险企投资收益下滑引利润腰斩 今年业绩增速或放慢

分析认为，这一现象反映出当前宏观经济增速放缓，行业市场竞争加剧，险企盈利下滑等逐渐成为行业发展过程中必须克服的困难和挑战。不过，展望二季度，保险公司面临的投资压力或持续，但低利率环境赋予了保险公司更强的主动性来优化负债结构，创造保费的同时也会创造出更多价值。

险企“开门红”势头延续

近年来，国内几家大型上市险企保费持续增长已成为了“常态”，今年一季度也不例外。一季度上市险企保费整体维持稳健增长态势，4家上市险企实现保费收入4819亿元，同比增长22.05%。其中国寿、平安、太保和新华从高至低依次为2016亿元、1555亿元、782亿元和466亿元，除新华外均实现了两成以上的高速增长。

相较于此前，上市险企在披露市场关注的保费数据方面更加积极，保费业务结构也成为了看点。今年一季度，个险渠道新单业务普遍迎来爆发，个险新保增速区间为38.5%至84.2%。

“2010-2012年太保推动个险渠道转型，2014年国寿推动个险渠道转型，到目前2016年新华开始推动个险渠道转型，上市险企在保费销售方面的策略在逐步趋近，重个险重期缴基本上成为主导策略。”长江证券行业分析师蒲东君表示。

也有分析人士表示，选择这种策略一方面得益于当前的利率环境，保险公司在产品销售方面更加具有主动性，追求保单价值成为共同取向;另一方面偿二代监管的效果将会非常明显。

其实，从太保、国寿和新华的转型效果来看，这一观察也得到了数据验证。主要体现在以下三个方面：个险新单占新单保费比重提升，期缴新单占比提升，以及新单保费规模增速持续较高。

比如，一季度新华、太保和平安新单保费规模分别为265.8亿元、211.3亿元和427.1亿元，同比分别下降17.3%、增长69.8%和38.5%;但个险新单增幅却大大超过这一比较，如新华和太保个险新单分别同比增长51.3%和84.2%。分析人士指出，新华保险持续推动保费结构调整，虽保费规模有所下滑，但是保费结构明显改善，期交保费、个险渠道均得到明显优化。

另外，值得一提的是，2016年一季度4家上市险企合计退保支出787.6亿元，同比下滑28%。一季度新华保险、中国人寿退保率为3.7%和2.41%，相较于去年同期减少2.1和1个百分点。

分析人士也指出，2016年一季度退保率改善是在预期之中的，一方面低利率环境之下，保险产品的相对收益率优势明显，降低了客户退保的动力;另一方面从保险公司自身产品销售来看，高现价产品得到规范，集中退保在减少，同时期缴产品增加也减少了潜在集中退保的压力。

短期业绩或将继续调整

令外界更为关注的则是一季度上市险企净利润出现了大幅下滑。数据显示，一季度4家上市险企合计实现归属净利润301.44亿元，同比下降26.0%。其中国寿、太保和新华分别实现归母净利润同比分别下降45.0%、57.2%和55.1%，仅平安实现归属净利润207.00亿元同比增长3.7%。

不过这并不意外。一季度净利润的大幅下滑最直观的表现是行业投资收益的大幅减少。2016年一季度沪深300指数下滑14%左右，资本市场表现低迷，险企投资收益大幅下滑也在预期之中。

2016年一季度市场整体下跌15%，而2015年同期市场整体上涨15%，使得险企一季度投资收益大幅下降。一季度除中国平安业绩保持正增长，其他三家保险公司均有不同程度业绩下滑。

数据显示，四家上市险企合计实现投资收益698亿元，同比下降31.3%，国寿、平安、太保和新华投资收益同比分别下降34.59%、27.75%、26.39%和36.05%。

那未来险企投资收益会如何呢?受访机构人士普遍认为，此后险资投资收益同比大幅负增长的趋势还将延续。由于2015年险资全年投资收益率在2季度达到峰值，其中股票价差贡献在30%-50%区间，因此，2016年上半年保险行业投资收益同比负增长趋势或将延续，同比负增长幅度或将进一步放大。

险资投资需寻找新路径

在低利率和资产荒的市场环境下，今年保险投资整体形势依然严峻。一方面，在利率下行背景下，750日国债收益率曲线一季度出现下行，这将导致保险公司计提更多保险准备金，对业绩造成一定挤压。

另一方面，代表性万能险产品收益率整体维持平稳，一季度仅国寿瑞安两全保险产品年化收益率下降5个基点。在权益、固收资产双重下挫下，今年保险资金迫切需要寻找投资新标的。市场预计，之前逐渐升温的非标资产可能吸引更多保险资金关注。

对此，长江证券表示，目前来看，保险公司面临的投资压力或有增加，但低利率环境赋予了保险公司更强的主动性来优化负债结构，创造保费的同时创造价值。预期后期免税健康险、职业年金以及税延养老将会逐步探索和开发新的业务模式，看好中国平安和新华保险。

广发证券也认为，市场震荡短期对业绩冲击存在，但长期来看市场不会一直低迷。去年保险业整体收获较大，也变相加剧今年业绩增长难度。但反观一季度保费增长依然稳健，说明保险产品在复杂经济形势下，无论是保障还是投资均有较高的吸引力。长期来看，保险朝阳产业的事实不会改变，政策扶持力度也有望持续。

总体而言，无论是在过去一年来保险指数在市场巨幅震荡行情下体现出较强的防御属性，还是考虑到未来保险政策红利会持续催化，再加上当前行业估值仍处于历史低位，在市场震荡行情下，险企仍存在一定的投资价值。