3次提价后退出竞购喜达屋 安邦保险：是认真的

并购市场从不缺少故事。讲故事的人和听故事的人各取所需，资本是最好的编剧。

在安邦保险集团终止收购要约7天后，4月8日，万豪国际集团和喜达屋酒店及度假酒店国际集团宣布：在两家公司分别举行的特别股东大会上，股东们已投票同意万豪收购喜达屋的提案，由此创建全世界最大的酒店公司。

另据了解，本次交易完成时，喜达屋股东所持的每股喜达屋普通股将获得0.8股万豪普通股，外加21.00美元的现金。

目前，此次交易已经在美国、加拿大和其他多个司法管辖区通过了合并前的反垄断审查，交易按计划将于2016年年中完成。按计划，喜达屋的分时度假业务将在2016年4月30日左右剥离。双方还需在欧盟和中国等其他国家与地区取得相关监管批复，并满足其他惯常的交割条件。

就在退出竞购喜达屋后不久，4月14日，黑石集团房地产业务全球主管Jon Gray透露，安邦保险集团并没有停止收购海外酒店的脚步，有望以65亿美元从黑石手中收购另一家美国酒店公司。

安邦扮演“程咬金”

喜达屋的竞购战始于2015年11月。国际酒店管理“翘楚”——万豪国际集团在其官方微信号“万豪礼赏”中发布消息称，万豪集团以122亿美元(约合777.14亿元人民币)收购了喜达屋酒店及度假村，收购完成后万豪国际将成为全球最大的酒店集团。

其实，喜达屋与万豪国际此前的收购标的并不相符合。2015年5月，万豪国际酒店集团总裁兼首席执行官Arne Sorenson曾公开表示：“相较于万豪在最近几年内收购的AC酒店、盖洛德酒店、Protea酒店和德尔塔酒店等，喜达屋并不符合万豪一贯的收购期望。”

但是，随着全球酒店业业绩下滑和竞争对手的压力，万豪国际还是选择了通过收购喜达屋来扩充实力。

当所有人都以为这笔交易已经板上钉钉，只等双方董事会点头通过，安邦保险集团“横空出世”。2016年3月19日，安邦保险集团领衔美国私募股权基金J.C. Flowers & Co和春华资本宣布，计划以每股78美元，总价值132亿美元现金收购喜达屋，成为“半路杀出的程咬金”。

在保险业内，安邦保险集团以“买买买”的节奏迅速崛起。竞购喜达屋并非安邦保险集团第一次海外出手。2015年，安邦保险集团先后收购了韩国东洋人寿保险株式会社和荷兰REAAL N.V.保险公司，扩充了保险业务版图;之后，便将触角涉及更广阔的泛金融领域。

2015年10月，安邦保险集团完成了对比利时德尔塔·劳埃德银行的收购，并重新起用10年前的旧名Nagelmackers银行，并且启动战略转型，不再做综合银行，而是重新专注于该行的传统核心业务——个人银行和私人银行业务。

当然，喜达屋也不是安邦保险集团出手的第一家酒店集团。看似酒店业门外汉，安邦保险集团旗下其实已经有数家明星级酒店业公司。此前，安邦保险集团已经完成了对华尔道夫酒店和美国奢侈酒店管理公司Strategic的收购。

资料显示，华尔道夫和Strategic都是安邦保险集团从黑石集团接手。此次竞购喜达屋，安邦保险集团同样雇佣了华尔街“交易大王”——Paul Taubman(保尔·陶布曼)领衔的投行PJT Partners作为交易顾问，此前，PJT已和黑石旗下的顾问业务部门合并后成功上市。

“如果说华尔道夫是酒店中的奢侈品，那么喜达屋和希尔顿旗下的多层次酒店品牌，则满足了不同种类的旅行住宿需求。”安邦保险集团此前强调，“我们看中国际酒店品牌的原因之一在于，其旗下往往有各种层次的酒店。比如，喜达屋集团旗下拥有9个国际知名品牌。”

三次提价尽显诚意

安邦保险集团的第一次报价就向喜达屋传递了交易的诚意。132亿美元的现金交易让喜达屋动摇了。

面对由安邦保险集团来势汹汹的收购邀约，万豪国际怎么会轻言放弃。很快，万豪国际作出回应并宣布，其与喜达屋签订了修正后的并购协议，万豪国际将以相当于每股79.53美元，总价值136亿美元的价格收购喜达屋。

