认购优先股险资态度谨慎：大型险企或被迫捧场银行优先股

【编者按】浦发、农行、中行的优先股方案相继落地，逾千亿融资规模谁来消化买单，机构主力军保险公司被市场寄予众望。

不过，在认购优先股这一态度上，受访保险机构表态普遍谨慎，更为关注股息率确定和稳定性。相比中小保险公司，大型保险公司由于拉紧利益纽带的实际需求，更可能会积极出现在银行优先股的认购名单中。

收益率影响吸引力

作为海外成熟市场优先股的最大买家之一，保险公司被业界视为国内优先股投资客中的先行者。

有业内人士就此解读称，国内保险机构对银行股一直情有独钟，最近几年中国人寿、中国平安等始终对银行股不离不弃，在农行、浦发等前十大股东名单中均可见保险资金身影。而从持有时间、可持续现金分红等特性来看，优先股符合保险资金投资属性，无疑是下一阶段保险资金的重要投资方向。

事实上并不尽然。一家保险公司内部人士告诉笔者，上述三家银行中的其中一家已经开始就优先股与机构进行前期沟通。“尽管银行发行的优先股股息率尚有待于以询价等方式确定，但从沟通的初步情况来看，我们预判，银行优先股的股息率落在5%至7%的可能性较大。最终是不是会参与到这家银行优先股的认购行列中，还需要斟酌讨论一下。”

在保险公司眼中，优先股是否具备足够的吸引力，将取决于它的收益率以及重要的投票权。一家保险资产管理公司高层表示，“从目前来看，银行优先股没有投票权，那起码要有7%至8%的收益率水平，不然的话买普通股就可以了，现在国内银行普通股的分红率都有6%到7%。”

受访的多家保险机构所持观点一致，“可能优先股收益率高于城投债，我们才会产生较浓兴趣。换言之，只有优先股股息率达到7%以上，我们才可能大量配置优先股。否则更倾向于配置一些高收益债券或者信托等另类资产。”

另外，购买优先股还牵涉到锁定期、流动性损失等问题。上述人士分析说，从目前发布的优先股试点管理办法来看，优先股的收益率是阶段性的，并不是永续性的。“对于追求长期固定回报的保险资金而言，当然是希望优先股的收益率更加长期和稳定。不过，虽然优先股收益率可能并不高，但基本能满足保险资金的盈利目标等要求。”

利益纽带决定捧场需求

对于保险公司而言，相较于其他投资品种，优先股的投资形式较为复杂。

一方面，由于优先股属于绝对回报类品种，因此操作上属于保险公司的固定收益投资部门负责；但由于优先股的股性成分更多，在保险公司的会计处理上又属于权益类资产，因此对于保险公司的投资浮盈、资本公积等都会产生影响，故而保险公司在配置上较为谨慎。

这可能也是为何保险公司在认购优先股表态上偏暧昧一个原因。虽然银行优先股的吸引力并不是很大，但多家大型保险机构投资人士均向笔者表示，“会边关注边参与，最终肯定会捧场。”

其中一家保险资管理内部人士道出隐情，“由于银行和保险公司存在不可切断的利益纽带关系，因此我们势必会参与大型银行的优先股认购行列。”

现实的情况是，已经有银行开始就优先股事宜在保险机构间进行沟通。可以预见，大型保险公司最终出现在银行优先股的认购队伍中，将是一个大概率事件。