险资投资收益有望触底反弹 已告别最坏时刻

    保险业2011年经历了一轮严冬的残酷考验，投资收益率大幅下降。展望2012年，随债券和银行定期存款的

收益率上升，保险资金的投资收益也将大幅改善，这同时也意味着，对长周期运作的保险资金来说，其最坏时

刻已经过去。

　　展望2012

　　2011年，国内资本市场出现7年以来第一次“股债双杀”的凶险行情。与其他金融行业的境遇相似，保险

业在这一年里经历了一轮严冬的残酷考验，投资收益率大幅下降。

    对于2012年的行情，众多行业人士纷纷提出了自己的预测，比较一致的看法是，保险行业在投资端呈现出

较强的向上趋势，其中权益类产品的市场估值已处于历史低位，复制2011年单边下跌行情的可能性比较小，触

底反弹的可能性更大，其中存款和债券的向上趋势较为确定。而也有谨慎者表示，2012年有可能出现混沌状态

，一时还难以看清楚。

　　谨慎乐观

　　招商证券董事、金融行业首席分析师罗毅表示，2012年权益类的市场产品、债券市场都有较大机会。他说

：“我们基本上都有一个共识，今年的股市再差也要比去年好。大盘估值已经相当低，下跌空间越来越小，向

上的趋势越来越大。”

　　在罗毅看来，债市比股市更为乐观。他认为，债市早已触底反弹，而债市真正的底部在去年9月份已出现

，而且那个时候还是“大底”。“当时很多人觉得很多地方债可能违约，对债市望而却步。但这往往是抄底的

时候，因为这时候中央政府都会有一些承诺条件出台，进而使得债券本身的上涨幅度相当大”。

　　这样的预测与复旦大学保险研究所所长徐文虎不谋而合。他表示：“对于2012年，我的观点是谨慎乐观。

之所以说乐观，原因是现在股市和债市都已经到了低谷，无论如何，2012年A股市场或多或少总会往上走一些

。”

　　这样的大市行情预估对于保险资金的运作都是利多。

　　展望2012年，华泰联合证券的分析师李聪认为，行业在保费和投资两方面均已见底。伴随债券和银行定期

存款的收益率上升，保险资金的投资收益也将大幅改善，这同时也意味着，对长周期运作的保险资金来说，其

最坏时刻已经过去。

　　有望触底反弹

　　对于具体的保险资金运作，罗毅主张权益类方面还是以买大盘蓝筹为主，这样可以保证比较稳定的红利，

而红利对保险公司来说非常重要。保险公司在银行的大额协议存款在今后依然是一个非常重要的方面，2012年

这方面应该是持平的。

　　李聪分析得更为细致，他认为从投资资产配置来看，2011年各保险公司积极配置了大量大额协议存款，预

计这一块资产对保险公司整体投资收益的贡献将在2012年逐步体现。由于央行2010年下半年以来的持续加息，

目前五年期定存利率已经达5.5%，而保险公司与银行的大额协议存款利率基本在6%以上。大额协议存款将会锁

定保险公司2012年收益，甚至显著拉升公司的投资收益率。

　　李聪表示：“2012年，央行出台进一步紧缩货币政策的可能性非常小，加息已进入尾端，伴随通胀预期向

下，债券市场价格有望进入中期向上阶段。”央行连续5次加息使得债券收益率在2011年趋势性上行，直接导

致了2011年保险公司债券价格市值的损失。近期通胀率回落，债市对保险资金的影响开始偏于正面。

　　对于权益类产品，李聪同样认为估值已触底：“目前A股估值水平已经接近10年来的底部区域，估值安全

性较高。在此背景下，2012年再度复制2011年A股指数单边大幅下降的可能性非常小。”

　　在此基础上，李聪等人共同撰写的研究报告预期，2012年保险行业的存款占比将会有所上升，债券、权益

占比可能将维持目前配置，即使在非常保守的假设下（即假设债券、存款收益率为4.5%，权益类收益率为5%）

，保险公司的预期投资收益率也将有4.5%，仍高于此前测算的3.0%的保单实际资金成本。