万能险销量“井喷” “短线长投”酿风险

万能险销量“井喷”

近期，万能险销量爆发式增长。根据保监会近期发布的最新统计数据显示，2015年寿险公司总资产达到9.9万亿元，较年初增长20.41%，寿险业务原保险保费收入1.3万亿元，同比增长21.46%。但其中最受关注的还是寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户新增交费(多为万能险)，到达8324.45亿元，同比增幅接近100%。

中诚信国际近日发布的研报指出：万能险的迅猛增长，一方面是因为产品本身相较于其他险种具有最低利率保证、条款相对简单、费用明确列示、交费方式自由、保单账户价值领取方便等优势，故销售难度较低，一直是众多保险公司银代、网销等非自控渠道的主打产品;另一方面，万能险费率市场化改革的放开，一定程度上也提高了投保客户权益。

去年，保监会规定万能险最低保障利率不再执行2.5%的标准，改由保险公司自行决定，且万能型人身保险的评估利率上限为年复利3.5%。同时万能险的基本保险费初始费用和退保费用上限比例做出调整，其中，期缴和趸缴初始费用分别由此前的10%和5%，降低为5%和3%，退保费用率从0-10%降低至0-5%，首年及续年的退保扣费比例大幅降低。此次定价利率放开，提升了万能险结算收益中确定性部分，不少寿险公司将万能险产品的保底利率提高至3.0%、3.5%水平，预期结算利率达到6%-7%水平，加上保单初始费用和退保费用降低，万能险投保客户权益得到提高。

年化结算利率最高8%

目前，保险公司投资环境较银行等机构更为宽松，投资品种多元化程度较高，投资收益表现良好，万能险账户实际结算利率较高，尤其在目前利率下调、银行理财产品收益下降的环境下，万能险产品的吸引力提升。

据数据显示，4月份多家险企的万能险年化结算利率高于5%。不同类型险企存在一定的差异：大型险企的万能险年化结算利率略低于5%，徘徊在4.5%左右;而一些中小险企的万能险年化结算利率普遍高于6%。

在4月份多家险企的万能险结算利率中，结算利率最高的3款万能险结算年利率达8%。这3款产品均出自君康人寿(原正德人寿)，分别为正德稳溢1号两全保险 (万能型)、正德富利1号两全保险(万能型)、正德多利1号两全保险(万能型)。

不过，业内人士表示，在利率下行，资产荒的大背景下，投资端的收益下滑势必向负债端传导，险企面临的利差损风险随之提升，万能险的高收益未来不可持续。

中信证券近期发布的研报称，保险业利差模式已终结。从市场环境来看，自去年3月份以来，央行一年之内历经5次降息。进入2016年以来，市场上优质投资标的稀缺，债券、存款收益率一路走低，另类投资利差持续收窄，而权益市场在震荡行情影响下，近一年下跌超过30%。优质资产的缺失为险企推动高收益万能险带来风险。

中诚信国际认为，部分中小寿险公司为了抢占市场份额，主要依靠销售高预定利率的万能险产品，可能加大公司经营风险，在对公司信用评级时应将其纳入考虑。退保激增导致的流动性管理压力以及偿付能力下降导致的资本补充压力也需要高度关注。

“短线长投”酿风险

近年来，不少中小型险企纷纷走上“资产驱动负债”的发展之路，规模迅速增长，而万能险、分红险规模在这类公司中的占比可以高达95%以上。从现在市场上的高现金价值产品来看，产品的负债久期基本在两年之内，但是这类产品的资金成本却可以达到7%以上。为了覆盖成本，这些短期资金很有可能会被错配到期限更长的房地产、信托计划等，这是典型的资产错配，这种短线长投的方式对持续稳定的现金流有很高的要求。

业内人士透露，部分保险公司为吸引购买，主动提高万能险的流动性，除了大部分产品要求最低持有一年，即可随时免费支取，个别万能险产品更是将这个期限缩短至几个月。另一方面，退保率增加、满期给付等原因正在冲击这类寿险公司的现金流。

某保险公司人士表示，“通过资产错配提高投资收益需要有源源不断的保费流入作为支撑，但是一旦出现新单销售不畅或者大量退保的情况，已经投放到资本市场的资金又无法迅速变现，流动性风险将一触即发。”