一场正面较量在所难免。

正当市场以为安邦将错失喜达屋并感到惋惜之际，3月28日，喜达屋突然发声，表示将接受联合投资体每股82.75美元的最新报价。喜达屋董事会一致认为，这是较之万豪的“更优方案”。当天，喜达屋股价上涨2%，收于每股83.75美元。

不过，联合投资体的报价是否太高?安邦保险集团董事长吴小晖给出的答案是，并没有。

安邦保险集团称：“从行业看，地产和酒店等固定资产都是资本青睐的对象。这些资产具有安全性、收益性和快捷性等特点，可以带来长期稳定的现金流，性价比相对较高。”

全球知名商业地产服务公司世邦魏理仕首席调查员Spencer Levy认为，安邦保险集团提出的价格没有泡沫成分，“美国商业地产、酒店都有很强的基本面，这一点可以从资本化率和近期一些交易中看出。此外，美国的基本面非常强，资本成本相对较低而且持续周期较长。从这两方面来看，就能明白安邦为什么这样报价”。

“另外，从具体标的看，喜达屋是全球公认的优质资产。一方面，喜达屋是全球最知名的品牌酒店集团之一，在全球100多个国家拥有喜来登、威斯汀等10个著名品牌的1200多家酒店;另一方面，喜达屋经营状况良好，盈利能力突出，发展前景良好，可以为股东带来长期稳定的现金流收益。”安邦保险集团表示。

在安邦保险集团看来，一旦联合投资体对喜达屋的收购完成，将在全球范围内对酒店和旅游资源的深度整合，对双方的品牌价值都有极大提升。事实上，除了安邦保险集团和万豪国际，中投、海航和锦江都曾向喜达屋抛出“橄榄枝”。

对此，万豪国际集团董事长Bill Marriott在4月6日美国达拉斯举行的世界旅游及旅行理事会(WTTC)“2016年度全球峰会”期间表示：“如果安邦没有撤回对喜达屋的收购，而是加价到每股现金82.75美元，我们就会放弃对喜达屋的收购。”

突然退出意欲何为

故事并没有就此结束。

3月31日，喜达屋突然发布公告称，由安邦保险集团领衔的财团撤回对喜达屋的收购案，董事会仍一致支持与万豪国际进行合并，合并后的公司将会成为全球最大的酒店管理公司。

关于由安邦保险领衔的财团撤销对喜达屋收购方案的真实原因，市场上众说纷纭、真假难辨。

外界对此次收购是否会触碰保险资金海外投资监管红线始终有所担忧。根据《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，保险机构境外投资余额不超过上年末总资产的15%。

安邦保险官网消息显示，安邦保险总资产规模超过1.9万亿元。而在由安邦保险领衔的财团与喜达屋“分手”的消息传出后，外媒有报道称，“该财团未能证明其已经准备好约140亿美元最新收购要约所需的资金。”

“从财务模型来看，总价值141.5亿美元现金的收购方案确实有些高。不过，如果抛出来了，就意味着这是经过测算、评估的收购方案，无法筹措足够资金的可能性较小，但不排除筹措资金的过程存在不确定性因素。”市场分析人士指出。

同时，还有猜测“因当地监管而终止”，但安邦保险采取的是财团形式收购，并且其中有美国弗劳尔斯投资公司，可以削减美国监管的障碍，顺利通过美国外资投资委员会的审查，此前亦未出现过意外，这一可能性也几乎不存在。

当然，也有市场人士认为，由安邦保险集团领衔的财团是否有为喜达屋“抬轿子”之嫌，因为万豪国际第一次给予喜达屋的报价是低估的，它是惟一的买家，而后竞争对手出现，使得价格回归合理区间。

不过，安邦保险集团在此前多次表示，安邦保险集团收购喜达屋是认真的，其对海外高端酒店业务非常重视，而且当地法律对此非常严格。

有意思的是，就在安邦保险集团宣布退出收购喜达屋不久，安邦保险海外子公司与安联保险集团(AllianzSE)在韩国联合宣布，安联集团已向安邦保险海外子公司出售韩国安联人寿和韩国安联资产管理公司，交易金额达到300多万美元。

缘何频频海外“扫货”?穆迪全球保险与投资管理部董事总经理Simon Harris表示，推动这一并购趋势的主要原因在于资金成本较低、汇率因素、监管变化及部分公司资本过剩等。如现阶段多国贷款利率处于很低的水平，这使得以债务融资支持并购的企业面临较低的资金成本。