保险投资新政落地有声将令金融业多元化

　　银行理财渠道为王能力不足

　　从2012年1月1日至2013年1月17日，134家银行累计发行的约29000款理财产品收益到期，其中27家银行的9982款产品披露了产品实际到期收益率(大部分产品信息披露不充分)。27家银行中，有5家银行的实际收益小于预期的理财产品的占比超过10%，广东华兴银行的上述占比更是达到50%。银行理财产品、房地产信托等都拉响了风险警报，不是每个产品、每个领域谁都可以玩转，谁都可以赚到钱。

　　对于迎接“大资管时代”的来临，不少金融机构其实是矛盾的。不是每个产品、每个领域谁都可以玩转，谁都可以赚到钱。尤其是在自己不熟悉的投资领域，若不上好风险意识这堂课，若不准备充足，投资难免遭遇“呛水”。切勿被所谓的“历史性机遇”冲昏了头脑，练好内功之后再出发亦不迟。真正的考验还在后面。对涉足资管业务的金融机构来说，不仅仅是选择什么样的投资工具，如何提升管理能力、风控水平，如何摆脱重投资、轻配置的观念，如何在产品设计、销售和投资之间建立良好的沟通协调机制等等，都将直接决定其在?大资管时代?中的成败。

　　2013年股市能否有再次吸金很关键

　　2012年实体资金需求转向债市、信托、银行理财、甚至民间高利贷等渠道，由此大幅抬高了社会资金的预期收益率水平，从而降低了股市对资金的吸引力。这也使得基金、保险等机构投资者的销售渠道受到挤压。A股市场由此呈现出系统性?缺血?状态。

　　同时，实业资本也纷纷通过IPO、增发、减持等方式拿走市场上的存量资金。2011、2012年融资额分别为7000亿和4000亿，相应地，保证金余额从1万亿逐渐下降至6000亿以下，而股票基金的年发行规模由前期的3000亿下降为1200亿左右，股票活跃账户数比例则下降了40%以上。从大小非减持的股票数量占解禁股票的比例来看，2008年开始解禁时这一比例在8%左右，至2012年这个比例高达18%。而市场的日均成交量只是从1400亿下降到1200亿，下降幅度有限。A股在增量资金不足的情况下，保证金余额不断被消耗，形成以存量资金博弈为主的格局。

　　2012年的基金规模下降至1.7万亿左右，对应的流通市值则升至17万亿。基金投资规模占整个流通市值的比例由30%降至10%左右。市场逐渐演变为由游资和散户主导。

　　资金供求状况和A股投资者结构的变化，共同导致了A股市场运行特征的整体变迁，主要体现为以下六个方面：一、小市值公司表现明显优于大市值公司。虽然上证指数一路下跌，但是中小板指数却在2010年创出了历史新高。二、成长重于估值。投资标的越来越集中于少数高成长公司，低成长性的蓝筹股则无人问津，市场对股息分红的关注度低，投资逻辑高度一致。三、趋势投资者主导市场，并且关注信息源趋同，对政策极度敏感，导致市场涨跌趋势较易自我加强。四、行业轮动的空间减小，选股者胜出概率加大。虽然大盘、行业指数波动有限，但是个股涨跌差异巨大，个股能否吸引市场关注对股价的表现越来越重要。五、市场分层明显，游资玩游资的，机构玩机构的。六、产业资本积极介入股价的博弈，干预公司盈利和发展预期，从而降低了机构投资者对企业盈利的可预测性。

　　最近一轮市场的大幅反弹，是在监管部门推行RQFII，并新增QFII额度，为国内市场引入增量资金的背景下实现的。偏重价值的外部资金涌入，重新定位了市场估值中枢，逆转了趋势投资者主导的A股市场的下跌循环。但是，如果货币、信贷政策不变化，整体资金供求格局就难以发生变化，投资者结构一时也难有改变，因此目前的市场特征和投资风格还会继续影响未来的市常

　　政策市下外资看好金融板块

　　汇丰发布了最新的环球基金经理调查，报告显示，75%的基金经理2013年第一季对股票抱增持态度。外资机构大多看好A股中的金融板块和政策受益股。他们认为，内地上市银行盈利无忧，息差缩小的影响会被贷款需求增加所抵消，而平台贷、理财产品、影子银行等问题，只会引发银行股的股价波动，不会触发内地银行系统性风险，因此，银行股依然值得中长线买入。而券商、保险受益内地金融改革，也是中长线看好的投资标的。

　　另外，对政策受益股，如?美丽中国?和?城镇化?等概念股，本着中长线投资的理念，外资机构将先调研，选取有基本面支撑、主营业务真正受益的个股进行投资。从供应角度来看，未来进入市场的资金将会是源源不断的，不仅可以对冲小非减持，还有相当大的积余。故在新股暂时停发、未来资金不断入市的情况下，或许我们应该更为乐观些。智多盈分析师认为目前银行等大蓝筹反弹基本已经到位，未来要关注那些周期性的消费类板块，还有从业绩上看确实受到美丽中国等概念利好的个股上，那种没有实质业绩支持的概念性股票，也许是下一轮下跌的领头羊。

    相关链接

    解读保监会投资新政精髓 接轨国际成熟市场

    保监会保险投资新政“第二波”落地

• 1
• 2