中再盈利不及预期 垄断地位受到冲击

3月初中再集团公告显示，预计2015年度归属于公司股东的净利润较2014年增长40%左右(未经审计)，而2014年净利润增幅达61.2%。

中再集团2015年10月以唯一一家中资再保险公司的身份登陆香港资本市场，但时隔不到半年时间，中资再保险公司独一家遭破局，太平再保险(中国)有限公司获批成立、人保再保险股份有限公司获准筹建，且排队申请者众多。随着再保险市场供给方数量增多，竞争无疑将加剧，对企业生存也带来更大考验。

2015年净利增幅放缓

据了解，李培育自2010年8月接替因年龄原因退休的原党委书记、董事长刘丰，出任中再集团党委书记和法定代表人，同时提名为董事长，而在此之前，其任职于国务院研究室综合司，2007年进入中投公司，任另类投资部负责人等职。

依据公告，在李培育去职后，中再集团董事会由9名董事组成，其中执行董事3人，非执行董事2人，独立非执行董事4人。

2月23日，李培育以中再集团董事长身份做年度工作报告，提出中再集团“十三五”时期改革发展新思路，其中重点提到要继续秉承市场化、专业化和国际化战略取向，深耕国内市场、拓展国际市场，做优做深再保险业务，加强直保、资产管理等领域的综合业务布局，积极打造差异化、体系化综合竞争优势，形成再保、直保和资管三大板块协同发展格局。

按照中再集团披露的数据，从2012年末至2014年末，集团总资产、总保费、净利润均实现较快增长，复合年增长率分别达到13.2%、11.5%、53.7%。2014年集团合并口径总投资收益率为6.54%。

3月2日，中再集团发布2015年年度业绩利润公告，经初步测算，预计2015年度归属于公司股东的净利润较2014年同期增长40%左右(未经审计)。若按照2014年归属公司股东净利润约54亿元计算，2015年度净利润约为75.6亿元。按照公告内容显示，公司净利润增长的主要原因是2015年度投资收益同比上升。

按年计算，中再集团2013年、2014年的净利润增幅分别为46.5%及61.2%，因此40%的增幅亦未能达到部分券商此前的预期。在招商证券(香港)分析师李文兵看来，中再集团约76亿元的净利润大幅低于之前预计的93亿元。如果按照半年看，公司2015年下半年净利润约为9亿元，同比大幅下降55%左右。“估计公司盈利低于预期主要是投资收益率大幅低于预期所致。公司上半年年化总投资收益率13.6%，在上市保险公司中最高。我们认为公司在去年股灾中受到的损失较大，估算其全年投资收益率下滑至7%左右，大幅低于之前预计的8.4%左右。”

德意志银行分析师Esther Chwei也在研报中提到，基于中国A 股市场2015年下半年17%的跌幅，中再集团盈利能力在2015年下半年表现较弱并不稀奇，“我们注意到中再集团2015年上半年在股票及基金的投资占比或高达17.9%(其他上市保险公司占比在10%~16%之间)”。同时其认为天津大爆炸也可能加重了公司在财险再保险及直保业务中的承保压力。

中再集团曾在招股说明书中对天津大爆炸产生损失有大致预估：“基于截至最后实际可行日期可得的信息，预计因2015天津爆炸产生的税前总损失在扣除再保险和转分保(包括超赔合同安排)的预计摊回赔款及预计浮动手续费调整后可能约人民币900百万元到约人民币1100百万元之间。”

再保市场竞争加剧

随着再保险市场不断扩张，在中资再保险主体中，中再集团的垄断优势不复存在。维系多年的再保险市场格局正在被打破，中再集团要维系其主导地位，所面临的竞争不仅包括国外再保险公司，更有来自于国内再保险公司的挑战。

今年3月1日，保监会同意中国人民保险集团股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司等2家公司共同发起筹建人保再保险股份有限公司，注册资本人民币10亿元。近日有消息称前海再保险公司也获得保监会筹建批准。此前，2015年末保监会批复中国太平保险集团旗下太平再保险有限公司北京分公司改建为太平再保险(中国)有限公司，成为国内第二家获得再保险独立法人牌照的中资再保险公司。

除此之外，中天城投、新华联、泛海控股等多家上市公司均发出公告，准备设立再保险公司。作为保险产业链重要组成部分，国内再保险行业起步晚，市场主体少，发展空间大成为这些机构的共识。同时，“偿二代”的实施对保险公司偿付能力和风险管理要求提高，通过再保可有效平衡风险。

“不能说保监会现在放开了再保险牌照的发放，而是过去几年几乎没有机构有意愿申请，一是国际大的再保险公司进入中国市场较早，二是部分大的保险公司曾在内部设有再保部门，也对外做承保和分保业务，以当时的业务量和公司实力，一个部门足以应付，现在随着市场的扩大及承保能力提升，成立专业公司可以谋求更大发展。”一再保险公司内部人士说道。

一位与多家再保险公司有业务往来的中介公司相关负责人表示，再保险市场发展初期各家公司基本处在承保能力不足状态，不少业务再保险公司不敢接手，而现在又有承保能力过剩的趋势，即部分实力较强的再保公司业务本身“不够吃”。过去两三年中再集团的再保业务与外资再保险公司的业务比例大概是三七分，最近中再集团的市场份额或有提升，但比例超过外资公司的可能性不大。

上述两位业内人士还表示，目前再保险市场价格竞争也非常激烈，这给再保险公司的风险控制及盈利能力都提出了更高的要求。

因此，李文兵在研报中就强调，“对于公司3月公布的年报，我们建议投资者关注其业务质量状况。”具体而言包括：财险再保和直保业务的综合成本率是否改善;寿险再保保障性业务增速是否能超过寿险再保总保费;再保业务中临时再保和非比例再保业务占比是否有提升。