保险资金举牌影响发酵 险企权益类投资料增加

险资增持不求“头牌”

9月18日晚间，伊利股份发布公告称，9月14日，阳光财产保险股份有限公司通过上海证券交易所集中交易系统增持其股份后，阳光保险合计持有伊利股份占公司总股本的5.00%。阳光保险称增持的目的是进行财务投资，会支持伊利股份现有股权结构，不主动谋求成为伊利股份第一大股东，且在未来12个月内不再增持伊利股份。9月19日，伊利股份发布公告称正在筹划重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股票，公司股票自9月19日开市起紧急停牌，连续停牌不超过10个交易日。

保险监管机构相关人士表示，保险公司在现有法律和规则框架下的投资行为，完全是一种市场化的商业决策。绝大多数保险资金的投资行为是谨慎规范的，对被投资企业的战略推进起到积极作用，也已经成为我国资本市场健康稳定发展的重要力量。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，资本本身是没有属性的，关键取决于资本的拥有者、管理人的价值观。从披露的信息看，阳光保险的此次投资是一种正常的财务投资行为。投资是保险业务的重要组成部分，鉴于其具有的负债特性和资金特点，保险投资更加注重审慎稳健、注重风险控制、注重“三性统一”、注重可持续性，这也是全行业14万亿投资的主流表现和主体风格。

阳光资管内部人士表示，公司对外长期投资，都是基于对于被投资行业及企业前景的看好。此次举牌伊利股份，也是看好中国消费行业的发展前景，认可伊利股份的投资价值。

资金运用风险受关注

多位分析人士认为，伊利股份受到保险资金增持，是因为其长期发展状况被看好，而阳光保险的增持行为对其股权结构影响或将有限。平安证券分析师文献表示，机会成本持续下降背景下，伊利股份对以寿险为代表的长久期资金吸引力显著，后续即使不考虑阳光保险再次增持，此次举动也可能仅是众多长久期资金举牌伊利股份的开始。东方证券分析师肖婵认为，伊利股份在未来发展中竞争优势将愈加明显，很多资金看好公司长期发展。短期内，阳光保险增持对伊利股份的股权结构影响有限。

兴业证券分析师陈嵩昆表示，阳光保险此次举牌伊利股份是正常的投资行为，并没有获得其控制权的想法，对伊利股份正常经营和管理层没有任何影响。伊利股份股权结构相对分散，曾尝试修改《公司章程》“反收购”，未来或出台更完善的方案防止被恶意收购。在“宝万之争”发生后，伊利曾尝试修改《公司章程》超过10处，包括股东持股达3%必须通报、遭恶意收购后的一系列措施等内容，以防止公司控制权被外部资本攫取。但由于修改条款存不合规之处被交易所问询，未来公司或出台更完善的反收购方案。

东吴证券分析师丁文韬认为，低利率环境下，险资加仓或举牌低估值、高股息率的蓝筹无可厚非，预计监管层未来监管政策的重点在于两个方面：一是控制保险资产端和负债端的“短钱长投”可能导致的流动性风险，二是抑制保险成为杠杆融资平台。“部分民营资本将保险牌照作为加杠杆融资的平台进行(恶意)收购或抢夺控制权，而不将保险公司本身作为永续经营的主体进行管理，这将成为未来监管层重点限制的行为。”

权益类投资仍是重要手段

在外部经济环境和内部发展的双重影响下，保险资金依然将权益类投资机会视为贡献收益率的重要领域。东吴证券分析师丁文韬认为，在当前低利率环境下，高收益固收类资产缺乏，而保险负债端的资金成本尚未开始显著下降，保险公司资产配置压力巨大，中小保险公司面临利差损风险，大保险公司面临再投资风险。因此，加大权益类、海外投资、商业地产配置比例是目前阶段保险资产配置的自然需求。长期来看，险资继续提升包括H股在内的权益类资产和商业地产的配置仍是大趋势。

丁文韬认为，随着险资资金规模和投资实力的不断增强，保险公司对于银行、地产等板块将逐步获得定价权，引导市场价值发现。另外，目前很多产业整体增速放缓，形成寡头垄断格局，小公司很难靠原有的外延式扩张的模式发展，行业进入大并购阶段，金融资本在此阶段可深度参与并推动产业的整合升级。

多位保险资管人士表示，权益类投资依然是保险资金获取收益率的重要手段，虽然目前市场震荡形势延续，但保险资金看好的蓝筹股和部分成长股的价值空间依然存在，从长期投资的角度选取合适的个股介入，依然是保险权益类资产配置的重要选项。

东方证券分析师唐子佩认为，下半年保险投资利差下行对保险公司EPS的挤压将减缓。预计下半年存量资产增值大于新增投资收益下跌，股市也预期迎来小幅反弹，保险公司资产端收益将有所改善;而负债端机会成本下降，存在一定下降空间，由此带来的保险利差有望扩大。而低利率市场环境下，股权投资是保险公司缓解投资端压力的重要资产配置方向，因此近几年保险公司股权投资的比例逐渐提高，对保险公司总投资收益率的贡献弹性也越来越大。