结构优化效应增强 保险业的“好日子”不会稍纵即逝

占据行业五成以上江山的保险四巨头，其业绩表现往往折射出整个行业的境遇。监管部门多次在公开场合透露，2015年是保险业史上盈利最好的一年，保费收入同比增长20%，利润同比增长38%，平均投资收益率7.56%。

市场更关心的是，随着市场环境的变化，2016年这样的好日子是否会稍纵即逝?行业景气预期能否持续向好?保险公司将面临哪些机会与压力?

双轮驱动下迎来好日子

裹挟着费率市场化、税收优惠等政策的巨大能量，保险“新国十条”全面落地后的第一个财年已收官，“以数据说话”往往能从一个侧面检验行业变革的成效。

近期，中国太保、中国人寿分别以“2015年净利润同比增加约60%、5%至10%”的预增公告亮相。至于尚未发布业绩预披露公告的中国平安与新华保险，投行人士根据调研和模型测算预计，前者去年净利润同比两位数增长将是大概率事件，而后者的净利润也将呈现正增长。

保险作为唯一能加杠杆投资股票的金融机构，在2015年牛市行情下的投资收益弹性较大，一荣俱荣的连带效应放大，去年投资业绩表现优异，这本就在市场预期之中。

除此之外，还有一些未能在业绩预披露公告中体现的变化，亦值得关注与探究。2015年，以保险四巨头为主的人身险几大市场主体，在渠道、产品方面主动调结构，普遍以价值增长为导向，大力发展普通寿险业务，因此预计他们的内含价值增长在去年也有一个显著提升。

实际上，结构转型在一定程度上也可起到避免未来利润波动性的关键作用。虽说投资和承保都是拉动保险业这架马车的轮子，但过去这几年里，两个轮子一直都在“跛脚”前行，基本都是看股市脸色吃饭。保险公司若想改变被股市牵着鼻子走的情况，就需要在产品及利润结构上转型，即多开发些保障功能较强的保险产品，降低投保人对投资收益率的敏感性，从而摆脱保险公司过度依赖股市的窘境，使其利润水平更趋稳定。

保险业2015年的大获丰收，也在资本市场引来关注。值得注意的是，除4家上市保险公司之外，另两大类与保险相关的上市公司也进入了投资者的视线。一类是旗下险企已盈利且迈入高速成长期的天茂集团、华资实业等;一类是有新设保险公司计划的上市公司，且保险业务可以与原有业务产生协同效应，或是背后股东较擅长资金运作的。

投资收益贡献率降幅将有限

相对于稳操胜券的2015年成绩单，市场更关心的是，面对难以捉摸的市场环境变化，这样的好日子能否在2016年延续?

综合多位投行资深保险研究员的分析，在2015年的高基数基础上，2016年保险公司要想在投资收益上再创新高，难度的确较大。“2016年，保险行业将面临利率下行带来的资产和负债端的挑战和压力。”

与此同时，内在压力也或将进一步显现。首先是市场竞争不断加剧，跨界竞争者的进入，民资加速涌进，转型升级压力增大，这些都将给保险业发展提出了新的挑战;其次是风险防范难度加大，受市场主体增多、投资渠道拓宽、资本市场波动等因素影响，各类风险正在逐步显现。

“虽然压力重重，但保险行业持续发展的趋势仍将持续。”在业内人士看来，保险行业的负债端，预计将朝着更加长期化和保障性的方向发展;而资产端在放开政策的同时，对风险的把控将会更加重视;资产与负债的协调发展，将成为控制行业风险、避免利差损等不利局面出现的关键要素。

具体而言，在负债端，新的一年政策效应将进一步显现，改革红利逐步释放，有望刺激和扩大健康险、养老险等保障型险种的潜在需求，提高保险的供给质量，为保险业发展增加新的动力;在资产端，一般来说，在低利率环境下，保险公司的投资收益率下行是一个渐进的过程，不会很快就稍纵即逝，加上保险行业投资收益理念渐趋成熟，投资能力和风险管理能力逐步加强，投资收益率虽然将有所回落，但考虑到保费增长带来的投资资产规模的增长，预计投资收益对保险公司利润贡献率的降幅将有限。

不过，有投行人士提醒道，对于传统险占比较大的上市保险公司而言，2016年可能会面临准备金补提的压力，从而影响到经营业绩。“如果基准利率持续下行，未来保险公司可能会对准备金折现率进行调减，准备金折现率的调减会带动准备金成本项的上升，对公司的利润增速可能会产生一定影响。”