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养老金投资要严守准则
来源：沃保网编辑整理
2016-07-25 11:22:46
导读：
我国基本养老保险制度尚处于定型期，目前实行的是“社会统筹与个人账户相结合”的部分积累模式。然而，在由现收现付向新模式转轨的过程中，由于改革之后的职工的一部分缴费需要存下来计入个人账户，就产生了改革时已经退休职工的养老金无从支付的问题。加上众多历史原因，社会统筹账户资金不足以支付当期退休者的养老金。于是，就存在长期借用个人账户资金填补统筹缺口的情况，导致个人账户处于“空账”运行的状态。而基本养老金实际上仍然处于现收现付的状态。
现收现付制具有代际转移、以支定收的特点，因此很难应付老龄化的问题。而完全基金积累制是以收定支，个人退休养老金完全由自己工作期间的积累和投资收益决定，但因周期长而产生了保值增值的问题可以咨询北京昌平中国人寿保险公司电话。
国家确实试图解决个人账户空账问题。2001年中央政府决定由辽宁省实施做实个人账户试点，此后扩大到了吉林、黑龙江等13个省市。不过现实的效果并不明显。2014年，全年城镇职工基本养老保险基金收入虽然达到25310亿元，但征缴收入只有20434亿元，低于21755亿元的支出规模。当年通过各级财政补贴基本养老保险基金3548亿元，扣除收支缺口后的结存额度仍不足以弥补当年个人空账的缺口。
2005年发布的《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》中指出“做实个人账户，积累基本养老保险基金，是应对人口老龄化的重要举措，也是实现企业职工基本养老保险制度可持续发展的重要保证”。只有做实个人账户，实现与社会统筹账户分离，积累基本养老保险基金，才可能通过市场化、多元化投资逐步实现养老金的自我循环和可持续发展。然而，《办法》第二条，只是明确“本办法所称基本养老保险基金，包括企业职工、机关事业单位工作人员和城乡居民养老基金”，并未区分社会统筹账户和个人账户。日前关于个人账户资金的性质尚未有明确界定详细了解可以找北京昌平中国人寿保险公司地址去咨询。
由于我国养老基金统筹层次比较低，真正实现省级统筹的寥寥无几，将资金归集到省级乃至中央统筹会面临很大阻力，可能涉及地区间、省域间、中央和地方间的利益分配，有一定难度，集中投资尚需时日，将考验高层领导的决策勇气和执行能力。
目前出于个人养老金账户没有做实、个人投资能力相对较差以及尚未发挥规模优势等原因的考虑，养老金个人账户的投资决策由地方养老金管理机构集中决策，参与养老金计划的参保人并没有选择的机会，这样的安排较为普遍，在养老金入市的初期似乎也可以接受。不过，这样实际上是投资决策权和风险承担者相分离，个人账户拥有人没有相应的决策权。目前，政府虽然会弥补损失，但可能导致要么加大政府财政负担，要么选择投资风险较低的资产而只能获得较低的投资回报率。为了解决这一问题，应考虑进一步加强投资者教育，提高个人选择能力或理财师等专业人员的辅助参与水平，逐步将养老金投资决策权向个人决策过渡。这样有利于根据不同年龄人群根据风险承受能力的不同，进一步分散风险，并尽可能提高投资收益率，例如生命周期基金，同时也可以减轻政府的责任。
不同于401K
事实上，养老金入市在国外早有先例，美国的401K计划就是典型而知名的代表。这一计划取名自20世纪70年代末美国《国内税收法》第401条第K项，也称为“现金或递延安排”(CODA)计划。按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，企业一般也按一定的比例(可缴可不缴，不能超过员工存入的数额)往这一账户存入相应资金。与此同时，企业向员工提供三到四种不同的证券组合投资计划。员工可任选进行投资。投资收益完全归属员工401K账户，投资风险也由员工自己承担。员工退休后能够领取多少养老金既取决于缴费额的高低，也取决于投资收益的状况。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。
美国401K计划资产中近60%的比例最终投向股票，投资渠道为股票基金、公司股票和平衡基金中的股票资产。该计划常常被作为养老金入市的成功案例。
