保险资管高管：熔断机制“把过度杠杆的资金打出市场”

某保险资管人士认为，熔断机制首个交易日便被触发与机制本身没有直接关系，而是一系列因素叠加的效果。在保险资管人士眼中，熔断机制对于控制市场背后的高杠杆资金将起到积极作用，对合规经营、稳健经营的保险公司投资业务来说，不会有太大影响，而那些借助高杠杆资金进入市场博取收益的激进型险企，将要面临一定风险。

熔断两档设置偏近

对于新年首个交易日熔断机制被触发，某保险资管公司总裁黄立民(化名)分析，这跟熔断机制推出的本身没有直接关系，可能是一系列因素叠加的效果，比如市场对经济增长压力的判断、股票的估值、注册制的推出以及股市资金的高杠杆等问题。

通过观察昨日熔断机制的触发，黄立民认为，5%、7%两个档位设置得偏近，第一次熔断后容易引发第二次熔断。“第一次熔断后，很多结构化的产品出于降低风险等目的，必须要卖出，有的到了清仓线的可能还要清盘，导致了大量卖盘在短时间内的集中释放，第二次熔断很快就触发。”

从昨日的市场情况看，两次熔断之间的交易时间不足7分钟：两市跌幅达到5%触发第一次熔断、个股暂停交易是在13点13分，15分钟后两市在13点28分交易恢复，13点34分沪深300指数跌幅扩大至7%，触发全天熔断，两市暂停交易至收市。

“可以把第一次熔断触发涨跌幅挡位提前到4%或者3%，第二次放到8%，让各方还有机会进行交易和安排，让卖盘不集中地释放，这将让两次熔断的机制更有价值和意义”，黄立民认为。

利于抑制杠杆资金

综合几位保险资管人士的观点看，包括熔断、涨跌停板在内的限制交易的措施，都容易产生助涨助跌的作用，当限制交易的措施过多时，还将不同程度地增加市场流动性风险和交易风险，但是，熔断机制对于成熟市场来讲，仍然是必需的，尤其是当下的国内市场。

黄立民称，触发熔断跟熔断机制本身没有关系，但其折射出一个关键问题，即“什么人在持股、什么资金在持股”。

“如果熔断频繁发生、轻易能被触发，就说明背后买股票的钱是有问题的，比如像高杠杆的资金和产品，这些属于高杠杆的资金的存在，加速了熔断的启动，加剧了市场的恐慌性”， 黄立民认为，从控制市场背后的高杠杆资金角度来说，熔断机制绝对是好事情。

“熔断只是一张皮，机制的本意是好的，只是背后的东西太不健康了，所以熔断机制反而利于把杠杆打掉，要把过度杠杆的资金打出市场。”

黄立民同时认为，熔断对合规经营、稳健经营的保险公司投资业务来说，不会有太大影响。而那些借助高杠杆资金进入市场博取收益的激进型险企，将要面临一定风险。

“在利率走低、资产荒的背景下，部分保险公司仍在高费用渠道大量推高收益率理财型保险，这不合常理：很难找到那么多高收益资产去匹配，从常识上看，会带来信用风险、匹配风险、流动性风险”，某外资寿险公司投资部门负责人亦表示。

根据保监会公布的最新数据，2015年11月底，在10.85万亿元的保险资金运用余额中，股票和证券投资基金规模为15271.44亿元，占比14.07%，占比较去年年初提升3个百分点。

值得一提的是，在指数熔断机制被触发后，部分保险资管产品的交易时间将受到影响。如太保资产近日就发布了旗下产品交易时间调整的公告，当指数熔断且两市熔断至收盘的，其将对部分产品的交易时间进行调整，调整交易时间的产品主要为，投资范围中包含指数熔断品种的股票型产品、指数型产品。