众安保险CEO揭示首次增资方案

导读：国内首家互联网保险公司众安在线财产保险公司成立一年保费规模不过8亿元，估值却高达500亿元，财大气粗的股东们未参与其首次增资，而是引入5家新股东。

6月7日，众安保险的首轮增资扩股方案获批，融资额度为57.75亿元，价格为24元/股。其中，约2.4亿元用于增加注册资本金，其余转入资本公积金。增资后，注册资本金变为12.4亿元。本次增资引入的新股东有5家：摩根士坦利亚洲证券产品有限公司(持股2.477%)、中金证券(香港)公司(持股2.5189%)、鼎晖投资(CDH，持股4.9975%)、对冲基金凯斯博基金(Keywise)(持股4.9321%)和赛富基金(SAIF，持股4.4699%)。其身份均为财务投资者。

众安的9家原有股东此次未参与增资，增资扩股完成之后，其持股比例得到不同程度的稀释。比如，最大单一股东浙江蚂蚁小微金融服务集团(下称“蚂蚁金服”)的持股比例由19.9%降为16%，并列第二大股东腾讯、中国平安和优孚控股的持股比例由15%降至12%。

据了解，其实在引资过程中，众安保险亦接洽过传统金融机构。为何最终选择5家私募和投行成为新股东，陈劲解释，每个投资人有不同的投资理念和风格，有的侧重于投资于处于发展早期的企业，有的偏重于成熟期的企业，有的擅长投资互联网，有的则擅长投资金融业。对一家尚处于创业阶段的跨界企业特别是创新型金融企业，“在现在的时点上，大家的看法一定是有分歧的。有的投资人偏好于投资创业早期的企业，所以不想错过众安这次的投资机会，有的则可能想在下一轮再参与投资。”

虽然新股东是作为财务投资者，陈劲表示，其不仅为众安保险未来的发展带来资金，更为众安保险带来新的业务资源。“众安的业务发展越来越快，需要拓展未来的发展资源。”比如，鼎晖以投资见长，未来在资产管理领域可与之进行深度合作。

在陈劲看来，成熟企业更多地看重管理，而对于新公司来说，最重要的则是创造力和想象力，而“想象力是没有天花板的”。这一点也正是众安此次引入的一位投资人对其管理层提出的要求。

据了解，这位投资人听完陈劲对公司运营的介绍后表示，其实他不是想听他们现在和未来打算怎么做，而是要看看他们的想象力能够到哪儿，未来想做什么。在这位投资人看来，“想做什么比怎么做更重要”。

而新股东们对众安保险自身未来发展的想象力，则体现在对其的估值上。其中一份分析报告显示，众安保险融资前估值约550亿元人民币，之后估值约632亿元人民币。而同为财险公司的华泰财险，其股东给出的估值不过才不到100亿元，远不及众安保险。就众安保险目前的业务体量来说，其估值不可谓不高，令业内颇为不能理解。

众安保险的高估值，其实正缘于其互联网金融的基因。中金公司此前给予众安保险的大股东蚂蚁金服的整体估值，则高达3000亿元人民币左右，显示出互联网金融巨大的估值空间。

与传统行业采用基于现金流的估值法不同的，互联网企业估值多采用DEVA估值即股票价值折现分析法(discounted equity valuation analysis) ，其中，其中E指项目的经济价值，等于单体投入的初始资本M与客户价值增长C的平方的乘积。

有分析师指出，固定成本M和C是指数关系，即越过固定成本线后，后面的增长将不再与固定成本的线性变动相关联，而是指数型增长。而理解互联网企业天价估值的关键，则在于客户价值增长C的平方这一指标。

国泰君安证券研究所首席策略分析师乔永远报告认为，互联网企业的价值取决于其用户数、节点距离、变现能力和垄断溢价，其中，用户数的影响力最大。

如果用梅特卡夫定律来解释，可表述为：互联网企业的价值与用户数的平方成正比，用户数越多，企业的价值越大。

截至2015年4月末，众安保险累计投保件数突破16亿件，服务客户数超过2.5亿人次。与传统老牌保险公司相比，这一规模并不算大。不过，众安保险已获得车险牌照，若开展车险业务，其保费规模和客户数将会有一个飞跃式提升。而这亦是其获得高估值的一个考量依据。

成立不到两年，众安保险便获得资本如此青睐，陈劲认为，可能得益于众安有三个不同之处：其一是正好赶上“互联网+”的风口上，这是“势”。其二是站在三个“巨人”的肩上， “三马”不仅给予众安重要的业务支持，更重要的是带来文化的影响力，使众安的团队具有了互联网企业的基因，为其提供了“圈子的价值”，而这种价值远远大大具体业务上的支持。其三是拥有一群来自阿里、腾讯和陆金所等诸多互联网和金融行业有想法有才能的人才。

日前，保监会批准三家互联网保险公司筹建，对于这批未来的竞争对手，陈劲表示，这就象是跑道上来了几个新选手，新选手的加入，只会让众安跑得更快，因为“冠军是跑出来的，是竞争出来的”。

今年众安保险提出“众安+”的概念，除了产品+、技术+，还包括服务+。在陈劲看来，如果互联网保险不从产品走向保险服务，永远做不大。公司需要运用互联网技术，改变保险的服务形态，创造新的保险产品和需求，“真正让互联网和保险发生化学反应，才能打开真正的市场”。