揭秘社保基金优秀投资经理稳健策略

银华旗下信用债券类组合获得综合考评A档;姜永康、封树标获得投资经理单项考核A档;债券类组合和标准股票组合还获得了“三年服务社保奖”，这是对银华基金在权益类、固定收益类管理能力的全面肯定。

近日，全国社保基金理事会向各境内委托投资管理人公布了2015年度境内委托投资年度考评结果，并首度允许对外披露此年度考评结果。其中，银华基金管理三个社保组合及其投资经理表现出色：姜永康管理的信用债券类组合获得“委托组合综合考评A档”;姜永康以及管理绝对收益类组合的封树标获得“投资经理单项考评A档”，王华、张林昌和姜永康获得“3年服务社保奖”;特别值得一提的是，姜永康还获得“社保优秀投资经理奖”，也是此次唯一一个获此殊荣的投资经理。

社保基金被称为老百姓的“养命钱”，安全是第一要务。与传统的基金评价相比，除了收益率，亦会综合考虑包括净值的波动在内的风险控制、业绩与团队的稳定等。目前受到委托的境内管理人共有18家，其中基金公司有16家。社保基金成立至2014年底，累计投资增值5855.30亿元，年均投资收益率达8.38%，比同期通胀率高出5.96个百分点。

团队稳定铸就业绩基石

毋庸置疑，社保基金是目前A股市场上最大的机构投资者，与其他机构账户相比，社保基金在赎回或净值波动幅度方面的限制较少，因此其也具备了长期投资者的条件。

《第一财经日报》了解到，本次社保基金理事会发出的年度考核考评分为单项考评和综合考评，单项考评包括基本面、投资组合业绩、投资经理、组合合规及投资风险考评等四项内容，在单项考评结果上得出每个组合的综合考评结果，结果从A至D共分为4档，A档为良好。银华旗下信用债券类组合获得综合考评A档;姜永康、封树标获得投资经理单项考核A档;债券类组合和标准股票组合还获得了“三年服务社保奖”，这是对银华基金在权益类、固定收益类管理能力的全面肯定。

银华三个社保组合及投资经理获奖缘于稳定的团队以及持续稳健的业绩表现。在管理社保组合的投资团队方面，银华基金派出了最强阵容：封树标现任公司副总经理，在成长股投资上有独到眼光，管理社保绝对收益组合;姜永康现任银华基金总经理助理、固定收益基金投资总监，在固收领域经验相当丰富，管理社保信用债券类组合;王华现任银华基金总经理助理、A股基金投资总监、投资管理部总监，担任基金经理十一年，已是业内少有的资深公募基金经理，与张林昌共同管理标准股票类组合。

社保理事会在对投资管理人的考评中注重长期业绩，更关注团队的稳定性。据了解，银华三个投资组合的管理人未出现大规模的变动，阵容强大的同时团队也十分稳定。其中，获奖最多的姜永康自该组合成立4年以来，一直担任投资经理，其在银华担任公募基金经理的时间也超过8年。

固收业务厚积薄发

记者了解到，银华基金固定收益类规模包括公募、社保和专户三大块规模均有较大幅度的增长。尤其是机构业务增长迅速，近年来，银华固收在机构业务上逐渐形成了以公募业务为代表的一对多模式，以及针对客户进行量身定造的专户一对一模式。银华固定收益团队在投资流程中始终坚持投研一体化的原则，进行科学、审慎的投资决策，产品链条齐全，并不断创新。

而机构看好银华固定收益团队的理由，姜永康将其总结为团队在目标制定、决策流程完善以及集体决策制度的成功，这也是银华固定收益团队十多年来持续优化的成果。

第一，目标决定投资方向

社保基金理事会对基金公司及基金经理考核时，在关注收益业绩外，也会特别注意到业绩的稳定性。

过去很长时间以来，公募基金以排名作为考核的主要标准，这样做导致的一个不好的现象是，给客户带来了一定的伤害，特别是市场出现群体性错误的时候。显而易见，当基金经理给委托人一个负收益时，客户很难接受。

考虑到这一点，姜永康告诉记者，后来他们的投资目标做了调整，以满足客户的风险偏好来定目标，不做超越客户风险接受度之外的事情。对于社保基金账户而言，更是如此。“首先是确定它的风险收益要求，把客户的需求定位准确了，然后接下来才是我们投资组合的构建、管理。所以，第一步非常重要。”他说。

姜永康是银华基金的总经理助理、社保信用债券类组合的基金经理。其管理的组合是社保基金理事会评选出的6个“委托组合综合考评结果为A档”的基金账户之一，除获得投资经理单项考评A档外，姜永康还获得了2015年度的“优秀投资经理奖”。

“以排名为目标，你要始终对市场做出更正确的判断，这是有难度的。但如果获取市场相对稳定的、可靠的收益，难度要小很多。所以，目标的选择非常重要。追求一个长期、稳定的回报，像我们的社保账户，就是从中长线的角度考虑，也很少去跟同业比排名。”姜永康反思道，只需要忠实于产品的风险收益偏好，按其要求在市场上选择投资标的、构建投资组合，基本上不会犯太大的错误，也能够得到一个比较理想的风险调整后收益。

