保险股估值全面提升

　　虽然近期三只保险股出现盘整态势，但在新保险法实行等政策利好以及利差扩大的预期下，包括中金公司、申银万国、东方证券等券商于近期都调高了保险业明年的估值，给予“增持”或“看好”评级。中国人寿、中国平安和中国太保昨日均低开高走，分别上涨0.88%、0.49%和1.86%.

　　1、险资可进入不动产投资

　　新保险法于10月1日起开始实施，与旧保险法相比，最重要的一点是新增了“不动产投资”这一新的保险业资金运用形式。相关的投资细节还未出台，根据保险业内人士透露，《保险资金投资不动产试点管理办法》最晚将在2010年内推出。

　　根究数据显示，截至2009年7月底，中国保险业的总资产为3.84万亿元，而一旦投资不动产展开，保险资金的进入比例预计在5%-8%，长期来看有望达到10%—15%。在商业地产投资中主要以地产升值及租金收入为主，物业投资回报率在2007年曾一度达到11.2%，最近两年平均回报率也达到6%-9%，这一收益水平远高于银行存款等投资渠道。

　　税收递延型保险试点也预计在2010年开闸，同样视为是保险业的一大利好政策，成为新的业务增长点。据国泰君安[99.710.00%]预计，2010年仅试点的城市——上海因税延型养老险增加的保费收入将在60亿元。

　　2、利差扩大行业收益

　　利差的扩大，也成为众多券商在研报中提高2010年保险业估值的另一主要原因。中金公司行业分析师周光认为，寿险公司的结构性投资机会主要出现在降息周期的最后阶段和升息周期前期。在此阶段，寿险公司的利差空间将逐步扩大，盈利能力持续提高。

　　“从保险股研究的角度，其利差可以简化定义为‘利差=七年期国债税前收益率-三年期存款利率’。”东方证券保险行业分析师王小罡解释说，今年11月保单直观利差为1.04%，低于10月的1.29%，但仍属于高于1%的高水平，“可见目前仍处于高利差的幸福阶段。”在经济复苏阶段，中长期债券收益率稳步上扬的趋势进一步确立。而且升息不会很快到来，保单资金成本将基本稳定，因此寿险公司利差空间将扩大。

　　3、保费收入全面提高

　　在未来3到6个月中，保险行业也将享受到保费收入大幅上升的利好。“首先是在投资市场活跃和CPI转正的背景下，随着股市进入高位，将潜在地鼓励储蓄资金转化为保单资金，明年保费收入增速有望达到10%。”中信证券在其保险行业的研报中指出。而从长期来看，未来10年保费收入年均增速有望达到20%，其中2010年保费收入将步入上升通道。

　　“从股价隐含10年新业务倍数来看，目前保险股还是比较便宜的，仅为15—18倍，乐观估计这一倍数应该可达到30倍，甚至35倍。如果乐观估计，中国人寿、中国平安和中国太保在2010年的每股估值分别为43.61元、84.24元和34.14元。”王小罡分析认为，目前保险股的估值水平接近于银行股，维持对行业的“看好”评级。