险资审慎对待另类投资 流动性成今年最大桎梏

　　【编者按】投资端的改善在去年让保险公司的财报从2012年的“哀鸿遍野”变得“喜大普奔”。站在2014年年头，尽管分析师普遍认为行业投资收益率将稳步上升，但多位险企投资负责人称，今年投资品种虽多，但市场机会不多，对投资收益率预期不高，而流动性或将成为今年险资投资的最大“桎梏”。

　　流动性“桎梏”

　　“从目前央行的货币调控政策和市场情况来看，2014年的流动性紧张或仍然是大概率事件。在此情况下，债市和股市均会受到影响。从这个角度来看，今年险资投资或许会比去年悲观。”一位险企投资总监称。

　　在股市方面，今年IPO开闸对二级市场的震动程度让上述总监担心不已。“这两天新股还没正式上股市已经跌成这样，之后还不知道影响会有多大。而股市里所谓的‘结构性机会’能够真正抓住的也不多。”

　　尽管如今险资投资品种已大幅放开，但“品种多，机会少”成为上述投资总监眼中2014年险资投资的关键词。

　　“打新股”被险资投资“大佬”们认为是2014年不多的确定性机会之一，所有保险资金都不会错过。“不过因为中签率的问题，打新的收益率会十分有限，因为将险资、基金及社保等资金总量相加，分母非常大。”一位大型保险资管公司高管称。

　　“相对于股市，流动性对于债市的影响使我们对其更加悲观。”上述投资总监称。平安证券[微博]投资报告认为，流动性对股市的影响大致中性，房地产趋凉和产能去化释放的资金对股市流动性有支撑。债券市场上，中央财政赤字的温和上行使国债发行利率继续上升，发改委对平台债融资利率的上限制约，央行和银监会对货币市场流动性拆借管控的日益严格，可能使债市的情况更加悲观一些。

　　“在今年上半年，我们将选择先谨慎投资，选择一些流动性好、安全系数较高的品种，例如货基、国债。下半年看具体经济情况，再在债市和股市中寻找机会。”上述投资总监称。

　　“国债、打新的收益率可能不高，但险资投资的特点就是要不以利小而不为，但短时要远离风险高的领域。”在上述资管高管看来，一些具有地方融资平台性质的、涉及产能过剩行业等就是高风险所在，不过他也同时表示，一些产能过剩行业中可能也会有细分领域表现较好的公司，而热门行业中也会有“害群之马”。“我认为，今后险资投资经理的研究将更加细化，不会再止于大行业，而是在更细分的行业中寻找机会。”

　　审慎对待另类投资

　　险资投资新政放开一年有余，险资可以投资的品种大大增加，其中险资对非标资产(债权计划、信托、银行理财产品等)的投资在2013年有大幅度的提升。

　　华宝证券研究报告显示，2013年10月保险资金投资以非标资产为代表的其他投资占比达到15.74%，而同年4月该比例仅为11.45%，增长4个百分点左右，占比显著提升。随着险资参与非标市场程度的逐渐深入，2013年10月保险行业平均投资收益率已达4.17%，相比年初增长0.78个百分点。这些以非标资产为代表的投资产品的加入明显提升了保险行业收益率的平均水平。但上述资管高管称：“另类投资的比例大幅上升更多的还是由于过去基数较低，今年还是要审慎对待另类投资。

　　其中，信托产品2013年以来的预期平均年化收益率在9%左右，远高于保险行业的平均投资收益率。“信托项目表面风险看似可控，但实际风险正在变大，需要认真甄别。”上述投资总监称。

　　相对而言，上述投资总监认为，虽然保险资管发行的债权计划收益率较信托产品低，但其风险相对较小。而债权计划也因此成为大型险企热衷的项目。以太保资管为例，根据半年报披露，中国太保去年上半年发起设立了11个基础设施和不动产债权投资计划，合计金额174亿元，新发行的债权投资计划投资收益率达到5.9%。