保险资管创新投资迎2.0时代 尝鲜定制信托

 　【编者按】保险投资新政推行近一年。回顾2012年6月保监会推出的13条投资新政征求意见稿，除防范利益输送的文件尚未最终落地外，其余12条均发布完毕。

　　一年之前，保险资产管理尚只在债市和股市间逡巡，为波动不堪的股市和低迷的收益率而踌躇;一年后的今天，保险资管已经在“资产证券化”、“保信合作”等新投资领域劈波斩浪。继首单保信合作、首单无担保债权计划发行、首单核电债权计划设立、首单保险资金投资融资租赁、首单项目资产支持计划之后，我们期待更多“首单”来袭。

　　同时，保险资金的特性必然要求喜稳健厌风险。投资户门大开之时，地方融资平台风险、信用风险、系统性风险以及未可预料的风险无时不在考验保险投资尝新者的智慧。

　　尝鲜“定制”信托产品热捧项目资产支持计划保险资管创新投资进入2.0时代

　　投资新政之后，保险资产管理焕发出前所未有的生命力。

　　创新债权计划交易结构、尝新非标准化的资产支持计划、创新保信合作“定制”信托产品等，各种创新产品和创新模式层出不穷。

　　据中国保监会统计，今年仅前三个月已注册债权计划项目就达到18项，合计金额达到412亿元。一位保险资管公司高管表示，债权计划改为注册备案制后，发行速度明显提高，去年的存量项目在今年前三个月已经基本发行完毕。

　　此外，以项目资产支持计划为基础开发的资管产品，不仅可创新保险资金配置，还可以吸纳外部资金，在多位保险资管人士看来，项目资产支持计划业务最有望成为保险资管公司资产证券化的业务平台。据悉，监管机构也在考虑资产支持计划的标准化问题，有望通过指定相应的交易所，用以交易包括资产支持及债权计划等保险资管公司的产品。

　　债权计划储备告罄

　　今年2月，保监会正式推出《关于债权投资计划注册有关事项的通知》，将债权计划由审批制度改为注册制，将大量投资项目由审批制改为注册备案制，对投资能力实施牌照化管理，也是本轮投资新政的重要监管方向。

　　一位保险资管公司高管表示，债权计划改为注册备案后，发行速度明显提高，去年的存量项目在今年前三个月已经基本发行完毕。

　　据保监会统计，仅前三月已注册债权计划项目就达到18项，合计金额达到412亿元。

　　一家中小保险资管公司负责人更是表示，今年的业务重心将放在债权计划上，“预计今年业务规模达到500亿-1000亿”。

　　随着基础资产储备的大幅消耗，各家保险资管公司也正在加大基础资产的开发力度。值得一提的是，以“无担保发行”为代表的围绕着债权计划本身的一些业内探索，也在开始实质性推进。

　　5月中旬，太保资产发起设立“太平洋——中国建筑阳盂高速债权投资计划”，这是保监会允许设立无担保债权计划政策出台后注册通过的首单无担保债权计划。

　　该计划由太保旗下的太平洋资产管理公司发起设立，4月1日经保险资产管理产品注册登记中心注册，募集资金15亿元，投资于山西阳盂高速公路项目，期限10年，免担保，偿债主体是中国建筑股份有限公司。

　　与一般有担保的债权投资计划相比，无担保债权投资计划在偿债主体要求上不同。有担保的债券投资计划对偿债主体的要求稍微低一些，从而在选择基础资产的时候可选择的空间相对更大一些。

　　不过，这很大程度上也是市场上收益率压力所致。

　　“目前债权计划的收益率水平大体在基准利率的95折左右，收益率的吸引力有限”，一位保险资管公司产品部负责人表示，监管关于债权计划基础资产资质的限定一直相对较为严苛，这某种程度限定了收益率的空间。

　　根据保监会去年10月修订的《关于基础设施债权投资计划管理暂行规定》，在设立债权投资计划时，大多首先需要确定相对严格的ABC三类信用增级，即获得政府专项基金、政策性银行(行情 专区)、高信用商业银行及强信用企业的全额担保，或两倍于债务价值的强信用股票与实物资产质押;其次，债权投资计划对偿债主体即借款人的限制，决定了直接运营基础资产的项目公司没有资格成为借款人，而必须是其上级母公司甚至更高级别的集团公司。

　　“在实务操作中，能满足有资格做偿债主体的企业，基本上都够资格在银行拿到信用贷款，最多只是利率高低的问题。而如果这些企业做债权计划，还必须按规定额外加上一个信用增级，比如加上一个额外的银行担保，通常会增加100-150个BP，融资成本可能就因此上升百分之十几。” 前述产品部负责人续称。

　　亦有保险资管公司人士表示，即便是无担保方式，监管对于其基础资产资质的要求也并不宽松。基本上满足要求的公司不是国企央企，便是大型集团公司，而这些公司大多数都有专属的财务公司或自身具备发债的资格，“这也决定了债权计划有限的收益率空间”。

　　“某种程度上，债权计划这个品种主要适合资金成本相对较低的大中型保险公司。”该人士续称。

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