王石指责险企入侵 万能险资金错配成“罪魁祸首”

在险资“有钱任性”，频频举牌的背后，万能险这种避险资金已成为机构配置风险资产的主要杠杆资金来源。市场分析人士对此忧心忡忡，认为“用"避险资金"去配置股票这种"风险资产"，这种"被动加杠杆"存在明显的资产错配风险”。

王石质疑险企举牌资金

在此番万科股权之争中，险企频频举牌中出现的险种，近日因王石微博转发的一篇文章再度引起关注。这篇名为《万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪》的文章称“保险公司成为了一个洗钱的重要通道，就是大量的黑钱通过定向买入万能险或者投连险”。虽然这条微博很快被删除，但已迅速传遍网络。

虽然对于万能险“洗钱说”，前海人寿回应认为完全合规。但由万能险引发的风波却并未就此平息。事实上，今年下半年以来，“有钱任性”已成为资本市场对于险资的标签之一。包括安邦保险、前海人寿、阳光人寿、富德生命人寿、国华人寿、上海人寿、君康人寿、百年人寿等至少8家保险机构均发布公告宣布被险资举牌，且其中部分保险公司甚至连续举牌多家上市公司。仅在12月，截止21日，13家被举牌上市公司中，就有10家涉及险资。

在其他金融机构频频曝出资金缺口的当下，保险业为何能够独善其身，甚至蒸蒸日上?万能险被认为是“公开的秘密”。“在二级市场上频繁举牌的保险公司主要为民营保险公司，他们在权益资产配置上更为激进，通过权益投资驱动负债发展，以获取更多利差收益以及业务规模。”国金证券分析师徐飞指出，其中，销售万能险正是其实现保费规模飞跃的重要渠道。

保监会数据显示，今年前10个月，万能险保费收入达到6000亿元，占总保费收入的29.6%。据徐飞统计，同期国寿、新华和太保保户投资款新增交费 (主要为万能险)占原保险保费收入 (主要为传统和分红险)比例仅为4.9%、2.3%、6.2%，而富德生命人寿、华夏人寿、前海人寿占比 则 达 到 107.8%、 2938.6%、352.9%。

“杠杆错配”隐藏较大风险

收益高、期限短、跨区域销售……具备这些优点的万能险往往颇受投资者喜爱，在目前货币基金的年化收益率已经“破3”的情况下，万能险的收益率一般都在5%—7%之间，优势明显。然而，这一“野蛮”生长的险种之所以有较高的收益，主要原因即在于其可以进入股市进行权益类资产的配置。

虽然在万能险的设置中，所缴保费被分成两部分，一部分用于保险保障，另一部分用于投资账户。但其保障功能并不完善，有的只保障身故，有的则同时保障身故和全残。如果发生保险事故，保险公司赔付的保障金额基本上仅为万能险账户价值的105%。与惹人侧目的预期收益率相比，几乎可以忽略不计，这也令不少投资者将其当作纯粹的短期理财进行配置。

这也令网销万能险遭遇了又一次大规模“下架”风波。与去年9月，“网销保险过分强调收益、忽略保障功能”的整改主因相比，“收益过高且不注意风险提示”、“长期保险却当中短期理财产品卖”成为集体遭遇“闭关”的新原因。据了解，万能险的期限多为5年，长的甚至到终身。网销页面上的所谓“1年 (或3个月、6个月)即可支取”，实际上是以退保的方式兑现收益，保险公司是变相缩短了投资期限。

有险企网销渠道负责人对此坦言，产品期限越短，风险越大，这对现金量管理能力的要求越高。且投资与保费收入期限错配，到期兑付时会面临较大压力。而负债端成本不断提高下，险企也不得不在投资端进行更为积极的配置，这也成为其在资本市场频频举牌的一个重要原因。

在广发证券分析师看来，对老百姓来说，在各类资产收益率普遍下降的环境下，既能保本保息还能带来“上不封顶”投资收益的“万能险”是一种远好于储蓄和理财产品的“最优避险资产”。但现在“避险资金”成了机构配置“风险资产”的主要杠杆资金来源，这属于一种“被动加杠杆”，有较大的“资产错配”风险。