保险股估值安全 金融板块成多头坚守阵地

    3月3日沪深股市整体呈现冲高回落走势，各主要股指全线尽墨。万绿丛中，唯一的一点红色来自于金融板块：中信银行业指数和非银行金融业指数分别上涨1.99%和0.14%，成为A股市场多头坚守的唯一一块阵地。分析人士指出，金融股的估值优势以及扎实的盈利能力，成为其抵抗下跌的重要后盾。

　　银行：盈利增长稳定

　　银行的资产质量显著提升。2010年，政策采取了一系列措施管理高速增长的银行信贷。此后，包括工、农、中、建在内的多家上市银行通过增发股票、发行债券等方式，进行了规模不小的再融资，并借此补充了资本充足率。统计显示，2010年各主要上市银行通过债券市场(包括发行企业债、可转债，不含次级债)共融资2147.3亿元，通过股票市场(增发和配股，A+H)共融资2732.96亿元。由此，上市银行资本充足率显著提升。

　　以已经公布2010年年报的深发展为例。公司2010年资本充足率达到10.19%，较去年同期增长1.31个百分点，核心资本充足率7.1%，较去年同期增长1.58个百分点。近日也有券商发布报告称，2010年年末我国商业银行整体加权平均资本充足率为12.2%，比年初增加0.8个百分点，加权核心资本充足率为10.1%，比上年初上升0.9个百分点；281家商业银行的资本充足率水平全部超过8%，基本符合银监会及央行的监管标准。

　　银行的盈利水平也稳中有升。仍以深发展为例，年报显示，公司2010年实现净利润62.8亿元，同比增长25%；而其他公布了业绩快报的5家上市银行(宁波、浦发、华夏、南京、兴业)2010年平均净利润增长率约为48%。已公布的数据显示，银行业仍具备较高的盈利增长能力。对于此中原因，业内人士分析称，长期的高息差是银行丰厚利润的主要来源。由于目前我国银行业的贷款利率大都是根据市场情况浮动的，而存款利率则长期固定，近期央行的几次利率上调又均是对称性的，因此息差维持高位甚至有扩大的趋势。中金公司在最近发布的一篇报告中称，2011年1季度上市银行的净息差有望扩大16个BP。

　　影响银行利润的另一个重要因素是信贷规模，尽管货币政策已经由“适度宽松”转向“稳健”，但有分析人士通过央行已经公布的1月信贷数据推测，2011年全年的信贷总量约为7.0万亿到7.5万亿元，不会较去年有太大的缩水。对于银行股未来的盈利水平，机构的看法较为乐观，中信证券的一份研究报告认为，上市银行2011年息差表现有望超预期，盈利稳健确定。

　　保险券商：估值安全边际高

　　同样属于金融板块的保险和券商股，在2010年偏紧的政策环境下也不能独善其身，尽管相对银行股来说跌幅较小，但整体呈横盘震荡走势，表现平平。在股票价格持续盘整的同时，不断增长的盈利水平使得其估值逐渐下降。

　　纵向看，保险、券商目前的平均市盈率(TTM整体法)分别为18.22倍和25.43倍，均处于历史较低位置，其中保险股市盈率水平甚至低于2008年金融危机时的水平。

　　从盈利增长能力来看，这两个板块的表现也基本令人满意。以保险行业龙头中国平安为例，最新公布的数据显示，2011年1月公司的产寿险保费同比增长分别达到33.4%和20.6%，显示公司主营业务仍处于高增长之中。业内人士预计2011年保险业全行业仍将实现超过20%的利润增长。另外，券商龙头中信证券新近发布的业绩快报显示，公司2010年净利润同比增长21.82%。分析人士称，除传统业务外，融资融券业务以及股指期货IB业务继续深入开展，也将为券商上市公司带来新的利润增长点。截至目前，wind统计的上述两板块的平均PEG为保险0.67、券商1.17，均具备较高的投资价值。