保监会新政连环双击 深挖险资旧爱四行业

　　【编者按】上周保监会两天内政策连环双击，一是险资可直投创业板，二是历史存量保单可投资蓝筹股。目前保险资金运用余额超过7万亿元，其中股票和证券投资基金规模近8000亿元，占比略超10%。而实际上，按照保监会的规定，保险公司投资证券基金和股票的比例合计为不超过该保险公司上季末总资产的25%。可见，险资投资股票的比例还有很大提升空间。

　　对此，从已公布的去年三季报业绩数据中，梳理出险资曾“钟情”的银行（68.75%）、家用电器（25.49%）、国防军工（25%）和建筑装饰（23.73%）等持股数量占成份股比居前的四行业进行分析，以便于挖掘在保监会政策双击下的投资新机遇。

　　银行 险资持股市值逾千亿元

　　据市场研究中心数据显示，在申万一级银行行业16家上市公司中，据2013年三季报披露，有11家公司股票被险资持有，占比68.75%，成为险资持有公司股票家数占行业内上市公司家数比例最高的申万一级行业。

　　具体来看，三季度末险资共持有这11家上市公司2195682.05万股，持股市值为11502678.81万元，险资持有市值占行业上市公司总流通市值比例为3.39%。其中，险资持有民生银行（2426600.94万元）、工商银行（2175858.46万元）、招商银行（1860006.68万元）、农业银行（1577528.58万元）、平安银行（1259155.29万元）、建设银行（1176198.42万元）等公司股票市值均超过100亿元。

　　从市场表现来看，今年以来随着市场整体震荡调整，这11只银行股股价均出现下跌，浦发银行（-0.21%）、招商银行（-0.83%）、工商银行（-1.40%）、农业银行（-2.82%）、平安银行（-3.51%）、兴业银行(601166,股吧)（-3.85%）在板块内下跌幅度较小，均不足4个百分点，下跌幅度最大的是中国银行，期间累计下跌达4.96个百分点。

　　从业绩方面来看，在这11家银行中，兴业银行（25.67%）、华夏银行（21.23%）、民生银行（15.63%）、农业银行（14.91%）、平安银行（14.25%）为三季报报告期内归属母公司净利润同比增长前五名。

　　据统计，截至三季度末，在基金、QFII、信托、券商、社保基金、企业年金以及险资等七大机构共计持有的银行股市值仅占16只银行股流通市值的7.37%，而其中险资一家便独占3.39%，这表示截至三季度末，险资对于银行股的偏爱在众机构中可谓首屈一指。

　　从银行业的基本面来看，据资料显示，贷款方面，12月份四大行新增贷款1810亿元，较去年同期多增约500亿元，同比增速12.6%，环比11月份14%的增速下降1.5%。业内人士表示，12月份受存款增长乏力影响，四大行贷款增速环比下降，但在年底业绩考核压力下，全行业预计新增贷款6000亿元，同比增长14.3%。

　　存款方面，外汇占款大幅下降导致12月份M2增长弱于往年。分析人士预计12月份各项存款增长2.6万亿元，其中一般存款增长约1.5万亿元，财政存款下发约1.1万亿元，M2新增2.16万亿元。预计受外管局44号文影响，12月份新增外汇占款将由11月4000亿元的高位快速下降至2000亿元左右；在中性偏紧货币政策下，12月份公开市场操作净回笼资金840亿元。

　　对于银行行业的投资策略，申银万国表示，上市银行目前2013年至2014年年市净率估值分别为0.88倍、0.76倍，处于历史底部，估值已包含降杠杆、信用风险暴露、存款上限进一步放宽等各种悲观预期，继续大幅下跌空间不大。但短期买点也许须等到3月份，春节前实体资金需求增大、居民节前取现等导致节前资金面大概率紧张，2月份、3月份居民节前取现资金逐步回流、配合季末财政存款下发，流动性紧张也许将有所缓解。届时银行年报和一季报稳健的经营业绩将构成对行业估值修复的催化剂。

