面对面听巴菲特谈投资圣经

文/文兴

5月3日，一年一度的伯克希尔股东大会如期在美国小镇奥马哈举行，这个小镇人口不过40多万，但从世界各地赶来参加股东大会的人就有近4万，可以说，伯克希尔股东大会完全是一个欢乐的节日。

奥马哈有如此大的吸引力，当然是因为巴菲特在这里，每年几万人赶到这里，就是为了聆听巴菲特的投资圣经。今年的股东大会上，巴菲特谈到许多投资的问题，对我们很有启示。

现金像氧气 不缺不知道珍贵

巴菲特回答股东问题前先讲了一个段子：“我认识的那些亿万富翁让我明白，财富只是让他们本来就拥有的美德得到彰显。至于那些本来就是混蛋的人，财富也改变不了什么，他们只是变成了有钱的混蛋。”

一名股东问了一个有趣的问题：巴菲特和芒格相比谁更节俭?你们的节俭是否有利于伯克希尔的股东?

芒格答道：“在个人事务方面，沃伦比我节省。”巴菲特随后补充说，“我要是有6套或者8套房子，生活得会更糟糕。”巴菲特随后道出了他的消费观：“我的生活不会因为我花更多的钱就变得更快乐。更多的财富和收入有一个极限，一旦超越这个限制，更多的消费将与幸福负相关。”

在投资工作中，巴菲特把现金看得十分重要，称现金就像氧气，不缺氧不知道它珍贵。　　巴菲特这个比喻非常贴切，2008年金融危机时，很多公司就是因为缺少现金而进入困难期，伯克希尔就是现金多迎来很多收购机会，当时巴菲特对高盛、通用等公司进行了资助，也获得了很好的投资机会。不过，巴菲特在股东大会上说：“我在金融危机期间，‘过早’花费了大量伯克希尔的闲置现金。从现在来看，我们远不如将所有资金保留到金融危机真正见底时。但唯一的问题在于我从来不知道如何确定市场何时见底。”

买公司比买股票更让人兴奋

收购是巴菲特最感兴趣也是这几年一直在做的工作，收购公司与买股票其实不是一回事，股东大会上正好有人问了这个问题：选股与收购公司有什么区别?巴菲特回答：“伯克希尔公司不仅选股，也会挑选公司来收购，买入某只股票的成败会很快体现，因为有市值等指标可参考，但如果选对了收购对象，最终会体现在其盈利能力上。伯克希尔的巨大规模令其不得不收购一些庞大目标来达到其投资者的期望。”

巴菲特表示，目前基本不会在市场上买股票，而是买整个公司。伯克希尔现在手上有480亿美元现金，200亿美元留着做储备基金，剩下的280亿美元拿来买公司，而不是市场上的股票。

来自巴克莱的杰伊·盖尔布问：“伯克希尔愿意在一笔交易上有多大的开支?公司是否愿意将规模最大、持有时间最长的一批股票仓位出售，为某一笔并购交易提供资金?”巴菲特说，考虑到伯克希尔有约480亿美元现金，而且愿意让这个数字低至200亿，那么某种程度上而言，公司无需出售股票投资就能应对绝大多数的交易。但是“如果我需要这样做，我会的。这是可能发生的情况，可能在今年，可能在10年之后。”他强调，在出售那些最大规模的投资之前，还有其他一些股票可以卖，“如果我们只是需要融资50亿～100亿美元”，就不会动用这些大头寸。

晨星公司的沃伦问，为什么不在美国以外进行更多收购?是否美国比其他市场更具吸引力?巴菲特表示：“我们从来没有因为一家公司在海外就放弃机会。我们只是运气不太好，没有关注到太多的美国以外企业。”他还称，此外几乎美国所有想出售公司的创始人和家族都知道伯克希尔，而其中许多人倾向于卖给伯克希尔，而外国公司没有机会如此近地接洽，“我对我们在美国之外的地方没有如此好运气感到有些失望，但我们将继续致力于海外的机会”。

一位投资者问：伯克希尔是否应买入许多快速增长型公司?巴菲特说：“这个问题第一答案，就是不应预先排除其他答案。如果旗下某个部门对某行业很熟稔的话，可能使用3到4亿美元(收购)，我们不会忽略任何可能会有实际影响的企业，无论其规模如何。去年我们子公司收购了25家企业，并且还将继续……从现实角度来说，我们已使伯克希尔增加了不少盈利动力。我们应瞄准一些较大公司。”芒格补充道：“我同意这一点。收购数以万计的小型企业，并不理想。”

有股东问未来20年伯克希尔会怎样。巴菲特表示，他不完全知道答案，但公司资本多到不知如何处理的时刻会到来。巴菲特称：“我确切知道的是，将来我们拥有的现金会多到我们无法明智投资。这并不遥远。距离我们无法明智地处理的数字正在接近。”巴菲特称，届时公司可能回购股票，但一些巴菲特主义者会将其言论解释为最终不排除派息。巴菲特称：“我们所做的一切，都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。”

巴菲特的失误：错买能源股

伯克希尔每5年的利润增长都会跑赢标普指数，CNBC美女记者Becky Quick在股东大会上提问：伯克希尔5年利润增长未跑赢大盘，今后是否会成为常态?

巴菲特说：“伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些，但在标普500指数表现不好的年份会相对更好，伯克希尔有时跑赢、有时落后，但总体来讲该公司应该达到或超越了标普500指数的增长。我在2012年的股东信中警告过大家，如果2013年大盘还是表现良好，我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。”

在一旁的芒格说：“伯克希尔的回报计算是税后的，而标普500指数不是。战胜该指数是一个很高难度的事情。巴菲特为自己树立了一个非常高的标准，对大多数人来讲，这简直是不可能实现的。”

其实，即使最近5年没有跑赢标普指数，并不表明巴菲特的成绩差，实际上这5年伯克希尔业绩的增长率还是相当高的，只是因为这5年标普指数涨幅实在太大。这不能算巴菲特失败的投资。但巴菲特的确有失败的投资，即伯克希尔投资的能源期货控股公司近期可能破产。

对此，巴菲特坦率承认错误，他说：“我不会把责任推到其他人身上，在这个案例中，我们以为能源价格会保持高企，但事实证明我犯下了一个重大投资失误。”

股东大会上还有人问：一个人如何计算出自己的能力圈?这个问题引起台下一片笑声，巴菲特表示，他非常了解自己能力圈的边界，但对其他人实在没有什么建议。巴菲特还称，许多CEO既不知道自己能力圈的起点，也不知道终点。芒格补充道，能力只是一个相对概念。

一位来自上海的投资者问：您对未来中美的教育市场将如何改变有什么看法?芒格笑称，这问题真简单啊!巴菲特抢着说：“不管查理说什么，我都赞同!”全场一片哄笑。随后芒格回答道：“我认为美国让公立学校系统堕落是一个巨大错误，中国正力图不重蹈我们的覆辙，我们应该多向中国学习。”

说到教育，有听众问：什么是促进孩子理财素养的最佳途径?巴菲特说：“越早越好，这不能仅依靠学校，也必须依赖家庭。我赞成在读书的很早阶段就接受理财教育。”

芒格说：“理财教育的多数责任应由父母承担，在理财教育方面，大学的问题比中小学要大，目前大学的许多金融课程都是胡说八道。”