监管层救市祭出组合拳 保险资金新规两连发注入稳定剂

【编者按】继允许保险资金投资创业板之后，保监会再向资本市场注入“稳定剂”。1月8日，保监会发布新闻表示，近期将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点。

根据保监会公布政策内容，历史存量保单投资蓝筹股的比例理论上没有限制，还将投资的蓝筹股试行逆周期资产认可标准，引导存量保单资金投资蓝筹股的意图明显，而蓝筹股的表现正是整个股市企稳和行情启动的关键。

据业内人士预测，目前，全行业历史存量保单的规模大约有4000亿元。试点最终将能带动多少资金增量，还要看保险投资人的判断和意愿。

但与保监会政策两连发思路暗合的是，证监会近日公开表示，多渠道引导长期资金入市。两会一致的政策表态，或许可以看出高层扶持直接融资市场的意愿。而另一端，监管层对影子银行监管亦在趋严。

对直接融资和间接融资市场“一疏一堵”的差别待遇，或是“去杠杆”的监管逻辑使然，为引导资金进入实体经济祭出的“组合拳”。

蓝筹股投资无上限？

所谓历史存量保单，是指保险公司1999年以前高利率历史环境下发行的、定价利率较高的长期人身保险产品。

据平安证券非银行金融分析师缴文超估测，目前国寿集团历史存量部分3000多亿元，由于1999年前国寿一支独大，份额在80%以上，推算目前整个市场存量高利率保单准备金4000亿元以上。

历史存量保单投资蓝筹股政策内容包括：设定独立账户封闭运行；由公司根据自身资产负债匹配情况确定蓝筹股投资比例；对独立账户投资的蓝筹股试行逆周期资产认可标准；明确蓝筹股标准，蓝筹股是指经营业绩较好、具有稳定且较高现金股利支付的公司股票。

缴文超认为，这意味着历史存量保单资金投资蓝筹股的比例理论上没有限制。

关于蓝筹股试行逆周期资产认可标准，专业人士解释，是指在计算保险公司偿付能力时，调整对投资的蓝筹股的资产认可标准，比如股价上行时降低认可比例，股价下行时放宽认可比例，以此平滑蓝筹股投资后的资本金需求的波动，相当于放松了资本金要求。总之，目的是引导存量保单资金投资蓝筹股。

因为蓝筹股盘子一般比较大，因此市场普遍认为对增加资本市场活力是个利好。但即便保险资金投资人士也认为，这些保险资金的作用恐怕不会像政策出台的“雷声”这么大。而且政策鼓励的也是长期持有，对短线炒作的利好并不大。

而站在这些历史存量保单的角度看，之所以开展蓝筹股试点，保监会表示，主要有以下考虑：一是这类保单所形成资金期限长、现金流稳定，符合资产负债匹配原则；二是这类业务规模有限，易于划分，并可以实施封闭运行；三是目前各公司对历史存量保单均已采取专门管理制度，在风险防范方面已积累了经验，便于分类监管；四是目前蓝筹股估值较低，是历史存量保单配置的较好时机。

在90年代的高利率时期，早期几家保险公司销售了大量高利率长期寿险保单，而当时国内债券市场规模很小，并且以中短期债券为主，所以后来这批保单的收益长期靠保险公司自掏腰包补贴。

如今是否是蓝筹股建仓的好时机？ 数据统计发现，自10月份开始QFII加快了“抄底”蓝筹股的步伐。多家券商出现QFII买入的大宗交易。但有保险集团投资人士表示，2014年，其还是主要关注中小盘的机会。

监管层联手打“组合拳”？

昨天刚刚开闸创业板，今天又表示启动历史存量保单投资蓝筹股政策，甚至有市场人士戏称保险资金“救市主”，但综合来看，保监会的两项政策与其他监管机构的政策走向“暗合”。

有券商分析师也认为，保监会的政策是近期引导长期资金入市措施的延续。

　　1月3日，证监会新闻发言人张晓军表示，多渠道引导境内外的长期资金投资我国资本市场，是资本市场长期的战略任务。目前证监会在积极推进加快推动养老金、保险基金、公积金、QFII、RQII等长期资金入市，目前各项工作进展顺利。

“目的是支持承担直接融资任务的资本市场的发展。此前IPO的开闸，新三板的扩容，实际上更有重要意义。”某银行投行部人士表示。

相反的一面，在间接融资市场，影子银行的监管更趋于严厉。伴随国办107号文(《关于加强影子银行业务若干问题的通知》)在市场的流传，业内预期，央行、银监会等部门相关的监管细则可能会陆续落地。

一面是疏一面是堵，某银行金融市场部人士认为，这应该是中国经济“去杠杆”的组合拳，引导资金进入实体经济。但是其担心，真正融资困难户无法进入直接融资市场，反而“去杠杆”首当其冲，连高成本的资金也拿不到，而直接融资市场上企业融到钱，投到哪里又是另一回事。