　　个股方面，长江证券表示，在银行通过业绩证明其寻找到“后市场化”的成长之路前，2014年全年或仍将走出脉冲—慢熊格局。考虑到10%左右的净资产与净利润增速，整体估值仍将曲折寻底，个股也将因模式选择的差异出现分化。全年依然首推平安银行，次选民生银行。

　　建筑装饰 8家公司年度业绩预喜

　　据市场研究中心数据显示，在建筑装饰板块的59只个股中，险资第三季度持有14只建筑装饰股，占比23.73%，成为险资持有公司股票家数占行业内上市公司总家数比例第四的申万一级行业。

　　具体来看，险资第三季度持有的建筑装饰股分别为：中国建筑（35371.42万股）、中国水电（13617.97万股）、中材国际（4351.35万股）、中国化学（3873.61万股）、中国中冶（2399.52万股）、亚厦股份1338.97万股）、中工国际（926.21万股）、广田股份（627.11万股）、棕榈园林（492.33万股）、鸿路钢构（426.95万股）、上海建工（359.59万股）、中铁二局（345.11万股）、围海股份（300.00万股）和瑞和股份（76.07万股）。

　　从二级市场表现来看，险资第三季度持有的建筑装饰股上周全线下跌，有4只个股期间下跌幅度超过10%，它们分别为：中工国际（-12.90%）、广田股份（-12.50%）、瑞和股份（-12.39%）和中铁二局（-12.28%）。

　　从业绩的角度来看，险资持有的建筑装饰公司股票中，共有8家公司披露年度业绩预告，业绩全部预喜。其中，广田股份预计2013年净利润5.11亿元至5.87亿元，同比增长35%至55%（2012年净利润3.79亿元），原因系公司业务拓展情况良好，成本管控水平稳步提升所致。公司是国内建筑装饰行业为数不多能够同时大批量、高密度、多区域实施各类型、各级别住宅精装修业务的大型装饰公司，在国内住宅精装修类装饰工程细分市场综合实力排名第一。申银万国表示，广田股份收购显著强化园林业务实力，与装饰业务协同效应可期。“大装饰”平台初步搭成，进一步增强公司核心竞争力预计公司2013年与2014年每股收益分别为1.05元和1.42元，增速分别为44%和35%，对公司股票维持“买入”评级。

　　广田股份去年12月27日发布公告称，公司用3063万元超募资金收购新华丰生态51%股权，新华丰主营园林绿化设计，园林绿化综合性工程的施工等。截至2013年10月31日资产总额3858.53万元，净资产2574.52万元。2013年1月份至10月份营业收入为10317.64万元，净利润为105.88万元。收购将提升公司园林业务实力，打造大装饰平台，提升公司品牌价值和竞争力，对未来财务状况和经营成果产生一定的积极影响。

　　同时，中国中冶2013年全年业绩扭亏。公司2013年1月份至9月份累计新签合同额人民币1670.39亿元，较上年同期降低6.6%。2012年公司归属于上市公司股东的净利润为人民币-69.5亿元，预计公司2013年全年将实现扭亏为盈，主要是本公司的子公司按规定计提的资产减值损失同比大幅减少及投资收益的大幅增加所致。公司是我国最大的海外工程承包商之一，是我国最大的海外资源开发企业之一。主营业务横跨工程承包、资源开发、装备制造以及房地产开发等领域。2012年累计新签合同2655亿元，营业收入2211亿元。在《财富》杂志最新公布的世界500强企业排名中，以公司为核心资产的中冶集团排名由第297位提高至第280位，较上年上升17位。在ENR全球承包商排名中位居第9位。