“目标实际上决定了方向。”姜永康向记者表示：现在我们将客户满意度作为固定收益产品发展的首要指标。目前，固定收益产品无论在产品规模还是数量上都迎来了可喜的发展，但各家基金公司的产品同质化现象也越发突出。事实上，受制于目前的债券投资标的有限，固定收益产品在形式上很难有独特的创新。因此，我们会更多地关心客户到底需要怎样的产品，对不同的客户群体进行分类，定制符合他们风险、收益偏好的产品。例如，有些客户在固定收益类产品上的投资目标是每年能够获得5%左右的稳定回报，而如果基金经理一味追求业绩排名，今年收益10%，明年收益却只有1%，也许排名都很好，累计收益也不错，但这种波动是客户不能接受的。因此，我们在固定收益类产品的管理上，重要的不是去争第一，而是让客户满意。

相同产品可以有不同的投资方法，追求排名和追求绝对回报的投资方法截然不同。做符合客户需求的投资，能够建立持续、良好的互动关系，这样客户能够获得预期的回报，基金规模也能随之稳步增长。在固定收益产品大规模发展的过程中，坚持符合客户利益的投资风格比所谓的排名、创新更为重要。

第二，投资注重绝对收益

确定了客户的风险需求后，姜永康运作的大部分产品会以绝对收益为目标，在内部考核中也会把绝对收益的权重提升至80%，相对排名降至20%。由此带来的是基金业绩和规模的双高增长。

事实上，“确保资金安全和保值增值”的投资理念与社保基金组合运作所承载的目标亦十分契合。十余年投资路让姜永康将此理念巩固，也能随行就市调整策略。如此，能够得到社保基金理事会的多个“A档”嘉奖，并获得“社保优秀投资经理奖”，成为唯一获此殊荣的投资经理，亦不难理解了。

第三，投资决策过程强调团队参与

“和其他团队相比，我们的特色就是强调团队决策。”姜永康表示，“在大多数基金公司中，投研之间是单向运作，更多是研究员和交易员给基金经理提供服务，但是在我们这里，基金经理会更为主动地和交易员、研究员去沟通，沟通对市场的看法以及未来的投资计划。这么做，一方面可以让交易员和研究员参与到投资决策的流程里，了解基金经理的投资策略和意图，使其提供的研究产品和服务也更能贴合基金经理的投资计划;另一方面，也能弥补基金经理认识上的盲点和误区。”

第四，专业化分工，各环节创造收益

从基金经理至固定收益团队的领导者，多年来，姜永康和他的固定收益团队逐渐探索出了自己的特色和风格。目前银华固定收益部按照投资、研究和交易进行专业化分工，共计40人左右，90%的人员学历为国内外知名院校硕士、博士研究生。研究团队涵盖宏观经济和信用债券的研究工作，搭建自上而下的宏观、行业研究与自下而上的个券分析相结合的研究体系，有效提升了对投资的支持。交易团队分工合理，全面覆盖一二级市场，交易执行迅速、高效。投资团队专业能力强、从业经验丰富、投资风格稳健。人员配置在全行业位居前列。

相对于权益类产品，固定收益具有一定的特殊性。在股票市场中研究创造价值，固收中交易亦能创造价值。与股票的交易不同，固定收益的交易是一对一询价的一个结果，需要掌握交易对手的广度，要能把握交易对手的偏好，交易的价值就在于能够迅速地把基金经理组合调整的意图转换成现实。

看好大国崛起投资机会

面对当前震荡的市场行情，三位投资经理表达了自己对经济和市场的信心和投资观点。封树标表示：“我认为从现在开始，国家出现了另外一种趋势，这个主题叫作"大国崛起"。这种态势下形成的新的一种投资策略，也就是说高铁、核电、航天、航空、舰船，包括集成电路和其他一些产业，可能慢慢会走到全球前列，这些行业就代表了国家真正的核心竞争力，这些产业就是大国崛起的名片。所以，这些行业的公司正面临着一个非常大的投资机会，这些公司所代表的行业和股票，就应该是我们长线机构投资者持仓的重点所在。”

对于目前的市场，封树标认为，应该说市场正慢慢找到底部，市场的信心也在恢复，赚钱效应实际上也在逐渐显现。“我对这个市场本身还是谨慎乐观的，尤其是如果看的时间越长就应该越乐观。”

对此，张林昌认为，在景气度较好的行业领域，选择具有预期差的行业和主题。例如，大消费、服务业，以及目前具有供需缺口的行业，例如环保、消费、服务，服务于美好生活以及消费升级的领域将具有良好的发展前景。对于给个人投资者的建议，张林昌表示，第一要理性不追涨，第二对自己的资产要有一个多方向、多层次的配置。