不过，401K计划并非对应此次讨论入市的基本养老保险基金，而是类似于中国的企业年金。为了说明这个问题，就要说说美国的养老金体系。
美国的养老金体系由三大支柱组成：第一支柱是政府强制执行的社会保障计划，即社保税，覆盖全国96%的就业人口，为其提供基本的退休生活保障。第二支柱是由政府或者雇主出资，带有福利色彩的养老金计划。其中联邦政府为约300万文职人员和约300万军职人员提供各类养老金计划；大约七成的企业和非营利组织雇主给雇员提供各类养老金计划；各州的地方政府和联邦政府也设有各自的养老金计划，覆盖了50个州及地方政府，约有九成的地方政府提供养老金福利。第三支柱是个人自行管理的养老金账户，它是由个人自愿参与、联邦政府提供税收优惠而发起的补充养老金计划。第二和第三支柱，一般被统称为私人养老金体系。
401K计划是第二支柱当中的重要组成部分。该计划从20世纪90年代开始迅速发展，1984~2012年之间资产规模从917亿美元增加到3.5万亿美元，也使美国第二支柱在养老金体系中的比重从不到20%上升到了53%。
在美国，作为第一支柱的基础养老金是禁止入市的，因为其主要体现社会共济性原则，也是收入再分配的一种渠道。基本养老金由社会保障信托基金管理，根据法律规定，只被允许购买政府债券或稳健的专项基金，不得进行任何其他投资。
如果从这个角度比对，我国基本养老金当中的基础养老金即企业缴纳部分是否应当用于权益类投资，也值得商榷。
投资准则
无论如何，个人账户资金用于投资是题中应有之义。对于需要委托投资的基本养老金，应当遵守以下准则。
第一，产权明晰。如前所述，养老金个人账户并未被区分出来。我国目前用滚存结余养老金投资运营产生的收益，也没有区分统筹基金收益和个人账户基金收益，而是将投资运营收益全额计入滚存结余基金。这意味着，养老金个人账户的投资经营与劳动者本人是没有关系的。这一点牵连到了养老金的产权归属问题。所以，产权明晰之后，养老金的市场化投资管理与收益才能明确。
第二，投资多元。也就是俗称的“不把鸡蛋装进一个篮子”，目的在于分散和防控风险。《办法》基本规定养老基金限于境内投资，投资范围包括银行存款等固定收益产品和股票等权益类产品，并允许参与投资国家重大工程和重大项目建设，以及股权投资国有重点企业改制、上市，开启了养老金投资多元化的时代，是一次有力的突破。
第三，长期稳健。对于养老金投资来说，安全是考虑的第一要素，长期稳健则是重要保证。不同于资本市场中的热钱、快钱，养老金资金规模大、投资周期长，入市的意图不是短期的“炒股”获利，而是获得长期的稳定收益，从而保值增值。因此，在选择投资机构的过程中，需要认真审核资质，加强监管，机构选定之后，最好不要只以当年业绩为准进行考核，可以把考核周期设定为三年左右，预留熨平风险的空间，以推行稳健获利的投资策略。
第四，捆绑利益。与私募基金按增量取费不同的是，养老金是按规模收取管理费。可见，养老金并不鼓励以短期收益为目的的冒险行为，而是在安全的前提下获取稳定收益。按照资金规模收取管理费，可以明确地用这一准则约束投资管理机构，并使后者从注重自身收益的角度出发进行审慎决策与操作。如此，委托机构与投资管理机构之间在利益链之外形成了文化链，能够使机构珍惜信任、理性投资。
这又涉及了投资管理的两种原则：一是数量限制原则，高风险资产配置30%的比例上限就属于数量限制原则；二是审慎原则，相信所选择的投资管理机构诚实、专业、忠诚、勤勉，会审慎对待所委托的资金运营工作，则为审慎原则。
对于专业化的市场投资机构，应当一定程度上采取审慎原则。首先需要确定投资目标，着重弥补养老金缺口还是提高投资收益，然后根据具体目标确定投资方案，接着进行监管和考核。正常情况下，应当相信机构的专业化水平，要做成熟、理性的投资人，注意避免双轨制考核体系，即“大盘下跌时要求绝对收益，大盘上升时要求相对收益”。
入市，对于中国尚未成熟的养老金制度和资本市场都具有示范性的积极意义。跳出单纯讨论资金规模的框架，基于养老基金长期积累稳步增值的特征，将会在股市中发挥“定海神针”的作用。
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