　　中国中冶去年12月14日发布公告称，公司2013年1月份至11月份累计新签合同额人民币2093.59亿元，较上年同期降低4.9%，其中新签海外合同额为人民币121.28亿元。与此同时，去年12月24日公告显示，公司下属公司珠海中冶将享有的横琴区市政基础设施BT项目50亿元的资产收益权转让给建设银行，转让价款为50亿元。资产收益权转让有利于增加公司经营性现金流入，减少应收账款，降低带息负债规模，降低回款风险。

　　家用电器 业绩增长确定性高

　　据市场研究中心数据显示，在申万一级家用电器行业51家上市公司中，据2013年三季报披露，有13家公司股票被险资持有，占比25.49%，成为险资持有公司股票家数占行业内上市公司家数比例第二的申万一级行业。

　　具体来看，三季度末险资共持有这13家上市公司25121.71万股，持股市值为307891.76万元，险资持有市值占行业上市公司总流通市值比例为0.87%。其中，格力电器（89626.95万元）、美的集团（53601.12万元）、老板电器（37730.48万元）、青岛海尔（34528.32万元）、海信电器（23357.87万元）、TCL集团（15330.91万元）、盾安环境（12471.38万元）、美菱电器（10396.80万元）等公司股票市值均超过1亿元。

　　从市场表现来看，今年以来随着市场整体震荡调整，这13只家用电器股仅2只股价实现上涨，它们分别为四川长虹（4.61%）、同洲电子（1.50%），三花股份在期间下跌幅度最大，股价累计下跌9.91%。

　　从业绩方面来看，在这13家家用电器公司中，有6家已披露其年报业绩预告，其中包括4家公司预喜，它们分别为老板电器（略增）、苏泊尔（略增）、万和电气（略增）、三花股份（略增）。

　　值得一提的是，近期，国际消费电子展让智能家居再掀高潮，而我国家电龙头更是纷纷在展会祭出新品，此迹象表明四川长虹、青岛海尔、创维、TCL等厂商的产品均在向智能家居紧贴。而受到智能家居的推动，四川长虹等个股在近期均有良好表现。

　　具体来看，四川长虹，该股近两个交易日已累计上涨逾18个百分点。公司已形成集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、商用系统电子等产业一体多元化消费电子系统供应商和内容服务提供商。拥有遍及全国3万余个营销网络，经贸往来遍及全球100多个国家和地区。目前，长虹Android 2.X智能电视市场占有率达31.7%，居行业第一位。在智能家居方面，公司和中科院声学所联合宣布研发成功我国首款复合型智能语音芯片，使公司已具备国内领先的定义智能终端产品能力。

　　而青岛海尔在上周五也实现了逆市上涨。智能家居方面，2013年10月，公司引入KKR战略投资者，未来KKR集团将利用其全球资源，帮助公司提升在物联网智慧家电领域的综合竞争实力。今后随着本次战略合作的不断深化，公司将依托全球研发资源，致力于开发、生产和推广物联化、网络化的智慧家电产品，并建设符合网络时代需求的销售、服务和支持网络，推动智慧家电业务的开展。

　　对于板块未来的投资机会，华泰证券表示，家电板块业稳绩优、量缓利增趋势不断得到验证，预计四季度业绩依然不错。行业估值低和较强的业绩稳健增长共筑较高安全边际和稳定的绝对收益，行业上波凌厉涨势后近期出现一定程度调整，建议在龙头股估值低于10倍，二线龙头估值低于12倍时候可以寻机把握介入，全年仍将有不错绝对收益，维持“增持”评级。

　　个股配置上，家电板块优质龙头多是慢涨型，震荡幅度不大，介入时机选择阶段低点方可获取较高绝对收益，在目前市场调整状态下，建议配置估值低、业绩增长确定性的个股。推荐美的集团、格力电器、青岛海尔，业绩弹性强、短期调整后估值优势逐渐显现的美菱电器、小天鹅A、海信科龙、亿利达，处于股价底部区域的日出东方、三花股份、盾安环境、TCL集团，市场热点LED照明应用可关注佛山照明、阳光照明。

