寻找政策红利新机遇 险资拟多模式参与基建投资

险资试水PPP模式

作为基础设施领域最主要的投资者之一，近年来保险机构一直积极投身于地方基建项目，投资模式主要为“基础设施债权投资计划”。据相关统计数据显示，截至2015年11月底，保险资产管理机构累计发起各类债券、股权和项目资产支持计划481项。

更值得关注的是数据之外的变化，自监管部门允许保险资金投资未上市企业股权后，一些保险机构便开始以创新性的股权投资基金模式来参与到地方基建项目投资中。其中，PPP模式成为保险资金在经济新常态下支持地方经济建设的重大创新。

一批保险机构开始陆续试水PPP模式，从目前来看，以三种方式居多。一是作为财务投资者投资PPP项目，即保险资金通过债权、股权、股债结合等方式，间接为PPP项目提供融资，获取财务收益回报;二是作为有限合伙人(LP)设立PPP基金，根据保险资金的收益分配机制，可分为名股实债和股权投资两种，目前，广东等多个省已陆续设立了PPP融资支持基金;三是作为风险管理者参与PPP项目，如通过推广建工险、企财险等险种的方式，降低PPP各方风险。

按照保险投资圈人士的说法，当前，我国稳增长力度不断加大，“一带一路”战略积极推进，资本密集型的基础设施项目投资规模巨大，未来一段时期，保险业对接PPP模式面临重大战略机遇。“如保险资金作为PPP项目的出资方，其投资收益的安全性和收益性都具有较高的保障机制和明确的实现方式。因此，未来保险资金很可能会顺应地方政府投融资市场化改革的新机会，加大对优质PPP项目的投资力度和资金支持。”

“与以往的模式相比，PPP模式主要出现三种变化：政府责任方面，由无限兜底责任变为有限合同责任;还款来源方面，由依赖外部增信变为项目自身运营;合作关系方面，由政府主导推动变为风险收益共担。”在保险资管业人士看来，这意味着，在PPP模式下，不仅扩大了保险资金的可投主体范围，同时也对保险公司的项目审查、风险管理、投后监督提出了更高要求，尤其是PPP模式下的投资期限更长，风控环节更多，保险机构在队伍、经验、管理、风控等方面尚需勤练内功。

“偿二代”下基建投资是趋势

值得一提的是，从大类资产配置角度来看，在即将实施“偿二代”监管体系的大背景下，未来保险资金加大基础设施投资的配置动力将增强。

这主要是因为，“偿二代”中对基础设施股权投资计划、基础设施债权计划等设定的风险因子较低，因此，从收益与节约资本的角度，基础设施投资将会是保险公司未来配置的重要选择。

对于未来基建投资领域的具体机会，综合多家保险公司投资部人士的观点来看，主要聚焦于以下三类。

一是，随着PPP模式的推广，积极参与收益稳定且可靠的地方PPP项目融资;二是，作为出资人或管理人积极参与投资国家级基础设施领域基金，可获得更好的投资安全性，如积极参与国家有关棚户区改造的重点投资项目，可通过重点城市更新改造基金的形式加以支持;三是，适度参与地方融资平台公司的转型和改制，保险公司可利用地方融资平台在存量债务清理过程中的合作来挖掘优质投资项目，也可参与具有良好基础资产和管理能力的融资平台的股权投资。

来自市场的消息显示，为推进资金运用市场化改革，推动保险资产管理行业创新，监管部门正在研究适时修订相关监管政策，如酝酿拓宽保险资金投资基础设施项目的行业范围、放宽投资重大工程建设的单一资产集中度比例等。