寿险银保渠道持续受压 净利增速继续下滑

    【编者按】上市险企年报已经悉数披露完毕。相关数据显示，在保险行业整体增速放缓、资本市场持续低迷的内外交困下，A股4家保险公司净利增速均呈现不同程度下滑。除去资本市场的低迷，净利的下滑还要归咎于银保渠道的压力和寿险保费增长持续乏力。财产险方面，保费增速下滑和综合成本率上升迹象明显，分析人士认为，目前处于下行周期的关键点，估计要2到3年才能出现周期的底部。

　　净利增速继续下滑

　　中国人寿3月28日召开业绩发布会，公布了2012年年报，至此，A股4家上市险企年已报悉数出炉。不出市场预料，4家险企2012年依然颓势，未走出低谷。整个保险行业增速放缓，加之国内资本市场持续低位运行，上市险企净利增速继续下滑。

　　年报数据显示，2012年中国人寿录得归属母公司股东的净利润为110.61亿元，同比下降39.7%。此前，另外3家上市险企公布的数据显示，中国平安2012年的净利润为200.5亿元，同比增长3.0%；中国太保2012年的净利润为50.77亿元，同比下降38.93%；新华保险2012年的净利润为29.34亿元，同比增长4.79%，但是增速明显放缓，逊于2011年24%的净利增速。

　　在解释净利增速下滑的原因时，4家险企均提到了投资收益率下降和资产减值损失增加两大因素。其中，中国人寿总投资收益率为2.8%，为同业上市公司中最低；中国平安、中国太保、新华保险的总投资收益率分别为2.9%、3.2%、3.2%，均不及5年期存款利率。与2012年整体保险行业3.4%的投资收益水平相比，4家A股上市险企的表现也并不出色。

　　分析人士指出，这与资本市场的持续低位运行有关。上海证券研究员刘洋表示，资本市场的下跌，导致保险资金投资收益率下降，影响了净利润。去年保险行业过低的投资收益不能支持保险资金的负债成本，致使保险资金的规模越大，负担越重。

　　加上各企业对2011年以来表现不佳的股票资产进行减值计提，让本就孱弱的保险利润雪上加霜。中国太保2012年计提“投资资产减值准备”44.13亿元，新华保险计提“投资资产减值损失”52.81亿元，中国平安计提“可供出售权益投资的减值损失”64.5亿元，中国人寿计提“资产减值损失”310.52亿元。

　　寿险银保渠道持续受压

　　对处于业务结构调整中的寿险公司，2012年是必须要耐得住“寂寞”的一年。究其原因，银保渠道的持续承压造成保费增长的乏力就是除资本市场低迷影响净利润后的另一大隐忧。

　　纵观4家上市险企的年报，银保渠道受压明显，受银行保险监管政策的影响，以及银行理财产品等金融产品冲击，银保新单均呈两位数负增长，其中太保的银保新单降幅高达40.2%中国人寿银保渠道首年保费也大幅降低，但略优于同业上市公司，降幅为18.5%。

　　此外银保产品的退保也明显增多。年报显示，2012年中国人寿退保金高达407.31亿元，同比增长11.5%，公司认为主要原因是受各类银行理财产品冲击，部分银保产品退保增加。中国太保的退保金也比2011年增长了28.5%，达到123.18亿元，主要原因亦为“银行渠道部分产品退保增加”。

　　新华保险董事长康典认为，银行系保险公司的崛起对整个银保市场的格局产生了重要影响，“作为银保市场的新生力量，加上与四大行天生的血缘优势，银保市场严峻的局面或将持续。截至2012年年底，几家国有银行控股的保险公司保费收入增长了约50%，份额上升了1.2个百分点”，康典在致股东书上写道，“而同期，大型寿险公司的银行代理业务平均下滑了25%”。

　　国泰君安保险业分析师彭玉龙认为，寿险增速低迷，一是经过前几年的高速发展，寿险存在内在的调整要求，二是市场环境发生了较大变化，影子银行规模迅速扩大，保险产品竞争加剧，三是资本市场近年来的不景气拖累了保险投资收益，保险产品的回报率下降，四是监管部门加大了对行业不规范行为的监管力度，保险营销员不允许在银行进行驻点销售。

　　某券商保险行业分析师表示，总体来讲，寿险公司处于转型时期，保险公司是否能连贯的执行其价值转型的策略十分关键。上市险企中，中国人寿在价值转型中不够坚决，由于2012年下半年冲规模较大，所以2013年下半年保费增速有难度；新华保险转型效果不错，但是是否能承受阵痛坚持下去还未可知。相比而言，平安和太保的策略一直较一致，因此业务可能会更平稳。“从竞争上来讲，下半年可能出现的局面是，价值型产品销售还是比较困难，做规模只能通过高费用和低边际的趸交产品实现，行业好转并不明显，仍处于结构转型的困难阶段。”他说。

　　产险成本率继续上升

　　随着产险市场竞争加剧和赔付增加，涉足产险的上市公司也不同程度受到影响。

　　年报显示，2012年中国太保录得财产保险业务收入696.97亿元，同比增长13.0%；综合成本率为95.8%，同比上升2.7个百分点；净利润26.59亿元，较2011年下降29.4%。中国平安综合成本率的上升则好于预期，较2011年提升1.8个百分点至95.3%，产险贡献净利润46亿元，同比下降7%。人保财险2012年综合成本率95.1%，优于行业水平。

　　对此，分析人士指出，综合成本率作为一个关键指标上升明显。三大财险公司人保、平安和太保的综合成本率均由92%-93%左右，大幅攀升至95%-96%之间，其中，人保使用准备金平滑利润痕迹非常明显，因此实际上市场远比数据反映的要差。

　　长江证券刘俊认为，产险行业刚性的面临行业增速放缓和竞争带来的费用及赔付增长，产险赔付支出依旧承压。

　　“预计2013年综合成本率会继续上行至98%以上，影响财险公司利润增长。”一位保险分析人士表示，相比较而言，财险公司中太保财险2013年受成本率负面影响要小于平安和中国财险，主要是因为2012年其成本率上行最快，反映出来的程度大，2013年由于基数原因利润还是会有较大幅度上升。整体来看，由于竞争加剧，财产险目前处于下行周期的关键点，估计要2-3年才能出现周期的底部。

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