　　国防军工 三角度挖掘投资机会

　　据市场研究中心数据显示，在国防军工板块的28只个股中，险资第三季度持有7只国防军工股，占比25.00%，成为险资持有公司股票家数占行业内上市公司总家数比例第三的申万一级行业。

　　具体来看，险资第三季度持有的国防军工股分别为：中国重工（9483.15万股）、中航飞机（1412.57万股）、中航电子（663.20万股）、中国卫星（469.55万股）、海特高新（412.82万股）、中国船舶（291.40万股）和北斗星通（34.99万股）。

　　从二级市场表现来看，虽然上周国防军工股整体表现较弱，但仍有2只个股期间跑赢大盘（上证指数同期下跌3.35%），它们分别为：中航电子（1.60%）和中国卫星（-2.98%）。

　　比较典型的是中航电子，上周该股逆市上涨1.60%，最新收盘价为23.50元。公司转型航空机载照明制造，公司向中航集团增发收购上航电器及兰航机电100%股权(完成)，主营航空机载照明与控制系统产品的制造业务。上航电器主要为航空、航天、轨道交通等领域提供自动调光系统、飞机内外照明系统等近600项电器电子产品。上航电器光伏逆变器获欧洲CE认证，是国内第1家此领域获认证的企业。兰航机电主要业务有航空电动机构、电机电器、机外照明、机载计算机四大系列。兰航机电被国防科工委及二集团评定为国内最大的机外照明产品专业生产企业。我国军机的照明系统几乎被这两家公司垄断。2013年三季报披露显示，前十大流通股股东中有4家基金、2家社保、1家保险、1家券商资管合计持有5318万股，其中，新进博时基金持有2153万股，新进社保基金四一七组合持有804万股，新进社保基金一一四组合持有379万股，中国人寿新进663.20万股。

　　从业绩的角度来看，险资持有的国防军工股中，行业共有2家公司披露年度业绩预告，海特高新业绩预增，公司预计2013年度净利润为11352万元至12975万元，同比增长40%至60%，2012年年度净利润为8109万元。公司业绩增长主要受益于公司募集资金项目实施逐步见效以及航空装备研发制造业务进入批量化生产阶段。公司作为国内航空技术服务行业的领先企业之一，在航空机载设备的检测及维修、航空中小型发动机维修、通用航空维修及服务、航空培训、部分航空技术研发领域、航空部附件制造、航空工程改装等方面已经达到国际先进水平。目前，公司的签约客户已基本涵盖中国国内全部民用航空公司、部队用户以及其他航空单位，公司的客户数量逐年增加，由2000年的76家逐步增长至118家。广发证券表示，海特高新在综合实力、技术优势以及客户资源等方面优势明显，较强的研发实力保障公司日后稳定快速发展。预计公司2013年至2015年公司营业收入分别为4.46亿元、6.03亿元、8.14亿元，对应的每股收益分别为0.36元、0.50元、0.69元，给予公司股票“买入”评级。

　　对于板块的投资机会，申银万国表示，军工行业两大核心驱动力：首先是需求点和释放节点。空天海和信息化是未来国防装备发展的重点，短期关注海军和北斗导航的需求释放。第二是资产整合的厚度和进程。从资产整合的厚度来看，航天科技集团、航天科工集团、电子科技集团是整合厚度最大的集团；从整合难度来看，中船集团的资产整合最值得期待，后期关注军工分类体系改革和事业单位改制试点进程。从三角度挖掘投资机会：第一，重点推荐造船行业复苏拐点确认，资产整合预期强烈的中国船舶、广船国际；第二，推荐行业需求持续，资产整合预期提升的中国卫星、航空动力、哈飞股份、中航电子。第三，关注事业单位改制的进程，关注行业需求向好，事业单位改制受益的航天长峰、航天科技、国睿科技、四创电子。