调结构成效阵痛并存 中国人寿下半年已有适量加仓

　　导读：上半年中国人寿市场份额下滑至25.7%，董事长杨明生拿出4个数据展现牺牲6个点市场份额代价的成效：净利润184亿，同比增长13.6%；新业务价值实现135亿，同比增6.9%；内含价值实现3904亿，同比增14%；偿付能力为241%，较去年底提高了15个百分点。

　　“这几个数据说明结构调整出成效。所以不再提三分天下有其一，我们提业务结构的优化、价值优先、适度的规模”。8月28日，中国人寿董事长杨明生在中报业绩发布会上说。

　　但调结构的阵痛不小：总保费收入由去年同期的2032.5亿下滑至1972.5亿，续期保费负增长5.7%。而从同业交流数据来看，国寿在保费收入上与排名第二的平安寿险，差距唯剩银保渠道，在个险和电网销新渠道上，平安寿险甚至已经超过国寿。银保优势对国寿而言，为调结构控制趸交而减少的收入与银保期缴发展的规模速度差，显得尤为重要。

　　“下降主要是减少了价值相对低的银保业务，因为上半年银保趸交这块和去年同期比减少100亿，保费总量规模减少60亿，其他渠道和期缴业务抵充了一部分。” 国寿总裁林岱仁说。

　　退保仍是调结构中不可忽视的问题。上半年国寿退保金支出555.8亿，同比增长72.8%，其中退保率较去年同期上升1.29个百分点到3.34%。“主要受各类银行理财产品冲击，部分产品退保增加”。

　　伴随保险业“新国十条”的发布，林岱仁在发布会上表示，国寿对税延养老保险已经做了大量准备工作，政策一旦实施，将全力跟进，加快市场的拓展。

　　资金运用方面，相较去年同期，国寿的净投资收益率和综合投资收益率都有提升，分别为年化4.75%与6.19%。总投资收益率相比同期略降至4.78%。另类投资和海外投资都是未来国寿发展的重点。

　　中国人寿最新提拔了四位副总裁人选。具体为，经中国人寿第四届董事会第十六次会议审议，同意首席运营执行官许恒平、业务总监兼河北省分公司总经理徐海峰、总精算师利明光、财务总监杨征担任副总裁，不过，四人的任职资格仍需保监会核准。

　　紧抓中石化、华融、沪港通等机会

　　28日，国寿公告称正在参与中石化销售公司引资一事，同时要审慎决策，目前还没有做出最终决定，“因为对未来成长性和财务稳定回报要做最后的论证。对中石化销售公司做的是财务投资，主要做长期稳定回报的考虑，即使参与不上，也很正常。”杨明生在发布会上称。

　　会后国寿一位管理层与21世纪经济报道记者交流时透露，中石化这样大体量的项目值得机构投资者高度关注。但因为现在其估值区间还比较宽泛，如果在中低区间，我们认为其投资(作为财务投资)价值是比较明显的。但如果估值区间向高端转移，甚至突破，还是本着财务投资和价值、投资风险的判断。“这个事情，我们不可能预设，还在评估中。”

　　而当日，中国华融引入战略投资者方案已获批，各方已就增资事宜签署相关投资协议和战略合作协议。根据协议，本次中国人寿增持及七家投资者新增战略投资共计145.43亿元，占中国华融增资后股份总额的20.98%。

　　“华融增资扩股进行改制，我们继续参与，对其未来经营前景看好，因此加大投资力度，现在是第三大股东。”杨明生说。

　　提及沪港通，国寿管理层认为这将会为沪港两地是市值差异的，尤其是龙头、大型企业产生重新估值的机会，“我们也将通过投资操作尽量把握住这些机会，提升投资收益水平。在这一方面要借助国家改革平台。”

　　初期海外投资金额不会很大

　　海外投资对寿险公司，从资产负债匹配的角度、从进一步分散风险角度、以及通过投资安排获取超额收益的角度，都提供很好的新机会。

　　杨征认为，同时也蕴含着风险，所以国寿初期海外投资的金额可能不会很大，“特别是相对于我们总体的可投资资产体量来说，金额绝对值不一定小，但相对的比例不会很大。”

　　国寿将在风险可控、对于收益有真贡献的条件下，逐步提升海外资产配置的比例。“至于说现在有没有一个规定金额，长期来看还没有，要看国内外经济发展和投资机会所展现的要求。”

　　提及具体投资行业和产业，杨回复称尚没有具体项目大量涌现，将根据当时投资决策适当来确定，并没有一个既定或者限制性内部政策，“只要对于我们的负债匹配、风险管控和收益提升有帮助，我们将会积极尝试。”

　　目前，国寿在境内已选定15家首批系统外投资管理机构，初期委托规模200亿元。境外市场化委托投资仍在遴选投资管理人，“锁定的不止一家，还在进行中”。一位国寿内部人士称。

　　截至6月30日，国寿权益类投资占比下降至7.56%，其中股票投资占比仅2.98%，而去年同期为4.31%；但其他权益类投资(私募股权基金、未上市股权、股权投资计划等)相较去年同期的0.88%上升至2.3%。

　　杨征解释称，该时点股票市场弥漫着不稳定、看不清和风险较大的气氛，在2000点上下。上半年公司主动控制风险敞口，再加上市值自我压缩，占比有所下降。

　　“但现在显示的持仓量有所不同。一是有适量加仓，二是有市值上涨，所以在股票的持有上公司坚持适当风险控制和收益匹配。短时间内我们会调整加减仓。整体持仓没有设置底线，会灵活操作”。