险企次级债发行锐减：多家企业逼近额度天花板

　　【编者按】历经2012年的融资高峰，2013年保险公司次级债融资规模锐减。据统计，2013年保监会共批复6家险企募集次级定期债务的申请，总金额267.53亿元，较2012年度的731亿元锐减。

　　业内人士分析称，这一方面是因为偿付能力有所缓解，另一方面也是因为大型上市险企次级债发行额度接近“天花板”。

　　根据保监会公开数据，2013年保监会共批复长城人寿、中国人民人寿、太平财产、天平汽车保险、民生人寿以及中国人民保险集团等6家险企发行次级债，共计267.53亿元。其中，去年3月保监会对保险集团公司放开次级债募集资格之后，中国人民保险集团紧接着在4月就获批发行次级债，获批额度高达160亿元。

　　尽管如此，2013年险企次级债发债规模较之前几年的节节攀升可谓锐减。据平安证券统计，2009年到2012年险企次级债发行规模分别为145亿元、208.5亿元、577.5亿元和731亿元。如此计算，2013年的次级债发债规模相较2012年同比下降超过六成。即使加上中国平安发行的260亿元可转债，险企去年总的发债规模为527.53亿元，仍然低于2011年和2012年。

　　“次级债融资规模锐减并不是因为保险公司找到更好的融资方式，而是因为保险公司次级债本息合计基本都接近可发行的上限。”平安证券非银行金融首席分析师缴文超表示。

　　根据《保险公司次级定期债务管理办法》，保险公司申请募集次级债，募集后累计未偿付的次级债本息额不超过上年度末险企净资产的50%。据缴文超的计算，除太保产险和平安产险外，多家上市险企的次级债发行额度已接近“天花板”。其中，人保财险次级债本金占2012年末净资产比例为44.4%，太保寿险为41.1%，新华保险为41.8%，而平安寿险和中国人寿也分别达到32.3%和30.5%，发行空间有限。

　　相对于发债，2013年许多非上市险企依旧更多地选择股东增资来“补血”。统计显示，2013年有超过40家险企获得增资。“相对于上市融资和股东增资，发行次级债的利率对于保险公司来说成本其实并不低。”业内人士对本报表示。从2013年的次级债期限来看，险企均选择了10年期，而且通常会附加第5年末发行人赎回权。“险企多选择"5+5"模式，而不选择更长的期限，主要是由于后者成本更高。同样由于成本的考虑，险企发行10年期的次级债，第5年基本都会选择赎回。”上述业内人士称。

　　1月14日，保监会发布了对平安人寿募集80亿元次级债的申请批复，使平安人寿成为今年第一家获批发行次级债的险企。

　　据业内人士判断，短期内整个保险业的融资压力并不大。“2013年保险公司进入满期高峰，保险公司合同到期给付，准备金清零，准备金占用的资本得到释放，所以我们看到很多保险公司即使不融资，偿付能力也呈现缓解状况。”缴文超表示。

　　据2013年中报数据，上市险企的偿付能力充足率均保持较高的水平，其中中国人寿237.9%；中国太保282%；新华保险174.19%；中国平安162.7%。