掉。“但是这样做的话，其实对保险公司并没有什么好处，因为险资举牌优质企业的目的，还是希望能从优质企业身上获得更高的回报，绝大多数险资投资股票的行为还是以财务目的更多一些”。

对此，平安人寿董事长丁当也表示，保险资金的运用必须秉承价值投资理念，追求风险和收益的平衡。股票是保险资金运用的重要投资品种，保险资金参与股票投资同样应体现保险资金的基本特点，应以长期投资获取稳定的分红收益和资本增值为目的。

险资举牌国际惯例面面观：价值投资成标杆

对于险资举牌上市公司的行为，粟芳对蓝鲸保险指出，这其实是被保监会是允许的，险资在投资股票的时候选择回报率高的企业去进行投资也无可厚非。

对此，王绪瑾表示同意，险资举牌符合保险发展的自身规律，保险资金投资，是要最大限度保护被保险人利益。保险承报亏损、寿险长期负债的情况下，险资靠投资盈利保值增值，是保险业最基本的规律。

事实上，险资举牌现象在发展较为成熟的海外资本市场并不罕见。以美国为例，最近15年间美国寿险资金对股权的投资比例一直保持在30%以上，远高于目前我国保险资金运用中股票和证券投资占比的14.42%。股神巴菲特旗下的保险公司也曾多次举牌上市公司，其所推崇的价值投资也在其举牌行为中有所体现。

公开资料显示，备受关注的伯克希尔哈撒韦公司其实就是一个保险集团提供资金支持，不断购买优质资产获得增值的公司。据了解，伯克希尔的资产配置以股票为主，2014年末其总投资资产中股票占比50%，而固定收益债券占比不足13%。

此外，伯克希尔的股票持仓非常集中且持有期限长，2014年末其四大重仓股(富国银行、可口可乐、美国运通、IBM)占全部股票投资的59%，其中巴菲特对可口可乐、富国银行和美国运通的持股期限均已经超过了20年，“长线”“价值投资”理念跃然纸上。

对于险资举牌的国际情况，外经济贸易大学保险学院教授王国军表示，由于上市公司每年都要作详细的信息披露，证券交易管理较严格，公司治理也比较完善，很多国外保险公司都倾向于选择上市公司进行投资，而上市公司也对保险公司的资金持欢迎态度。“很多行业都有保险企业资金介入，除了高科技公司被保险公司看好外，传统企业如可口可乐、通用和IBM公司都有保险公司参与其中。”