首批险企投资未上市公司股权

    保险资金投资未上市公司股权(PE)近日又传出新进展。日前据一位参与细则制定的知情人士透露，首批参与PE试点的保险公司投资比例上限为总资产的5%，将来视情况可能扩展至8%左右。他也表示，不排除再修改的可能。同时为了控制风险，细则对首批参与PE试点的企业有严格的条件限制。

　　保险投资PE开闸是今年保监会拓宽保险资金投资渠道的重头戏。此前有消息称，《保险投资未上市公司股权(PE)实施细则》有望在本月正式发布。但是知情人士表示，细则出台一方面需要等待发改委颁布《股权投资基金管理办法》作铺垫，另一方面，要反复的修改和征求意见。何时正式发布视市场情况而定。

　　1、试点门槛高

　　一位看过细则的保险公司人士表示，细则对参与PE投资的条件，偿付能力、保费增长、利润考核都有严格的限制，规定首次参与试点的保险公司必须用自有资本金来投资。此后可能会逐步放宽用保费投资，但是必须根据不同的产品提取准备金。此外，细则明令禁止用投连、万能等理财账户的资金参与PE投资。

　　“5%对于首批参与试点的公司来说是个投资的上限。针对具体的投资项目，保监会会做出一定的指引。”前述知情人士表示。

　　保监会主席吴定富曾表示，09年保险有1.1万亿资金需要配置。截至8月底，有27.2%的保险资金存在银行里面，资产配置面临巨大压力。

　　在这种压力下，很多险企对于PE的试点都跃跃欲试。如中国平安正准备整合旗下的平安信托与平安资产管理公司的PE团队，在平安资产下正式设一家PE管理公司。知情人士表示，在细则尚未出台之前，不会审批试点企业,并且首批参与PE试点的企业有严格的条件限制。

　　“为什么要限制，说到底还是保险资金投资经验的匮乏。”中央财经大学教授郝演苏对记者表示，投资未上市公司的股权风险非常大，只有在该公司上市以后，投资者才有可能退出。所以监管部首次试水不会太深。此外，由于未上市公司的监管和治理结构有很大的不确定性，考虑到保险资金的安全性，保监会会把试点的门槛抬高。

　　2、大公司的游戏

　　前述知情人士表示，保险公司无论大小都是平等的企业法人，都有参与PE投资的权利。但是考虑到风险性，细则对于保险公司的资产规模做出了一定的限制。也就是说，只有达到一定资产规模的保险公司才有可能参与未上市公司股权投资。但他没有透露具体的数字。

　　“保监会制定的细则就是对保险公司层层筛选的过程。一般而言，保险公司盈利回报期通常在7年左右，而细则对保险公司的利润有要求，所以一些尚未盈利或者利润很低的中小保险公司在这方面已经出局了。”上述保险公司人士表示说。

　　此前有消息称，中小保险公司可以通过认购相关大公司发行的股权和债权，间接进入非上市公司股权领域。“目前中国78%的保险资产集中在四大公司手中，剩下的一百多家小保险公司仅占22%左右。”郝演苏认为，PE的开闸对于中小保险公司而言并不具有太大的现实意义。